대신증권, “대우인터내셔널, 과도한 폭탄세일로 저가 매수 기회 제공”

뉴스 제공

2006-01-25 11:56

서울--(뉴스와이어)--전일 쉐닐라구조 1차 탐사에서 가스층을 발견하지 못했다는 공시와 함께 주가가 하한가까지 밀린 것은 이미 쉐구조의 매장량이 확정되고 쉐퓨 및 미야 구조에서 가스층을 발견한 점을 감안할 때, 분명 과도하게 반응한 것으로 저가 매수 기회가 도래한 것으로 판단된다.

물론 쉐닐라구조에서도 한번에 가스층을 발견했으면 더할 나위 없었겠지만, 첫번째 탐사 실패로 가스층이 존재하지 않는다고 단언할 수 없으며, 설령 쉐닐라구조에서 최종적으로 가스층을 발견하지 못한다 하더라도 당사에서 예상하고 있는 미얀마 가스전의 매장량 기대치에는 변화가 없기 때문이다. 당사에서는 기존 자료까지 미얀마 가스전의 매장량 기대치로 12TCF를 추정하고 있으며, 이는 이미 매장량이 확정된 쉐구조와 탐사에 성공한 쉐퓨, 그리고 A-3의 미야 구조를 반영한 것으로 쉐닐라구조는 기존 자료에서도 가능매장량이 어느 수준인지 확인되지 않아 당사에서 예상하고 있는 매장량 기대치에 감안하지 않고 있었다.

결국 쉐닐라에서의 탐사 성공은 분명 가스전 가치 및 동사 주가에 +α 요인으로 작용할 수 있는 부분이었지만, 쉐닐라에서의 탐사 실패로 전일 주가가 하한가까지 하락한 것은 주식시장이 과도하게 반응한 것으로 판단되며, 성공 뿐 아니라 실패에 관한 공시도 신속하게 이루어짐으로써 가스전 개발과정에 관한 동사의 투명성을 높여주고 지난해의 가스부존 오보 및 응애구조 탐사 실패 당시와 같은 저가 매수 기회가 찾아온 것으로 판단하고 있다.

대우인터내셔널에 대한 투자의견은 매수, 목표주가는 기존대로 54,000원을 다시 한번 확인하며, 기존 자료에서와 같이 금년에는 가스전의 추가적인 개발과 동사 지분의 M&A작업도 본격화될 것으로 전망하고 있어 동사 기업가치의 재평가가 가장 드라마틱하게 이루어질 것이라는 기존 의견에 전혀 변화가 없다.

전일 A-1 광구내 쉐닐라구조의 첫번째 탐사가 실패한 것으로 발표되었지만, 당사에서 예상하고 있는 A-1, A-3광구의 전체 매장량 기대치는 12TCF로 변화가 없다.

위의 그림에서와 같이 미얀마 A-1, A-3광구에는 총 5개의 유망구조가 확인되고 있는데, 그중 쉐구조는 이미 국제인증을 통해 매장량이 확정된 상황이며, A-1의 쉐퓨는 지난해 탐사작업을 통해 가스층의 존재를 확인한 바 있다. 또한 A-3의 미야 역시 금년초 탐사성공을 통해 이미 가스층의 존재를 확인하였기 때문에 금년중으로 쉐퓨 및 미야구조에 대한 평가작업이 완료될 것으로 전망되고, 지난해 첫번째 탐사에서 실패한 응애 역시 추가적인 탐사작업이 진행될 것으로 예상된다.

쉐닐라 역시 이번 탐사에서는 실패했지만, 실제 첫번째 탐사에서 성공할 확률은 10% 수준에 불과하기 때문에 향후 추가적인 탐사작업을 통해 가스층을 발견할 수 있는 가능성도 남아있으며, 설령 최종적으로 쉐닐라에서의 가스층 발견에 실패한다고 해도 쉐닐라구조는 전체 가스전의 +α 지역으로 평가하고 있었기 때문에 기존 제시했던 12TCF의 매장량 기대치에는 변화가 없는 것이다.

기존 자료까지 당사에서는 미얀마 가스전의 가치분석에 있어 향후 평가작업을 통해 매장량 규모가 변동될 수 있고 또한 매장규모 및 경제적, 정치적 이유로 개발방식이 PNG(파이프라인을 이용한 개발방식)와 LNG로 달라질 수 있어 이에 따른 각각의 시나리오별로 가스전 가치를 산정하는 방식을 택해왔다. 이번 자료 역시 가스전 가치 산정은 기존과 동일한 방식으로 평가했는데, 매장량 기대치를 12TCF로 유지함에 따라 가스전 가치는 40,350억원에 달하는 것으로 추정되며, 이에 대한 추정근거는 가스전 개발방식에 따른 수익 전망치와 현금흐름 할인법을 이용하여 산출하였다.

이번 공시를 통해 가스개발 과정의 투명성이 높아지고, 저가 매수 기회를 제공한 것으로 판단

당사에서는 이번 쉐닐라 구조에서의 탐사 실패 공시를 통해 가스개발 과정에서의 높은 투명성이 유지되고 있음을 다시 확번 확인할 수 있었으며, 해외자원개발이라는 긴 여정속에서 오히려 저가 매수 기회가 도래한 것으로 판단하고 있다.

쉐닐라에서의 탐사 성공은 분명 가스전 가치 및 동사 주가에 +α 요인으로 작용할 수 있는 부분이었지만, 쉐닐라에서의 탐사 실패로 전일 주가가 하한가까지 하락한 것은 분명 주식시장이 과도하게 반응한 것으로 판단되며, 성공 뿐 아니라 실패에 관한 공시도 신속하게 이루어짐으로써 가스전 개발과정에 관한 동사의 투명성을 높여주고 지난해의 가스부존 오보 및 응애구조 탐사 실패 당시와 같은 저가 매수 기회가 찾아온 것으로 판단하고 있다.

동사에 대한 투자의견은 매수, 목표주가는 기존대로 54,000원을 다시 한번 확인하며, 기존 자료에서와 같이 금년에는 가스전의 추가적인 개발과 동사 지분의 M&A 작업도 본격화될 것으로 전망하고 있어 동사 기업가치의 재평가가 가장 드라마틱하게 이루어질 것이라는 기존 의견에는 변함이 없다.

웹사이트: http://www.daishin.co.kr