키움리서치, “SNH, MSPP 시장 진출 성공 여부 주목”
05년 2월 위자드소프트를 통해 우회 등록한 유선통신 장비업체 이다. 국내 최초로 WDM 장비를 개발하여 02년 하반기부터 KT에 납품 시작 했으며, 05년 현재 KT WDM 장비 소요량의 50%를 공급하는 주공급자로 성장하였다. 인터넷 트래픽 증가로 WDM 소요가 증가하여 SNH의 통신 매출액도 03년 186억원, 04년 207억원에서 05년 추정 350여억원으로 증가하였다. 그러나 향후 장기적으로 WDM이 MSPP로 대체될 것으로 전망되어 WDM의 성장에는 한계가 있을 것으로 예상된다. WDM(wavelength division multiplexing, 고밀도 파장분할 다중화 장비)은 기존 광선로를 재포설 할 필요없이 여러 개의 채널로 분할, 기존의 통신용량을 확장시키는 기간망 장비이다. 경쟁업체로는 동원시스템즈, 노텔, 시에라 등이 있다.
성장 지속을 위해서 품목 다변화가 필요한 상황이다. 회사는 MSPP(다중서비스지원 플랫폼, multi service provisioning platform)와 ePON-FTTH 가입자망 장비를 개발중이다. 특히 06년 2~3월에 KT의 2차 BMT가 있을 예정인 10Gbps급 MSPP 장비의 경우 BMT 참여 가능업체가 3개(SNH, 시스코, 중싱통신)로 제한되어 있고, 유일한 국내업체라는 잇점도 있기 때문에 회사측에서는 기대감을 갖고 있는 상황이다. 다만 05년말 1차 BMT에서 화웨이와 유티스타컴 등 중국업체 2곳이 통과하는 등 중국업체들이 복병으로 등장하고 있다는 점은 부담 요인이다. MSPP는 음성이나 전용회선, 인터넷 등 서비스별로 별도의 망을 구축해야 하는 기존의 전송방식과 달리 하나의 광전송 장비로 다양한 통신서비스를 통합 제공할 수 있게 해주는 차세대 광전송장비이다. 06년부터 KT의 MSPP 본 투자가 시작될 전망이다.
WDM 부문에 거의 100% 집중된 현재의 매출구조, MSPP 등 차세대 시장 진출 성공 여부, 중국업체들의 핵심장비 진출 가시화라는 영업적 리스크가 존재한다. 또한 주식 보상 비용,무형자산 감액손실 등 영업외적인 비용 부문의 불확실성이 크다. 지속적으로 구조조정 해 왔던 게임부문은 06년 완전 철수된다 하더라도 관련 비용들을 이미 상당부문 비용 계상 하였기 때문에 회계상 영향은 크지 않을 것으로 예상된다. 그러나 06년 1월 10일 기준 1.5백만주 남아 있는 스톡옵션이 06년중 행사될 가능성이 높아 주식보상 비용이 급증할 가능성이 있다. 또한 신규 장비 개발과 관련된 비용 처리 부문도 불확실성이 높다. 05년 4분기에도 개발 비용처리가 적극적으로 이뤄지면서 손익 측면에서는 좋지 않았을 것으로 추정된다. 주식 물량 부담과 관련해서, 해외공모신주인수권부 54만주(3.3%), 스톡옵션 잔여주식수 1.5백만주(9.2%)가 남아 있다. 다만, 현재로서는 스톡옵션행사에 대해 신주발행을 할지, 차액 보상을 할 지 결정되지 않은 상황이다.
국내 최대 유선통신사인 KT에 기간망 주요 장비인 WDM를 first vendor로써 공급하고 있고 MSPP라는 차세대 신규 시장 진출에 성공할 가능성이 높다는 점에서 관심을 가져볼 만하다. 향후 투자는 MSPP 시장에 성공적으로 진출 하는지를 확인한 이후에 결정하는 것이 바람직할 것으로 판단된다. 한편 대규모 주식보상비용 계상으로 06년도 회계상 이익이 부진할 수도 있다는 점은 부담요인으로 작용할 것으로 예상된다.
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