MSCI ‘2025년 MSCI 시장 분류 검토’ 결과 발표
올해 검토의 주요 내용은 다음과 같다.
·불가리아의 지위를 단독 시장(Standalone Market)에서 프런티어 시장(Frontier Market)으로 재분류할 가능성에 대한 의견 수렴 기간 연장
·한국 주식 시장의 접근성 향상을 위한 조치들의 이행 및 시장 수용도를 지속적으로 모니터링해, 해당 조치들이 선진 시장(Developed Market)의 완전 가동 역외 외환시장(offshore FX markets)과 동일한 결과를 재현했는지 판단
·그리스의 시장 분류 지위에 대한 업데이트 제공
·방글라데시 주식 시장의 시장 접근성에 대한 지속적인 모니터링
인덱스 연구개발 담당 책임자 라만 아일루르 수브라마니안(Raman Aylur Subramanian)은 “MSCI는 시장 분류가 글로벌 접근성과 투자 가능성의 변화하는 현실을 반영하도록 보장하는 데 전념한다”며 “2025년에 우리는 여러 시장에서 진전과 지속적인 과제를 동시에 목격했으며, 이는 투명한 규칙 기반 프레임워크가 우리의 분류 평가를 안내하는 데 중요하다는 점을 강조한다. 우리의 연례 검토는 계속해서 시장 참여자들과의 중요한 대화 도구 역할을 하며, 전 세계 자본 시장의 투명성 향상을 지원한다”고 밝혔다.
2025년 MSCI 글로벌 시장 접근성 검토(2025 MSCI Global Market Accessibility Review) 결과를 포함한 MSCI 2025년 시장 분류 검토와 관련된 자세한 정보는 www.msci.com/market-classification 에서 확인할 수 있다.
불가리아의 프런티어 시장 지위 재분류에 대한 의견 수렴 기간 연장
MSCI는 불가리아의 분류를 단독 시장(Standalone Market)으로 유지하고, 프런티어 시장(Frontier Markets) 지위로의 잠재적 재분류에 대한 검토를 연장한다. 최종 결정은 MSCI 2026년 시장 분류 검토(MSCI 2026 Market Classification Review)의 일환으로 발표될 예정이다.
국제기관 투자자들은 제한된 시장 유동성, 불충분한 시장 정보, 미비한 거래 및 사후 거래 인프라를 해당 시장의 접근성 문제로 지적했다.
또한, 불가리아의 유로존 가입 시점과 유로 도입 시점이 불가리아의 잠재적 재분류 시점을 결정하는 데 있어 잠재적인 운영상의 문제를 방지하기 위한 주요 요인으로 언급됐다.
MSCI는 이 문제에 대한 피드백을 2026년 3월 31일까지 계속해서 받을 예정이며, ‘MSCI 2026년 시장 분류 검토’의 일환으로 그 결정을 발표할 것이다.
한국의 시장 접근성
2008년부터 2014년까지 MSCI는 한국을 신흥 시장(Emerging Market) 지위에서 선진 시장(Developed Market) 지위로 재분류할 가능성에 대해 글로벌 시장 참여자들과 협의했다. 시장 참여자들은 역외 외환시장(offshore currency market)에서의 제한적인 원화 태환성(convertibility)을 선진 시장 지위 재분류의 핵심 장벽으로 지목했다. 당시 다른 주요 접근성 문제로는 현물 주식 이전(in-kind transfers) 및 장외거래(off-exchange transactions)를 번거롭게 만드는 ID 시스템의 경직성, 금융 상품 생성을 위한 거래소 데이터 사용 제한으로 인한 투자 상품 가용성 부족 등이 강조됐다.
최근 한국 당국은 한국 주식 시장의 접근성을 개선하기 위한 일부 조치를 시행했다.
·외환시장: 선진 시장의 모든 유형의 글로벌 투자자에게 적합하고 완전히 기능하는 글로벌 투자 프로세스는 완전한 태환성 통화, 자본 통제의 부재, 그리고 타이트한 매수-매도 스프레드를 가능하게 하고 최상의 거래 실행(best execution)을 보장하는, 제약 없고 깊이 있으며 유동적인 역내(onshore) 및 역외(offshore) 시장을 특징으로 하는 외환시장을 필요로 한다. 중요하게는, 이러한 유동성은 특히 거래량이 급증하는 지수 재조정 시점에 시간에 민감한 대규모 거래를 지원하기에 충분해야 한다. 선진 외환시장의 또 다른 특징으로는 글로벌 투자자의 폭넓은 참여, 실시간 가격 투명성, 신뢰할 수 있고 효율적인 결제 시스템, 다양한 헤지 상품에 대한 접근성 등을 들 수 있다. 선진 시장의 현행 관행을 반영하지 않는 거래 시간 연장과 같은 한국의 제한적인 개혁 조치가 완전히 발전된 외환시장을 구현하는 데 충분할지는 아직 지켜봐야 한다. 기획재정부의 2023년 발표에 따라, 한국은 여러 외환시장 개혁 조치를 시행했다. 여기에는 2024년 1월부터 등록 외국 기관(Registered Foreign Institution, RFI)이 역내 은행 간 외환시장에 접근할 수 있도록 허용하고, 올해 하반기 거래 시간을 연장하는 내용이 포함된다. 이러한 개혁에도 불구하고, 선진 시장이 일반적으로 활발하고 제약 없는 역외 및 역내 외환시장을 갖춘 완전 태환성 통화를 특징으로 한다는 점을 고려할 때, 투자자들은 시행된 조치들이 충분한지 평가하는 것이 여전히 중요하다고 믿는다. MSCI는 선진 시장의 다른 고 거래량 통화에서 관찰되는 실행 관행 대비 한국 외환 개혁의 효과와 비교 가능성을 평가하기 위해 시장 참여자로부터의 피드백을 적극적으로 수집할 예정이다.
·법인 식별기호(LEI): 금융위원회(FSC)의 2023년 외국 투자자 접근성 개선 개혁의 일환으로, 투자자 등록증(Investor Registration Certificate, IRC)이 법인식별기호(Legal Entity Identifier, LEI)로 대체됐으며, 종합계좌(omnibus accounts)를 사용하는 외국 증권사의 보고 요건이 완화됐고, 외국인 투자자의 장외(OTC) 거래 중 사후 보고 대상 범위가 확대됐다. 이러한 조치들은 2023년 12월 말에 발효됐다. 그러나 등록 절차에서 운영상의 어려움은 계속되고 있다. 더욱이, 종합 계좌 및 OTC 거래 관련 조치의 영향은 이러한 메커니즘이 아직 널리 사용되지 않아 여전히 제한적이다.
·투자 상품 가용성: 국제 투자자들은 시장 노출, 헤징, 주식화(equitization)와 같은 전략으로 글로벌 투자 프로세스를 지원하기 위해 ETF, 선물, 옵션, 스왑, 구조화 상품 등 광범위한 상품에 점점 더 의존한다. 이러한 도구는 효율적인 글로벌 자본 배치를 위해 필수적이다. 시장 당국은 일부 참여자와 협력해 특정 투자 상품을 시장에 공급하기 위해 노력해 왔으나, 투자자 요구 및 글로벌 선진 시장 관행에 맞춰 파생상품 및 기타 상품에 대한 접근이 제한 없이 보장되는 개방형 투자 환경에 대한 기대는 여전히 남아 있다.
또한, 2023년 11월에 재도입된 공매도(short selling) 전면 금지는 2025년 3월 31일에 해제됐다. 한국은 이전에 2020년 3월 시장 전반의 금지 조치를 시행했다가 2021년 5월 부분적으로 해제한 바 있다. 최근의 금지 해제에는 불법 공매도를 포함한 불공정 거래 관행에 대한 감독을 강화하기 위한 규제 및 기술적 개선이 수반됐다. 시장 활동은 회복됐지만, 투자자들은 규정 준수에 따른 운영 부담과 규제 변화의 급격한 위험을 여전히 우려하고 있다. MSCI는 시장 안정성과 규제 프레임워크의 일관성을 평가하기 위해 향후 동향을 계속 모니터링할 것이다.
참고로, 잠재적 재분류 협의는 모든 문제가 해결되고, 개혁이 완전히 이행되며, 시장 참여자들이 변경 효과를 철저히 평가할 충분한 시간을 가졌다는 것을 전제로 한다.
그리스의 시장 분류 지위
그리스 시장 당국의 지속적인 개선 및 개혁이 시장 참여자에게 받아들여지고 검증된 후, 청산 및 결제, 주식 대(Stock Lending), 공매도(Short Selling) 기준의 개선 사항이 ‘2025년 시장 접근성 검토’의 일환으로 인정됐다. 그리스 시장은 유럽의 선진 시장에서 일반적으로 관찰되는 시장 접근성 기준과 일치하는 방향으로 진전을 이뤘다. 또한 그리스는 선진 시장의 경제적 발전 기준을 충족한다.
‘MSCI 시장 분류 프레임워크의 규모 및 유동성 요건(Size and Liquidity Requirements of the MSCI Market Classification Framework)’에 개선 사항이 적용됨에 따라, 상향 재분류를 위해 최소 5개 기업이 지속적인 기간 동안 선진 시장 표준 지수(Developed Market Standard Index) 기준을 충족해야 한다는 지속성 규칙(persistency rule)이 도입됐다. 그리스는 MSCI 2025 시장 분류 검토 시점에 새롭게 도입된 규모 및 유동성 지속성 요건을 충족하지 못했다.
그러나 MSCI는 지수 구성 및 유지 목적상 유럽의 선진 시장으로 분류된 국가들을 주체(single entity)로 취급한다. 이러한 접근 방식은 조화된 시장 인프라, 규제 일치성, 국경 간 접근성 등 유럽 주식 시장 간 높은 통합 수준을 반영한다. 더욱이, 이는 유럽 선진 시장을 응집력 있고 통일된 투자 지형으로 점차 간주하는 많은 글로벌 기관 투자자들의 관점을 인정하는 것이다. 이 프레임워크에 맞춰, MSCI는 그리스와 같은 유럽 시장의 선진 시장 지위로의 잠재적 재분류 협의 시, 표준 규모 및 유동성 요건 하의 지속성 규칙 적용 여부에 대해 시장 참여자의 피드백을 구하고 있다.
방글라데시 시장 접근성
방글라데시 주식 시장에서는 두 종목을 제외한 모든 증권에 대해 최저가 제한(floor prices)이 철폐됐다. 또한 시장 참여자들은 이전에 역내(onshore) 외환시장에서 나타났던 낮은 유동성 문제가 해결됐다고 보고했다.
시장 참여자들은 모든 최저 가격 제한이 폐지될 때까지 투자 가능성(investability) 문제가 지속될 것이라고 강력히 강조했다. 이에 따라 MSCI는 2023년 2월에 도입된 특별 조치(special treatment)를 계속 적용할 것이다. 이 특별 조치는 MSCI 방글라데시 지수의 잠재적 변경 수를 줄이고 지수 복제 가능성에 대한 우려를 완화하는 것을 목표로, 지수 검토 변경 및 기업 이벤트(corporate events) 실행을 유예한다.
MSCI는 방글라데시 시장의 접근성에 대한 피드백을 계속 환영하며, 추가적인 진전이 있을 경우 시장 참여자들과 협의할 수 있다.
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MSCI 소개
MSCI는 글로벌 투자 커뮤니티를 위한 핵심 의사결정 지원 도구 및 서비스를 제공하는 선도 기업이다. 50년 이상의 연구, 데이터, 기술 전문성을 바탕으로, 고객이 위험과 수익의 핵심 요인을 이해하고 분석하며 보다 효과적인 포트폴리오를 자신 있게 구축할 수 있도록 지원한다. 우리는 업계를 선도하는 연구 기반 솔루션을 통해 고객이 투자 전 과정에서 통찰력을 확보하고 투명성을 제고할 수 있도록 돕는다.
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