대신증권, “삼성SDI, PDP 및 이차전지의 성장 지속으로 이익모멘텀 강화”
삼성SDI에 대한 투자의견은 ‘매수(BUY)’를 유지한다. 육성사업으로 분류된 PDP와 이차전지의 시장확대와 경쟁력 강화로 수익성 개선이 2006년에도 지속될 것으로 판단된다. 2006년 1분기는 전통적인 비수기에 따른 수요 감소와 원화절상으로 이익모멘텀이 약화될 전망이나, 2분기 이후에 월드컵 및 디지털TV 방송이 확대되면서, PDP 모듈 매출 증가로 이익모멘텀은 강화될 것으로 전망된다. 다만, 2006년 디스플레이(브라운관 + PDP + Mobile) 부문의 ASP를 추가적으로 약 4~7% 하향조정, 2006년 EPS를 기존 추정치대비 9.3% 하향하였다. 따라서, 6개월 목표주가를 122,000원으로 6.2% 하향조정하였다.
2006년 2분기 이후로 이익모멘텀 강화, 중장기적인 투자전략이 필요한 시점
삼성SDI에 대하여 ‘매수(BUY)’를 유지하는 배경은
1) 육성사업인 PDP와 2차전지가 동사의 2006년 전체 성장과 수익성 개선을 주도할 것으로 판단된다. PDP는 40인치 이상의 대형TV 시장에서 가격경쟁력 우위를 바탕으로 시장을 주도할 전망이며, 월드컵 수요 및 디지털 TV 시장의 확대에 가장 수혜를 볼 것으로 기대된다. 이차전지는 휴대폰, 노트북 등 Mobile 기기 시장의 확대로 이차전지의 수요가 증가할 전망이다.
2) 2006년 영업이익은 3,753억원으로 전년대비 258.1% 증가하는 등 수익성 개선이 지속될 것으로 판단된다. 가격경쟁 심화에 따른 단가하락 우려에도 불구하고, PDP 모듈은 고급기종 확대와 출하량 증가에 따른 고정비 절감, Mobile Display는 Color STN-LCD 출하량 감소를 TFT-LCD 및 OLED 비중 확대를 통하여, ASP 및 마진 개선이 이루어질 것으로 전망된다.
3) 2006년 1분기 이익모멘텀 약화와 LCD시장의 공급과잉에 따른 패널 가격 하락시에 PDP 및 브라운관 부문의 부정적인 영향 등을 감안하면, 단기적으로 주가 상승모멘텀은 약할 것으로 전망된다. 그러나, 2006년 2분기에 실적 개선은 가능할 것으로 추정되며 따라, 중장기적인 매수(BUY) 투자전략은 유효하다고 판단된다.
2005년 4분기 매출(본사)은 PDP와 Mobile Display 성장으로 16,181억원 시현(+12.2%,QoQ)
2005년 4분기 매출(연결기준)은 PDP 모듈과 Mobile Display의 매출이 증가하면서 전분기대비 12.7% 증가한 22,156억원을 시현하였다. 본사기준의 매출은 16,181억원으로 전분기대비 12.2% 증가하였다. 2005년 4분기 매출(연결기준) 증가는
1) PDP 모듈 매출이 전분기대비 28.8% 증가하였기 때문이다. PDP 모듈은 3라인 수율 안정과 북미 및 유럽 시장 중심으로 42인치 수요가 급증하면서, 출하량이 전분기대비 25% 증가하였다. PDP 모듈은 HD급 비중 확대와 고기능의 부가로 4분기의 ASP가 3% 상승하는 등 40인치 이상의 대형TV 시장을 주도하고 있다.
2) 가격 경쟁력 약화를 우려하였던 Mobile Display 부문이 TFT-LCD 모듈 비중의 확대와 PM OLED 출하량 증가에 따른 ASP가 5.1% 상승하여, 매출은 6,980억원으로 전분기대비 6.7% 증가하였다. Mobile Display의 전체 출하량은 전분기대비 1.5% 증가한 53백만개를 기록하였다.
3) 브라운관 및 이차전지의 매출은 7,090억원과 1,750억원으로, 전분기대비 각각 0.7%, 9.4% 증가하였다.
4분기 영업이익(본사)은 전반적인 ASP 상승으로 1,024억원 시현(+46.9%,QoQ)
2005년 4분기 영업이익은 PDP와 이차전지의 매출 증가로 수익성 호전, Mobile Display와 브라운관의 ASP 상승으로 견조한 성장세를 시현하여, 전분기대비 46.9% 증가한 1,024억원을 기록하였다. 영업이익률은 6.3%로, 전분기대비 1.5%p 개선되었다. 동사의 육성사업인 PDP와 이차전지가 가격경쟁력 확보를 통한 시장점유율 확대, 수요 증가에 힘입어 생산성이 향상되면서, 수익성이 호전된 것으로 분석된다. 특히, PDP 모듈은 40인치 이상의 대형TV 시장에서 가격경쟁력 바탕으로 수요가 급증하는 동시에 가격하락은 약 5~7% 수준에 그쳐, 마진율이 개선되었다.
다만, 독일생산법인의 구조조정 영향으로 일회성 비용이 737억원이 반영되어, 4분기 경상이익은 451억원으로 전분기대비 51.2% 감소하였다. 순이익은 법인세 환급으로 822억원을 시현하여, 전분기대비 5.5% 증가하였다.
2006년 PDP와 이차전지의 경쟁력 강화로 전체 매출(본사)은 9.3% 증가할 전망
2006년은 PDP 모듈과 이차전지의 출하량 증가에 힘입어 연간 매출(본사기준)은 62,486억원으로 추정되며, 전년대비 9.3% 증가할 전망이다. 2006년 PDP 시장은 LCD TV와 40인치 시장에서 경쟁이 심화될 것으로 전망되나, 가격경쟁력 우위와 월드컵 개최에 따른 대형(40인치 이상) TV 시장의 확대로 출하량은 41.9% 증가한 298만대로 추정된다. PDP 매출은 21,951억원으로, 전년대비 26.7% 증가하는 등 동사의 전체 성장을 견인할 것으로 분석된다. 본사기준으로 PDP 매출 비중은 2006년에 35.1%로 추정된다. 이차전지의 매출은 7,439억원으로 추정되며, 전년대비 26.9% 증가할 전망이다. 이차전지는 휴대폰 및 노트북 시장의 성장으로 수요 증가, Major에 대한 비중 확대로 높은 성장세가 지속될 전망이다.
2006년 영업이익은 3,753억원으로 전년대비 258.1% 증가할 전망
2006년은 PDP와 이차전지의 출하량 증가에 따른 수익성 개선, Mobile Display 부문은 TFT-LCD 모듈 비중 확대와 OLED 출하량 증가로 견조한 성장세를 시현할 것으로 추정되며 따라, 영업이익은 전년대비 258.1% 증가한 3,753억원으로 전망된다. 2006년 PDP와 Mobile Display 부문의 가격하락이 심화될 것으로 추정되나, 고급 기종의 비중 확대와 원가 개선으로 수익성은 양호할 것으로 전망된다. 전통적으로 1분기가 비수기임을 감안하면, 2006년 1분기는 전방산업의 수요 부진과 원화절상의 영향으로 성장 및 모멘텀이 약해질 것으로 예상되나, 2분기 이후에는 PDP, 2차전지 중심으로 출하량이 확대되면서 수익성이 호전될 것으로 분석된다.
웹사이트: http://www.daishin.co.kr
연락처
Analyst 박강호 (02-769-3087, 이메일 보내기 )
올인원 PR 플랫폼
반복되는 PR 업무를 자동화하고 전략에만 집중하세요
