대신증권, “신세계I&C, 목표주가 36.9% 대폭 상향 조정”

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2006-01-17 10:01

서울--(뉴스와이어)--동사의 2005년 4분기 매출액은 전년동기대비 11.3% 증가한 489억원, 영업이익은 22.6% 증가한 27억원, 경상이익은 36.6% 증가한 26억원으로 전망된다. 영업이익률은 5.5%로 전년동기의 5%에 비해 0.5%P 상승하여 수익성도 개선될 것으로 추정된다. 이는 외형적인 면과 질적인 면에서 인상적인 4분기 실적을 기록한 것으로 판단된다. 또한 2005년 연간 실적은 수익 위주 수주정책으로 매출액 증가는 +5.7%에 그칠 것으로 보이지만, 영업이익과 경상이익은 각각 +37.1%, +42.1%로 창사 이후 최고의 실적을 기록할 것으로 예상된다.

2006년 연간 예상 매출액은 전년대비 20.4% 증가한 2,223억원, 영업이익은 35.4% 증가한 193억원, 경상이익도 38.4% 증가한 202억원으로 전망된다. 또한 영업이익률은 업계 최고 수준인 8.7%(SI업체 평균 영업이익률 4~5% 수준)를 기록할 것으로 추정된다.

수익성 위주의 경영 정착과 신규사업 매출 확대로 2005년 창사 이후 최고의 실적이 예상되고, 2006년에도 SI시장 회복에 따른 수주금액 증가와 RFID 관련 신규 수요 발생이 예상됨에 따라 큰 폭의 실적 호전이 전망된다. 따라서 향후 주가 상승 모멘텀은 지속적으로 강화될 것으로 판단되어 투자등급은 Buy(매수)를 유지한다. 또한 목표주가도 106,400원(시가총액 1,830억원, 2006년 예상 EPS 기준 PER 12.5배 적용)으로 36.9% 상향 조정한다. 목표주가 상향조정 근거는 1) 구로동 신축 본사 건물 장부가는 370억원(토지 100억원, 건물 270억원)이지만, 현재 본사건물의 시가가 500억원을 상회하고 있을 정도로 자산가치가 높고, 2) PER 분석 시 기준 EPS를 2005년에서 2006년으로 변경하였고, 3) 적용 PER를 과거 5년간 최고 PER인 12.5배를 적용하였기 때문이다.

2005년 4분기 매출액은 전년동기대비 11.3% 증가한 489억원, 영업이익은 22.6% 증가한 27억원, 경상이익은 36.6% 증가한 26억원으로 전망된다. 영업이익률은 5.5%로 전년동기의 5%에 비해 0.5%P 상승하여 수익성도 개선될 것으로 추정된다. 이는 외형적인 면과 질적인 면에서 인상적인 4분기 실적을 기록한 것으로 판단된다. 그 이유는 1) 동사의 수익 위주 수주정책으로 저마진 SI 및 수익성이 낮은 H/W 매출을 지양했음에도 불구하고, IT아웃소싱, IBS(Intelligent Building System), 현금영수증사업 등 매출 다변화에 성공하여 매출이 전년동기대비 높은 성장을 하였기 때문이다. 2) 신규 고정 수익원(현금영수증사업, IT아웃소싱사업, 데이터센터 및 사무실 임대사업 등) 확보로 SI시장의 한계를 극복할 수 있을 것으로 예상되는 점도 매우 긍정적으로 평가된다. 4분기에 특별성과금 10억원이 계상되었다는 점과 전통적으로 비용 부문이 4분기에 집중되는 점을 감안할 경우 전분기와 비교하는 것은 큰 의미가 없는 것으로 판단된다.

2005년 연간 실적은 수익 위주 수주정책으로 매출액 증가는 +5.7%에 그칠 것으로 보이지만, 영업이익과 경상이익은 각각 +37.1%, +42.1%로 창사 이후 최고의 실적을 기록할 것으로 예상된다.

2006년 연간 예상 매출액은 전년대비 20.4% 증가한 2,223억원, 영업이익은 35.4% 증가한 193억원, 경상이익도 38.4% 증가한 202억원으로 전망된다. 또한 영업이익률은 업계 최고 수준인 8.7%를 기록할 것으로 추정된다.

수익성 위주의 경영 정착과 신규사업 매출 확대로 2005년 창사 이후 최고의 실적이 예상되고, 2006년에도 SI시장 회복에 따른 수주금액 증가와 RFID 관련 신규 수요 발생이 예상됨에 따라 큰 폭의 실적 호전이 전망된다. 따라서 향후 주가 상승 모멘텀은 지속적으로 강화될 것으로 판단되어 투자등급은 Buy(매수)를 유지한다. 또한 목표주가도 106,400원(시가총액 1,830억원, 2006년 예상 EPS 기준 PER 12.5배 적용)으로 36.9% 상향 조정한다. 목표주가 상향조정 근거는 1) 구로동 신축 본사 건물 장부가는 370억원(토지 100억원, 건물 270억원)이지만, 현재 본사건물의 시가가 500억원을 상회하고 있을 정도로 자산가치가 높고, 2) PER 분석시 기준 EPS를 2005년에서 2006년으로 변경하였고, 3) 적용 PER를 과거 5년간 최고 PER인 12.5배를 적용하였기 때문이다. 2005년에 이어 2006년에도 사상 최고치의 실적을 기록할 것으로 전망되어 과거 5년간 동사의 최고 PER 수준인 12.5배를 적용하는 것은 무리가 없다고 판단된다.

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