대신증권, “삼성SDI, 실적 모멘텀에 초점을 맞추자”

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대신증권 코스피 003540

2006-01-16 09:53

서울--(뉴스와이어)--삼성SDI는 지난 13일, 공정공시를 통하여 2005년 연간 및 4분기 실적을 발표하였다. 2005년 4분기 실적은 당사의 추정치(1월 4일)를 소폭 상회(매출액은 +4.5%, 영업이익은 +1%)하였으며, PDP 모듈과 2차전지의 매출 증가로 수익성이 개선된 것으로 판단된다. 4분기 매출액은 16,682억원으로, 전분기대비 12.2% 증가하였으며, 영업이익은 전분기대비 46.9% 증가한 1,024억원을 시현하였다. 그러나, 경상이익은 독일법인 구조조정 비용(878억원)을 반영하여, 전분기대비 51.2% 감소한 451억원, 순이익은 법인세 환급으로 5.6% 증가한 822억원을 기록하였다.

2005년 4분기 실적이 지난 12월에 시장의 추정치에 비해 다소 낮아졌지만, PDP 모듈의 출하량 증가로 인해 수익성 개선이 지속되고 있는 것으로 평가된다. 삼성SDI에 대한 투자의견은 매수(BUY)와 6개월 목표주가인 130,000원을 그대로 유지한다. 2006년 실적 전망과 EPS 조정은 1월 18일 기업설명회를 통해서 발표되는 구체적인 내용을 분석한 후, 조정할 계획이다.

삼성SDI에 대하여 매수(BUY)를 유지하는 근거는

1) 2005년 2분기 이후, PDP 모듈과 Mobile Display 등 전부문의 원가개선노력으로 수익성이 호전되고 있으며, TFT-LCD 모듈의 출하량 증가로 Color STN-LCD의 출하량 감소 부분을 상쇄시키는 등 2006년에 전체적으로 견조한 수익성 유지가 가능하다고 판단된다.

2) 2006년 1분기에 이익모멘텀이 2005년 4분기대비 약화될 전망이나, 2분기 이후에 PDP 모듈과 2차전지 등 신성장 부문의 비중 확대로 성장 및 이익모멘텀의 확대는 지속될 것으로 전망된다.

3) 2006년 1분기 이익모멘텀 약화와 LCD시장의 공급과잉에 따른 패널 가격 하락시에 PDP 및 브라운관 부문의 부정적인 영향 등을 감안하면, 단기적으로 주가 상승모멘텀은 약할 것으로 전망된다. 그러나, 2006년 2분기에 실적 모멘텀은 유효한 것으로 평가하여 중장기적인 매수(BUY) 투자전략은 유효하다고 판단된다.

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