키움리서치, “하나마이크론, 실적 개선 기대되는 패키징 전문 중견업체”
2001년 8월 삼성전자 반도체 출신들에 의해 세워진 반도체 패키징 전문업체이다. 뛰어난 원가 경쟁력과 고수익 메모리 패키징의 높은 비중으로 타 경쟁사 대비 1배 정도 높은 영업마진율을 거두고 있으며, 창립 4년만에 매출 1,000억원 이상의 회사로 급성장 하였다. 패키징 부문의 주거래처는 삼성전자와 하이닉스 이다. 특히 04년 이후 하이닉스로의 판매가 증가하고 있으며 05년 기준 하이닉스로의 패키징 판매 비중이 25% 수준에 이를 것으로 예상된다. 기타 USB flash drive 부문은 05년 3분기누적 매출의 33.4%를 차지하고 있으며, IMATION으로의 ODM 판매가 대부분을 차지하고 있다.
국내 패키징 산업은 하이닉스의 완전 외주실시와 삼성전자의 외주물량 확대 속에서 칩 생산이 증가하면서 성장모멘텀이 강하게 발생하고 있는 분야이다. 이에 대응하여 하나마이크론은 지속적으로 CAPA 증설을 하고 있으며, 05년 7월부터 제2공장의 가동이 시작되었다. 현재 제2공장 패키징 CAPA는 월 2,600만개로 1공장 대비 72.2% 수준이다. 4분기 현재 2공장 가동율은 90%에 이르러 거의 풀가동중이며 이로 인한 실적 개선이 기대된다. 제2공장의 가동으로 월90~100억원의 패키징 매출시현이 가능케 되었으며, 보완적인 투자를 통하여 06년에는 월120~130억원의 매출이 가능할 것으로 전망된다. 특히, 제2공장은 back wrap 설비 도입으로 고부가가치 제품 패키징이 가능하여 마진율 개선에도 일조할 것으로 예상된다.
SIP(system in packaging)와 능동형 OLED용 driver IC를 개발중에 있으며, 06년부터 일부 매출 시현을 목표로 하고 있다. 휴대폰용 블루투스 기능을 내장한 SIP칩 개발은 마무리 단계에 있으며, 삼성SDI와 추진중인 OLED driver IC도 수동형을 대상으로 샘플 테스트 중이다. 2가지 아이템 모두 시장성과 수익성이 우수하여 양산 성공시 회사 실적에 크게 기여할 것으로 기대된다.
CAPA 부족으로 수요처의 요구에 부응할 수 없었으나, 2공장 완공으로 공급여력이 생기면서 시장 성장의 수혜를 크게 받을 수 있을 것으로 기대된다. 05년 매출과 영업이익은 전년대비 각각 29.4%, 10.4% 증가한 1,181.7억원, 98.1억원이 예상되고 06년에는 매출과 영업이익이 각각 52.3%, 65.2% 증가한 1,800.0억원, 162.0억원이 예상된다. 신규아이템은 실적 추정에서 제외하였다. 한편 실적 추정의 리스크로는 대폭적인 환율 인하(수출비중 94%)와 제품 가격 하락 압력 등이 있다. 타업체들의 수익성이 좋지않아 현재로써는 제품가격 인하는 제한적일 것으로 예상된다.
등록초 국내 창투사들의 보유물량은 279만여주, 지분율 26.2% 였으나, 최근 잔존물량은 190여만주, 지분율 17.9%로 감소하였다. 창투사들의 투자시기는 02.9월~05.4월, 매수 가격은 3,000~7,500원까지 다양하다. 그중 2.3% 지분을 매각하여 현재 9.9% 지분을 보유하고 있는 KTB의 경우 매수평균가격이 4,000원대 초반으로 이익실현 욕구가 있다고 판단된다. 이처럼 창투사들의 물량부담이 존재하긴 하지만, 이를 오히려 장기적 관점에서 저점 매수의 기회로 활용하기를 권한다. 현주가는 06년 예상실적 기준 PER 7.4배 수준으로 저평가되어 있고 장기적으로 펀더멘탈에 근거한 주가형성이 예상되기 때문이다. 06년 예상실적에 업종 평균 PER 10배를 적용한 13,500원을 6개월 목표주가로 제시한다.
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