대신증권, “현대해상, 주가 하락은 좋은 매수 기회, 목표주가 19,200원으로 상향”
당사에서는 현대해상이 FY2006에 장기보험 수익성 개선 및 투자영업이익 증가로 실적 호조세가 지속될 것으로 전망하고 있다. 자동차 손해율이 4월 이후 하락할 것으로 예상되는 만큼 자동차 손해율 상승으로 인한 주가 하락을 좋은 매수 기회로 판단하고 있다. 현대해상에 대한 6개월 목표주가를 19,200원으로 상향하고 현재 주가 대비 43.2% 상승 여력이 있어 투자의견 ‘매수’를 유지한다.
자동차보험 부문의 경쟁력 보유: 11월 손해율 대형사중 가장 낮은 수준 유지
동사의 주가는 최근 자동차 손해율 상승에 대한 우려감으로 큰 폭의 조정을 보였다. 동사의 자동차 손해율은 2005년 7월까지 예정 손해율 수준을 유지하였으나 1)주 5일제 확대 시행 2)교통범칙자 대사면 3)정비수가 인상으로 8월 이후 상승하기 시작하여 11월에는 전년 동월대비 7.4%pt 상승한 78.6%를 기록하였다. 비록 동사의 자동차 손해율이 크게 상승하였지만 11월 누계 기준으로 73.8%의 양호한 손해율을 기록하고 있고 11월 당월 손해율도 대형사 중에서 가장 낮은 수준을 기록했다는 점에서는 긍정적이라고 판단된다. 당사에서는 자동차 손해율의 상승 흐름은 계절적 요인으로 1~2월까지 지속되겠지만 4월 이후부터는 1)보험료 추가 인상 가능성이 높고 2)5월부터 ‘교통법규 위반 경력별 자동차 보험료 차등화 개정안’으로 인해 손해율이 하락할 것으로 예상하고 있다.
신계약 고성장세 지속, 확정고금리 상품 만기도래로 장기 손해율 하락할 전망
당사에서는 향후 손보업종의 투자포인트를 자동차 손해율보다는 장기보험 고성장세에 따른 실적 개선 및 운용자산 증가로 인한 투자영업이익 증가라는 견해를 유지하고 있다. 동사는 2분기에 장기보험 신계약 성장률 27.9%를 기록하여 고성장세를 지속하고 있는데 이는 확정고금리 상품의 만기 도래와 함께 향후 동사의 장기보험부문 수익성 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망된다.
6개월 목표주가 19,200원으로 상향, 투자의견 ‘매수’유지
당사에서는 동사가 최근 자동차 손해율 상승에 따라 실적이 부진하지만 FY2006 1분기부터 자동차 손해율 하락으로 회복세를 보일 것으로 예상하고 있고 또한 장기보험 손해율 하락에 따른 수익성 개선으로 FY2006에 전년 대비 24.8% 증가한 1,335억원의 수정순이익을 시현할 것으로 전망하고 있다.
이러한 실적 개선을 반영하여 동사의 6개월 목표주가를 기존의 15,000원에서 19,200원(FY2006 예상 수정BPS 10,110원에 적정PBR 1.9배 적용)으로 28.0% 상향 조정하며 현재 주가 대비 43.2%의 상승 여력이 있어 투자의견 ‘매수’를 유지한다.
자동차 손해율 상승에 따른 실적 부진은 FY2006 1분기 이후 해소될 것으로 예상되는 만큼 자동차 손해율 상승 우려에 따른 주가 조정을 매수의 기회로 삼는 전략이 유효할 것으로 판단된다.
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