대신증권, “데이콤, 물량부담 해소로 단기 주가상승 모멘텀 확보”

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2006-01-09 15:37

서울--(뉴스와이어)--물량부담으로 인해 추가적인 주가상승의 제한을 받아온 Dacom의 목표주가를 19,400원으로 상향한다. 그러나 자회사 파워콤의 초고속인터넷 가입자 모집이 호조를 보이고 있기는 하지만 합병에 대한 구체적인 계획과 파워콤의 2006년 실적악화 전망과 통신시장의 경쟁격화로 인하여 투자의견은 시장수익률을 유지한다.

목표주가를 상향하는 이유는 2,000억원의 CB중 75.23%에 해당하는 1,505억원 상당의 CB가 전환(1,750만주)되어 현재 남아있는 물량은 570만주에 불과하며, 600억원대 BW 중 32.11%가 이미 행사되어 약 407억원(590만주)의 신주물량만이 남아 있고, ㈜LG가 소유한 BW물량(150만주)을 제외하면 사실상 440만주에 불과하며 CB의 만기가 2006년 7월이고, BW의 만기는 2007년 10월이므로 물량부담이 상당히 완화 된 것으로 판단하기 때문이다.

추정 1년 차 기준을 2006년으로 변경한다. 이에 따라 매출은 1조 1,586억원, 영업이익은 1,838억원, 순이익은 1,307억원이 된다. 2006년 총 발행 주식수는 CB가 모두 전환된 것으로 가정한 8,726만주로 산정하였다.

Dacom의 주가는 펀더멘털개선에 대한 기대감과 자회사 파워콤의 초고속인터넷 가입자 확대, 파워콤과의 2006년 말 합병가능성까지 대두되면서 2005년 말 PER 11.341배 이며 최고주가는 EV/EBITDA 5.380배 수준이다. 그러나 Dacom은 업종 평균 EV/EBITDA대비 17.3%수준으로 할증되어 거래되고 있으며 할증과 주가상승의 이유인 펀더멘털의 개선과 파워콤의 가입자 확대, 합병가능성이 2006년에도 유효하고 물량부담에 대한 압박에서 상당부분 해소된 것으로 판단되어 할증률 17.0%를 적용한 6.294배를 목표 EV/EBITDA로 계산한 19,400원을 목표주가로 제시한다.

그러나 펀더멘털 개선부분은 이미 주가에 충분히 반영되고 있으며 파워콤의 2006년 실적이 악화된다는 점과 초고속인터넷 시장이 포화상태임을 고려하여 합병 이후의 시너지에 대한 판단을 현 상황에서 낙관할 수 없다. 따라서 투자의견은 시장수익률을 유지한다.

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