대신증권, “신세계, 뛰어난 실적 개선 전망되나, 공격적인 목표가 상향은 유보”

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2006-01-20 09:39

서울--(뉴스와이어)--신세계의 지난해 영업실적은 예상치를 초과하는 양호한 수준으로 나타났고 금년에도 경기회복 및 공격적인 신규 점포 출점으로 백화점, 이마트 모두 10% 이상씩 성장하면서 영업이익은 지난해보다 17% 이상 증가한 7,234억원, 경상이익 및 순이익 역시 각각 16.6%, 증가한 6,644억원, 5,109억원을 달성하며 사상 최고 실적을 갱신할 것으로 전망된다.

이처럼 뛰어난 실적 달성이 가능할 것으로 전망되지만, 투자전략 측면에서는 기대수익률을 낮춰 잡는 것이 바람직할 것으로 판단하고 있다. 아무래도 다음달 상장 예정인 롯데쇼핑으로 인해 수급적인 측면을 고려하지 않을 수 없기 때문인데, 롯데쇼핑은 상장 이후 동사와 유통 대표주를 두고 경쟁할 것이므로 일정비율을 편입할 수 밖에 없는 기관/외국인 투자가 입장에서는 단기적인 관점에서 동사 보유비중을 낮출 수 있는 위험도 존재하기 때문이다. 당사에서는 신세계에 대해 매수의견 및 목표주가 480,000원을 유지하고 있는데, 이러한 점을 감안해 공격적인 목표가 상향은 유보하고 있는 상황이다.

전일 발표된 2005년 영업실적은 매출액 73,089억원(총매출액 86,241억원), 영업이익 6,180억원을 기록해 매출 및 영업이익은 2004년 대비 각각 12.2%, 22.2% 증가한 양호한 수준을 기록했다. 경상이익과 순이익도 각각 22.1%, 30.4% 신장한 5,698억원, 4,381억원으로 사상 최대 실적을 달성했는데, 지난해는 이마트가 국내에서만 12개 점포가 새롭게 출점되고 백화점 역시 본점 신관이 개장되면서 영업면적이 확대되고 경기회복 조짐도 뚜렷하게 나타났기 때문이다. 특히 지난해 4분기에는 매장수 확대와 더불어 강추위와 함께 소비심리 회복이 뚜렷하게 나타나 1,620억원이라는 분기별 사상 최고치 영업이익을 달성한 것으로 나타났다.

당사에서는 신세계의 2006년 매출액을 지난해보다 15.1% 증가한 99,301억원, 영업이익과 경상이익은 각각 17.1%, 16.6% 증가한 7,234억원, 6,644억원으로 전망하여 전일 동사에서 발표한 2006년 연간 목표치(영업이익 6,880억원, 경상이익 6,380억원)보다 다소 낙관적으로 추정하고 있다. 동사에서 발표한 금년 연간 목표치는 상당히 보수적인 관점에서 작성된 것으로 판단되어 예상 실적은 무난히 달성 가능할 전망이다.

금년에도 실적 개선은 이마트 신규점포 출점 및 백화점 매장면적 확장과 경기회복이 맞물리면서 진행될 것으로 전망하고 있는데, 지난해 83호점(중국 및 임차매장 포함)을 구축한 이마트는 광주 화정점, 전북 익산점, 인천 당하점, 충남 아산점 등 국내에만 11개 점포를 신규 출점할 계획에 있으며, 백화점 역시 신세계백화점 본관이 추가로 개점(3천평)하고, 강남점 역시 (1.6천평) 증축할 예정이어서 하반기 이후 매장면적이 확대될 것으로 전망하고 있다. 내수경기 또한 소비자기대지수가 지속적으로 상승하고 있어 향후 소비심리가 개선될 것으로 예상되며, 특히 경기 민감 상품군인 신사복, 홈인테리어 용품, 신변잡화 등의 판매가 지난해 10월부터 꾸준히 증가하고 있는 것으로 나타나 금년에도 경기회복이 더욱 뚜렷하게 진행될 것으로 예상하고 있다.

성장지속과 더불어 동사의 수익성 역시 꾸준히 개선될 전망이다. 할인점 경쟁이 더욱 격화되면서 수익성 하락 위험은 항상 존재하지만, 당분간은 의류 등 고마진 상품 판매 비중이 높아지고 중국 아웃소싱 비중 확대를 통한 원가율 개선과 점포수 증가에 따른 규모의 경제실현으로 수익 개선 요인이 더욱 클 것으로 판단하기 때문이다. 백화점 부문 역시 지난해 본관 재개장에 따른 효과 및 경기에 민감한 특성상 수익 변동폭 역시 높아지면서 탄력적인 수익 개선이 가능할 것으로 전망하고 있다.

지난해에 이어 금년에도 뛰어난 실적 달성이 가능할 것으로 전망되지만, 투자전략 측면에서는 실적 개선 요인외에도 조만간 상장 예정인 롯데쇼핑 영향을 간과하지 않을 수 없다. 2월 9일 상장 예정인 롯데쇼핑의 희망공모가액은 340,000원 ~ 430,000원 수준으로 상장 이후 동사와 유통 대표주를 두고 경쟁할 것이므로 일정비율을 편입할 수 밖에 없는 기관/외국인 투자가 입장에서는 단기적인 관점에서 동사 보유비중을 낮출 수 있는 위험요인도 존재하기 때문이다.

다만 1월 27일 결정되는 롯데쇼핑의 공모가액이 현단계에서 동사에 대한 투자전략을 취하는데 중요한 변수로 작용할 전망인데, 공모가액이 희망공모가액 범위의 상단 수준에서 결정되고 상장 이후 롯데쇼핑의 주가가 400,000원 이상 수준에서 안정화되면 상대적으로 동사 주가는 저평가되고 있는 것으로 판단되어 주가 상승 요인으로 작용할 수도 있기 때문이다.

당사에서는 동사에 대한 투자의견으로는 매수의견 및 목표주가 480,000원을 유지하고 있는데, 아직까지는 다소 보수적인 입장을 견지하고 있어 공격적인 목표주가 상향은 유보하고 있는 상황이다.

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