대신증권, “LG전자, 이동통신 단말기, PDP 매출 호조로 프리미엄 확대”
1) 2005년 4분기 영업이익이 이동통신 단말기 및 PDP 출하량 증가로 마진율이 개선되면서 2,559억원으로 추정되며, 기존대비 14.9% 증가할 전망이다.
2) 4분기 이동통신 단말기의 마진율은 6.4%로 추정되며, 3G 비중 확대와 구조조정의 효과가 반영되면서 3분기대비 1%p 개선될 전망이다.
3) PDP 출하량은 61.7만대로 추정되며, 전분기대비 28% 증가할 전망이다. 가격하락에 따른 42인치 PDP 수요가 증가하고 있는 것으로 평가된다.
4) 2006년은 이동통신 단말기와 PDP 부문의 고성장이 예상되는 가운데, 디지털 프리미엄 제품의 비중 확대로 연간 영업이익률은 4.8%로, 전년대비 0.8%p 개선될 것으로 분석된다. 분기별 영업이익 변동성이 축소되는 과정이며, 수익성 측면의 프리미엄 반영이 확대될 것으로 전망된다.
5) 2005년 및 2006년 추정EPS를 각각 0.5%, 3.8% 상향 조정하였다.
2005년 4분기 이동통신 단말기 부문의 성장세 및 이익 개선 측면은 의미가 있다고 판단된다. 4분기의 이동통신 단말기 부문의 추정매출은 8.7%(QoQ) 성장할 것으로 전망되며, 영업이익률은 지난 2분기 -0.2%, 3분기 5.4% 수준에서 6.4%로 개선될 것으로 분석된다. 수익성 개선은 1) 3G 비중의 확대(7.9%)로 안정적인 수익성 확보가 가능해졌으며 2) 생산공장의 일원화와 디자인,신제품 개발 능력의 확보에 초점을 맞춘 결과, 4분기부터 효과가 가시화되고 있는 것으로 판단되며. 3) 특히, 4분기 국내시장에서 출시된 초코렛 폰은 기존 LG전자의 브랜드 이미지를 프리미엄급으로 전환하는 데 기여를 한 것으로 평가되며, 2006년 3월에 유럽시장 진출 성공 가능성이 높은 것으로 판단된다. 4) 이동통신 단말기 부분의 2006년 매출은 99,112억원으로 전년대비 16.9% 성장할 것으로 전망되며, 출하량은 6,772만대로 22.8% 증가할 것으로 추정된다. 영업이익률은 5.5% 추정되며, 전년대비 1.4%p 개선될 것으로 분석된다.
LG전자의 2005년 4분기 PDP 출하량은 61.7만대로 추정되며, 3분기대비 28% 증가할 전망이다. 3라인의 신규 가동과 가격하락에 따른 교체 수요 증가로 PDP 수요가 확대되고 있는 것으로 분석된다. 당초에는 4분기의 신규 라인 가동에 따른 감가상각비 증가로 3분기대비 적자전환이 예상되었으나, 원가 개선과 물량 증가에 따른 고정비 부담 감소로 손익분기점을 맞출 것으로 전망된다.
2006년 PDP 출하량은 305만대로, 전년대비 66.4% 증가할 것으로 추정된다. 또한 2006년 PDP의 영업이익률은 3.3%로 추정되며, 2005년 대비 흑자전환이 가능하다고 판단된다.
Digital Appliance(DA)와 Digital Display(DD)부문은 원화절상에 따른 가격 하락, 계절적인 비수기의 반영으로 4분기 수익성은 전분기대비 다소 약화될 전망이며. DA의 영업이익률은 4.5%, DD 부문의 영업이익률은 1.5%로 추정된다. 특히, DD 부문의 영업이익률의 하락은 LCD TV, 브라운관 등 디지털 TV의 ASP 하락으로 수익성이 부진한 것으로 평가된다. 그러나, LG전자의 경쟁력인 프리미엄급 제품인 디오스 냉장고, 트롬 등의 수출 물량 증가로 수익구조는 양호한 것으로 판단된다.
LG전자의 4분기 전체 매출액은 전분기대비 4.3% 증가한 62,753억원으로 전망된다. 영업이익은 전분기대비 8.6% 감소한 2,559억원으로 추정된다. 매출 증가는 1) 북미 지역의 수출 물량 증가와 고가인 3G 비중 확대로 이동통신 단말기 매출(24,915억원)이 8.7% 증가할 전망이며 2) PDP의 매출(4,781억원)은 PDP 가격하락에 따른 수요 증가로 26.1% 증가할 전망이다.
LG전자의 2006년 전체 매출은 264,036억원으로 추정되며, 전년대비 10.6% 증가할 전망이다. 전체 매출액의 38% 비중을 차지하고 있는 이동통신 단말기의 매출이 16.9% 증가한 99,112억원으로 전망된다. 또한, PDP가 포함된 DD 부문은 65,057억원으로 24.1% 증가하는 이동통신 단말기와 PDP가 전체 성장세를 주도할 것으로 전망된다.
2006년 영업이익은 12,709억원으로 추정되며, 전년대비 32.4% 증가하는 등 최적의 제품 Mix 구성에 따른 수익성 호전이 나타날 것으로 판단된다. LG전자의 영업이익률은 4.8%로 추정되며, 전년대비 0.8%p 높아질 전망이다.
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