대신증권, “CJ, 식품 사업 부문의 매출 호조와 자산 가치 부각”
곡물 수급의 균형으로 인하여 곡물 가격의 안정세가 유지되고 있으며 해상운임지수 역시 2004년 이후 안정적인 흐름을 보여주고 있다. 곡물 가격과 환율 그리고, 해상운임지수의 안정은 원가율 개선으로 이어질 전망이다. 또한, 시장 경쟁의 감소로 판관비가 절감될 예상이며 2006년 영업이익은 2005년 대비 18% 증가한 2,650억원에 달할 것으로 예상된다.
해외 우량 자회사로 라이신을 생산, 판매하는 PT.CJI는 2004년 400억원의 순이익을 기록했으나 2005년 라이신 업계 경쟁 심화 및 수급 불균형으로 인하여 소폭의 적자를 기록할 것으로 예상된다. 그러나, 라이신 업계가 선두 업체들로 재편되고 있으며 수급이 균형을 이루면서 라이신 가격이 점차 상승하고 있어 적자를 탈피하여 2006년에는 흑자로 돌아설 전망이다.
동사는 장외 시장에서 35만원(시가총액 7조원)에 거래되는 삼성 생명 주식 9.5%(190만주)를 보유하고 있다. CJ에게 귀속되는 삼성 생명의 자산 가치는 6,500억원에 달하며 sum-of-part valuation을 사용하면 3조 4,000억원의 기업 가치가 적정 수준으로 판단된다. 목표가는 142,000원을 제시하며 투자 의견은 매수를 유지한다.
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