대신증권, “휴맥스, 디지털 시대의 우량아”

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2006-01-06 09:09

서울--(뉴스와이어)--휴맥스는 미국 Direct TV향 셋탑박스 매출 호조가 지속되고 디지털 TV, 위성 DAB 매출이 본격적으로 시작되면서 2005년 4분기 매출액은 직전분기 대비 27.5% 증가한 2,606억원을 기록할 전망이다. 영업이익은 연말 성과급지급과 Direct TV향 셋탑박스 매출 수량중 기본 제품인 Basic Box형 매출비중 증가에 따른 마진 축소의 영향으로 193억원(QoQ +0.1%, YoY 흑자전환)을 기록할 전망이다. 영업이익률은 7.4%를 기록하였지만 연말 특별 상여금으로 지급된 40억원 수준의 1회성 비용을 고려한다면 실질적으로는 8.9% 수준으로 3분기의 9.4%에 비하여 소폭 하락한 것으로 판단된다.

전세계적으로 디지털 방송이 확대되면서 셋탑박스와 디지털 TV의 수요는 2006년에도 크게 증가할 것으로 전망된다. 휴맥스는 안정적인 셋탑박스 매출을 바탕으로 디지털 TV와 위성 DAB매출이 확대되면서 2005년에 비하여 54.5% 증가한 9,455억원의 매출을 기록할 것으로 예상된다. 디지털 TV 분야에서 2006년 하반기부터 수익성 기여가 가능할 것으로 전망하며 2006년 영업이익은 795억원으로 2005년 대비 58.9% 증가할 것으로 예상된다.

휴맥스의 2006년도 추정 EPS를 2,254원에서 2,355원으로 4.5% 상향조정하였다. 휴맥스에 대한 투자의견을 매수로 유지하고 목표주가를 33,000원으로 상향 조정한다. 휴맥스의 2006년 추정 EPS 2,355원과 대신증권 통신장비 유니버스 업종 평균 PER인 13.9배를 적용하여 목표주가를 33,000원으로 10% 상향 조정한다.

미국 Direct TV향 셋탑박스 매출 호조와 디지털 TV 매출 증가, 시리우스향 위성 DAB 매출 개시와 함께 휴맥스의 2005년 4분기 매출액은 사상 최고의 분기 실적인 2,606억원을 기록할 전망이다. 신규 사업인 디지털 TV 부문은 영국, 이태리등 유럽향 매출이 증가하면서 4분기에 400억원 이상의 매출을 기록할 것으로 전망된다. 위성 DAB 부문에서도 미국의 위성 라디오 사업자인 시리우스사의 2005년 4분기 가입자 순증이 80만명을 넘어서면서 전체 가입자 300만명을 달성하는 폭발적인 가입자 증가와 함께 휴맥스의 위성 DAB 매출도 200억원을 넘어설 것으로 전망된다. 3분기에 이어 지속적인 매출 증가를 보인 셋탑박스 매출과 2005년 4분기부터 본격적인 매출이 발생하고 있는 디지털 TV와 위성 DAB등 신규 사업의 영업환경 개선을 통하여 휴맥스는 분기 최고 실적인 2,606억원의 매출을 기록할 전망이다.

휴맥스의 4분기 영업이익은 193억원으로 2005년 3분기와 비슷한 수준을 기록할 것으로 전망된다. 미국 Direct TV향 셋탑박스 수출에서 고부가가치의 PVR내장형 보다는 보급형인 Basic Box형의 판매비중이 다소 높아진 점과 연말 특별 상여금 지급으로 매출액 증가에도 불구하고 영업이익은 2005년 3분기와 유사한 193억원을 기록할 전망이다. 다만, 경인방송 인수를 위하여 한빛아이앤비 지분을 매각하면서 발생한 56억원의 투자유가증권 처분익이 발생하여 4분기 경상익은 264억원 수준을 기록할 것으로 예상된다.

2010년부터 아날로그 방송을 중단하고 100% 디지털 방송을 계획하고 있는 우리나라를 비롯하여미국, 중국, 일본, 이태리등 세계 주요 국가들은 디지털 방송을 시작하면서 2015년 중국을 마지막으로 대부분 국가들이 방송의 디지털화를 완료할 예정이다. 디지털 방송을 시청하기 위한 필수 방송 수신 기기인 셋탑박스는 세계적인 방송의 디지털화와 함께 평면 TV로의 교체수요에 따른 내장형 및 외장형 셋탑박스 공급 증가로 2006년도 시장 성장이 예상된다.

2006년 휴맥스의 셋탑박스 부문 매출은 6,380억원으로 2005년 대비 25.4% 성장할 것으로 전망되며 신규 사업분야인 Digital TV와 위성 DAB 매출을 포함한 전체 매출규모는 9,455억원으로 2005년 대비 54.5% 성장할 것으로 전망된다.

셋탑박스에 PVR(Personal Video Recorder) 기능을 탑재하는 비율이 증가하고 영업마진이 우수한 위성 DAB매출이 2006년부터 본격적으로 증가할 것으로 예상된다. 기존 사업인 셋탑박스와 위성 DAB 매출이 증가를 통하여 2006년 휴맥스의 영업이익은 795억원으로 2005년 추정 영업이익 501억원 대비 +58.9% 증가할 것으로 예상된다.

휴맥스의 신규 사업분야인 디지털 TV와 위성 DAB 매출은 2005년 기준으로 전체 매출의 15.4% 수준인 944억원으로 추정된다. 2006년에는 전세계적인 디지털 방송 확대와 함께 셋탑박스를 내장하고 있는 휴맥스의 디지털 TV부문 매출증가도 가능할 것으로 예상된다. 2005년말 기준으로 가입자 300만명을 돌파한 미국 시리우스사의 위성 라디오 사업은 2006년에도 큰 폭의 가입자 증가와 함께 누적 가입자수가 550만명에 이를 전망이다. 시리우스사의 위성 DAB 라인업 가운데 MP3P 기능이 내장되어있는 고가의 제품군을 공급하고 있는 휴맥스는 2006년 시리우스사의 가입자 순증 전망인 250만명 가운데 약 18.2%인 455천 개의 위성 DAB를 공급할 것으로 전망된다.

디지털 TV와 위성 DAB등 신규 사업부문은 총 2,894억원의 매출을 기록하면서 휴맥스의 2006년 추정 매출액인 9,454억원의 약 30.6%를 기록할 것으로 전망된다.

휴맥스가 경인방송 인수에 성공한다면 장기적으로 방송장비에서 방송서비스까지 수직계열화를 구축하여 장기적인 시너지가 발생할 것으로 예상된다. 휴맥스는 TVK컨소시엄을 구상하여 경인방송 인수를 위한 경쟁에 참여하고 있다. 휴맥스는 자본금 1,200억원 규모의 TVK컨소시엄에 28.5%의 지분 참여를 하고 있으며 인수가 성공한다면 342억원의 자본 참여가 예상된다. 휴맥스는 디지털 방송 시대의 필수 방송장비인 셋탑박스를 생산하고 있으며 향후 컨텐츠 사업을 보강하여 방송서비스 시장에 진출하려는 계획을 가지고 있다. 방송위원회 일정에 따라 사업자 선정이 마무리되어 휴맥스가 지배주주로 참여하고 있는 TVK컨소시엄이 경인방송 인수자로 결정이 된다면 셋탑박스 생산부터 컨텐츠 공급 및 방송서비스를 수직 계열화하여 제공할 수 있는 방송사업자로 성장할 가능성이 높다고 판단된다.

휴맥스의 안정적인 셋탑박스 매출 증가와 신규사업인 디지털 TV, 위성 DAB 매출 증가전망을 반영하여 동사의 2006년 EPS 추정치를 기존의 2,254원에서 2,355원으로 4.5% 상향 조정하였다. 대신증권 통신장비 유니버스 12개 종목의 평균 PER인 13.9배와 휴맥스의 2006년 추정 EPS인 2,355원을 적용하여 휴맥스의 목표주가를 33,000원으로 10% 상향 조정한다.

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