대신증권, “서울반도체, 2006년 LED 시장 전망 맑음”
영업이익 측면에서 고부가 제품인 카메라폰용 Flash LED, 조명기구로 사용되는 Power LED등의 매출이 크게 증가하면서 76억원을 기록하여 전분기 대비 5억원(QoQ +9%) 증가할 것으로 전망된다.
서울반도체의 주요 매출 품목은 휴대폰 키패드용 LED에서 고부가 제품인 조명용 Power LED, 카메라폰용 Flash LED, 휴대폰용 BLU에 사용되는 Side White LED등으로 빠르게 전환되고 있다. 2006년 부터는 조명시장에서 백열등을 대체할 것으로 전망되는 Power LED의 매출비중이 급격하게 확대될 것으로 전망되고 있으며 대형 size를 중심으로 LED BLU를 채택하는 TV가 증가하면서 2006년도 서울반도체의 매출액은 2,038억원으로 2005년 대비 38.5% 증가할 것으로 예상된다. 영업이익도 고부가 제품 매출비중 확대에 힘입어 369억원으로 44.5% 증가할 것으로 전망된다.
서울반도체에 대한 목표주가를 32,000원에서 39,000원으로 상향 조정한다. 고부가 제품 매출 확대를 전망하여 서울반도체의 2006년 예상 EPS 2,683원과 과거 2002년부터 서울반도체 PER밴드의 중간값인 14.5배를 적용하여 목표주가를 32,000원에서 39,000원으로 상향 조정하고 투자의견 매수를 유지한다.
서울반도체는 하반기부터 본격적인 매출이 발생하고 있는 조명용 Power LED, 카메라폰용 Flash LED등 고부가 제품의 매출비중이 확대되면서 2005년 매출액 1,472억원(YoY +15.7%), 영업이익 255억원(YoY +19.1%)을 기록할 전망이다. 2005년 4분기 실적은 휴대폰용 Side White, Flash LED, Top LED, Full Color Dot Matrix, Power LED등 고부가 제품 위주의 Product Mix 개선이 이루어 지면서 매출액 429억원(QoQ +10.3%, YoY 38.4%), 영업이익 76억원(QoQ +8.5%, YoY +75.5%)을 시현할 전망이다.
서울반도체는 세계 상위권 휴대폰 셋트업체에 대한 키패드용 LED 매출이 2006년부터 확대될 전망이다. 또한 카메라폰 수요 증가에 따른 Flash LED 매출이 증가하고 자동차용 Top LED와 조명용 Power LED등 고부가 제품의 매출도 크게 증가할 전망이다. 휴대폰용 LED 매출증가와 조명용 및 자동차용 고부가 LED 매출 증가를 통하여 서울반도체의 2006년 매출액은 2005년 대비 38.5% 증가한 2,038억원을 기록하고 영업이익도 44.5% 증가한 369억원을 기록할 전망이다. 영업이익률도 18.1%로 2005년 대비 0.7p% 증가하여 수익성도 개선될 것으로 예상된다.
서울반도체의 사업부는 매출품목에 따라 L/T(Lamp and Top LED) 사업부, C/L(Chip LED)사업부, D/P(Display) 사업부로 구분된다. L/T 사업부는 자동차 계기판 조명 및 브레이크등과 휴대폰용 BLU에 사용되는 Side White LED 및 조명용 Power LED를 생산하며, C/L 사업부는 휴대폰 키패드용 White 및 Blue LED와 카메라폰용 Flash LED를 생산하고 있다. D/P 사업부는 각종 가전제품과 O/A기기에 사용되고 있는 Display용 제품으로 최근에는 김치냉장고등의 제품에 매출비중이 증가하고 있다. 고부가 제품 매출 증가와 함께 Power LED와 Flash LED 양부문의 매출비중은 2006년 말에는 25%를 넘어설 것으로 예상된다.
LED(Light Emitting Diode)는 현재 휴대폰용 키패드와 소형 LCD의 BLU에 사용되는 광원으로 사용되고 있다. LED가 전자부품으로 사용되기 시작한 초기에는 발열이 심하고 White 구현이 어려워서 주로 전자 제품의 표시기나 정류작용을 하는 기능을 수행하였지만 기술개발을 통하여 단점으로 지적되었던 휘도와 발열문제를 해결해나가면서 조명시장과 대형 LCD의 BLU로 사용되기 시작하였다.
고휘도 백색 LED가 실험실 수준에서는 이미 백열전구보다 밝은 100lm/w 수준까지 개발되고 있으며 백열등, 형광등 보다 전력소비가 적고, 10만 시간 이상의 긴 수명, 내구성이 월등하다. 따라서 가장 먼저 LED로 대체되는 시장은 조명시장이 될 것으로 예상된다.
또한 현재는 LED 광원이 휴대폰용 소형 LCD의 BLU로 사용되고 있지만 CCFL에 비하여 높은 색표현력과 명암비를 바탕으로 46” 이상의 대형 TV를 중심으로 LED BLU 채택되기 시작하고 있다.
LED BLU는 CCFL를 사용한 BLU애 비하여 가격이 3배 이상 높기 때문에 고가의 대형 TV 중심으로 채택되고 있지만 2007년 후반부터는 가격 차이가 1.5배 이하로 줄어들면서 LED BLU가 채택된 TV의 비중이 급격하게 증가될 것으로 전망된다.
서울반도체의 목표주가를 32,000원에서 39,000원으로 21.9% 상향 조정한다. 서울반도체는 2002년 코스닥 시장에 등록한 이후 PER밴드 상단인 Ⅹ20과 하단인 Ⅹ9배 수준에서 주가움직임을 보여왔다. 서울반도체의 영업전망은 2006년에도 2005년 대비 매출액 증가율 38.5%, 영업이익 증가율 44.5%의 양호한 실적을 기록할 것으로 예상된다. 하지만 과거 서울반도체의 주가가 밴드 상단과 함께 상승하기 보다는 밴드 중간값에서 안정적으로 움직였던 점을 고려하면 PER 14.5배를 적용하는 것이 타당하다고 판단된다. 서울반도체의 2006년 추정 EPS 2,683원과 PER 14.5배를 적용하여 서울반도체의 목표주가를 39,000원으로 상향조정하고 투자의견 매수를 유지한다.
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