대신증권, “현대건설, 이라크 미수채권 처리 결정 : 아쉽지만 긍정적인 효과 기대”
현대건설이 채권 처리방안을 확정함에 따라 이자만 지급 받는 06년 7월부터 2020년 6월까지는 연간 200억원(현재 환율을 적용할 경우)가량 회수하게 된다. 그리고 원금과 이자를 지급 받는 2020년 7월 이후에는 연간 400억원 ~ 600억원 가량 회수할 것으로 전망된다.
현대건설이 40% 이상의 채권회수를 고수하고 있는 런던클럽(채권은행 모임)과 공동 대응하고 있었음을 감안한다면 이번 결정에 따른 20% 수준의 채권 회수는 다소 아쉬운 것으로 판단된다. 그러나 이라크 정부가 인정한 금액이 기존 11억불에서 16.5억불(이자 포함)로 대폭 상향 조정됨으로써 20%의 채권 회수에도 불구하고 기회비용을 고려하지 않는다면 총 미수채권의 72%를 회수하게 되었다. 또한 채권회수를 조기처리 함으로써 향후 긍정적인 효과가 있을 것으로 전망된다. 향후 예상되는 긍정적인 효과는 1) 이라크 정부와 미수채권 처리를 원만하게 해결함으로써 이라크 전후 복구사업에서 주요 사업체가 될 가능성이 높아졌다. 2) 회수 가능성이 높은 신규 채권의 발행으로 자산유동화가 가능해졌다. 3) 현대건설의 재무제표 상 건전성이 높아질 것으로 전망된다.
이라크 미수채권 처리방안 결정이 향후 현대건설에 긍정적인 효과를 줄 수 있을 것으로 판단하며,현대건설의 투자의견을 매수로 유지한다. 미수채권 회수에 따라 06년 이후 동사의 주당가치에도 영향을 미칠 것으로 판단되지만 현재 회계처리가 확정되지 않은 상황이므로 수익 추정에는 아직 반영하지 않았다. 따라서 목표주가는 48,000원을 유지한다.
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