대신증권, “아시아나항공, 수요 호조세 지속 전망”

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2006-01-25 12:23

서울--(뉴스와이어)--동사에 대한 투자의견 ‘Buy’와 목표주가 8,700원을 유지한다. 동사의 주가는 최근 주식시장의 급격한 하락, 국제유가의 상승 반전, 조정기를 거치지 않은 급격한 상승으로 인한 기술적 부담 등에 따라 급락세를 시현하였다. 수익구조 상 유가상승의 부담이 직접적으로 수익성에 영향을 준다는 점에서 여타 업종의 주가에 비해 하락 폭이 컸던 것으로 판단된다. 하지만, 이러한 주가하락에도 불구하고 2006년 동사의 영업 및 수익 전망이 밝아 동사에 대한 긍정적 투자관점을 유지한다. 지난 해 강세국면을 나타내었던 항공업 여객수요는 올해에도 소비회복과 함께 증가세를 지속할 것으로 예상되고, 화물부문 또한 IT수출경기 회복에 따라 회복국면에 진입할 전망이다. 또한 유류할증료제도의 본격적인 시행으로 고유가 부담도 대폭 완화될 것으로 예상되고, 원화강세 또한 수익성에 긍정적인 방향으로 작용할 전망이다.

지난 24일 발표된 동사의 12월 영업지표에 따르면, 국내선 여객의 수요는 0.2%, 국제선 여객부문의 수요는 1.4%, 화물부문의 수요는 1.9% 각각 전년동월 대비 증가한 것으로 나타났다. 각 부문별 수요증감률 수치만 보면 매우 낮은 수준으로 보여지나, 동사의 기재공급이 국내선 -9.2%, 국제선 -4.1%, 화물 -2.5% 각각 감소한 점을 감안하면, 매우 양호한 수준이라 할 수 있다. 항공기 운항 효율성 지표 중 하나인 L/F(탑승률)를 살펴보면, 국내선여객부문이 +5.9%p, 국제선여객부문 +3.9%p, 화물부문 +3.3%p 각각 개선되어 동사의 예상보다 많은 수요가 발생하였음을 알 수 있다. 전체적으로 볼 때 여객부문은 11월의 부진함에서 회복되었고, 화물부문 또한 9월 이후 호조세를 지속하고 있는 것으로 평가된다.

12월 동사의 여객 수요지표가 회복된 이유는 무엇보다도 11월 중국과 동남아시아 지역에서 위축되었던 여행수요가 12월 들어 회복세로 전환되었고, 대한항공의 조종사노조 파업이 발생하여 일부 반사효과가 발생하였기 때문이라 할 수 있다. 지난 11월 동사의 여객수요는 10월 집중된 조류독감 관련 기사로 인한 심리적 위축과 이에 따른 예약둔화로 9.4% 가량 감소하였다. 동사는 특히 중국, 동남아시아 지역 비중이 높아 감소율이 높게 나타났다. 하지만, 12월에는 이러한 영향에서 벗어났고, 대한항공의 파업에 따른 일부 반사효과, 전년 12월 미주노선 운임인상에 따른 수요감소로 인한 베이스효과 등에 따라 전체 여객부문 공급좌석수가 4.6% 감소하였음에도 불구하고 여객수요가 1.3% 증가하였다. 국내선 여객의 경우 대한항공 파업 개시와 함께 이루어진 국내선 운항중단에 따라 탑승률이 무려 5.9%p 상승하여 경쟁사 파업의 직접적인 영향을 받았다. 화물은 성수기 효과의 지속과 함께 Inbound화물이 증가하여 양호한 영업실적을 달성하였다.

2006년 동사는 각 부문별 수요 증가세가 지속될 것으로 예상된다. 국제선 여객부문은 2005년 수요증가의 주요인이었던 웰빙수요의 지속과 함께 2006년에는 소비회복에 따른 경기관련 수요증가가 가미될 전망이다. 소비동향을 나타내어주는 소매판매 추이를 살펴보면, 지난 9월 전년동기 대비 2.0% 증가하였던 소매판매는 10월 3.0%, 11월 4.3% 증가하여 지속적인 회복세를 나타내고 있다. 12월 소비자기대지수 또한 100.4pt를 기록하여 8월 94.8pt 이후 지속적인 개선추세를 보여주고 있다. 이는 소비 관련성이 높게 나타나는 항공업 여객수요의 증가요인으로 작용하여 2006년 국제선 여객수요를 견인할 전망이다. IT경기의 동향과 밀접한 연관성을 갖는 화물부문 또한 반도체, LCD, 핸드폰 등의 수출 호조세에 따라 본격적인 회복국면에 진입할 것으로 예상된다. 동사는 2006년 화물기 공급능력이 8% 가량 증가하여 전체적인 수익성 제고에 기여할 전망이다.

지난 4분기 50달러대 중반까지 하락하였던 국제유가(WTI)가 최근 다시 상승세로 전환하여 68달러/bbl 수준까지 상승하였다. 이는 실제 수요와 공급의 변동에 따른 것이 아닌 나이지리아 반군의 석유시설 공격 가능성, 이란 핵개발에 따른 중동지역 정정불안 등이 주 요인이라 할 수 있다. 당사에서는 이러한 요인이 일정 수준 심리적 불안감을 유발하여 소폭의 가격상승으로 이어질 수 있으나, 실제 원유수급에 막대한 영향을 주거나 연중 심리적 부담감으로 작용할 것으로 판단하고 있지 않아 50달러대 후반에서 안정될 것으로 예상하고 있다. 또한 설령 이러한 요인들에 따라 유가가 60달러대에서 형성된다고 하더라도 항공유 기준 75.6달러/bbl(WTI 기준 약 63.5달러/bbl) 수준까지는 추가적인 유류비 부담의 40% 가량을 만회할 수 있어 유가상승 부담이 과거에 비해 대폭 축소되었다. 이는 지난 11월 유류할증료 부과기준을 대폭 현실화함에 따른 것이다.

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