대신증권, ‘LG화재, 주가 조정은 좋은 매수 기회, 목표주가 25,500원으로 상향’
당사에서는 자동차 손해율 상승 우려에 따른 주가 조정은 동사의 주식을 매수할 수 있는 좋은 기회라고 판단한다. 그 이유는 동사가 1)FY2006 1분기 이후 자동차 손해율 하락 2)장기보험 고성장세 지속 3)운용자산 증가에 따른 투자영업이익 증가로 실적 개선 추세가 지속될 것으로 전망되기 때문이다. 동사에 대한 6개월 목표주가를 25,500원으로 상향하고 현재 주가 대비 45.7% 상승 여력이 있어 투자의견 ‘매수’를 유지한다.
자동차 손해율은 3개월 이내 하락 전망: 주가에 미치는 영향은 제한적
동사의 보험영업부문 실적은 최근 자동차 손해율 상승으로 부진한 모습을 보이고 있다. 동사의 자동차 손해율은 2005년 상반기까지 예정 손해율 수준을 유지하였으나 하반기부터 상승하기 시작하여 11월에는 전년 동월대비 11.3%pt 상승한 88.8%를 기록하였다.
자동차 손해율이 이처럼 크게 상승한 것은 주 5일제 확대 시행으로 인한 차량 운행 증가와 8월 교통범칙자 430만명 대사면의 실시 영향으로 사고율이 상승한데다 9월부터 정비수가를 인상하여 손해액이 급격히 증가하였기 때문이다. 당사에서는 자동차 손해율의 상승 흐름은 계절적 요인으로 1~2월까지 지속되겠지만 4월 이후부터는 1)보험료 추가 인상 가능성이 높고 2)5월부터 ‘교통법규 위반 경력별 자동차 보험료 차등화 개정안’으로 인해 손해율이 하락할 것으로 예상하고 있다.
따라서 현재 자동차 손해율 상승이 보험영업실적 부진에 큰 영향을 미치고 있지만 3개월 이내에 하락할 것으로 예상되는 만큼 주가에 미치는 영향은 제한적이라고 판단된다.
장기보험 성장률 최고 수준, 운용자산 성장률 높아 투자영업 실적 호조 전망
당사에서는 향후 손보업종의 투자포인트를 자동차 손해율보다는 장기보험 고성장세에 따른 실적 개선 및 운용자산 증가로 인한 투자영업이익 증가라고 판단하고 있다. 동사의 FY2005 2분기 누계 기준 장기보험 성장률은 21.4%로 대형사 중에서 가장 높은 수준이며 이러한 장기보험의 고성장세로 인해 동사의 운용자산은 FY2006에 14.1%의 높은 증가률을 기록할 것으로 예상된다. 운용자산이 크게 증가하는 가운데 금리 상승 및 주가 상승으로 투자영업부문의 실적 개선이 지속될 것으로 예상되어 자동차 손해율이 하락하는 FY2006 1분기부터 실적은 크게 개선될 것으로 전망된다.
6개월 목표주가 25,500원으로 상향, 투자의견 ‘매수’유지
당사에서는 동사가 최근 자동차 손해율 상승에 따라 실적이 부진하지만 FY2006 1분기부터 자동차 손해율 하락으로 회복세를 보일 것으로 예상하고 있고 또한 높은 장기보험 성장세로 인한 운용자산 증가로 투자영업부문 실적 호조세가 지속될 것으로 전망된다. 이러한 실적 개선을 반영하여 동사의 6개월 목표주가를 기존의 18,400원에서 25,500원(FY2006 예상 수정BPS 14,156원에 적정PBR 1.8배 적용)으로 38.6% 상향 조정하며 현재 주가 대비 45.7%의 상승 여력이 있어 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 자동차 손해율 상승에 따른 실적 부진은 FY2006 1분기 이후 해소될 것으로 예상되는 만큼 자동차 손해율 상승 우려에 따른 주가 조정을 매수의 기회로 삼는 전략이 유효할 것으로 판단된다.
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