대신증권, “SK텔레콤, 장기투자매력 증가 - 배당성향 확대, 자사주 매입”

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2006-01-25 12:25

서울--(뉴스와이어)--SK텔레콤의 05년 실적은 기대치를 소폭상회한 양호한 실적으로 평가한다. 매출은 전년동기대비 5% 증가한 10조 161억원, 영업이익은 12% 증가한 2조 6,540억원, 경상이익은 21% 증가한 2조 5,550억원, 당기순이익은 25% 증가한 1조 8,710억원을 시현하였다. 영업이익의 증가는 전방향 번호이동성제도하의 마케팅비용증가우려에도 불구하고 마케팅 수수료의 3% 감소와 광고선전비 21% 감소로 서비스 매출대비 17.2%대의 마케팅비용절감에 따른 것으로 판단한다. 또한 HSDPA와 Wibro서비스 준비에도 CAPEX가 매출액대비 14.4%로 감소한 1조 4,660억원대로 이루어져 실적개선에 크게 기여하였다. SK텔레텍 처분이익 1,755억원을 제외하더라도 당기순이익이 1조 6,959억원으로서 전반적으로 양호한 실적이라 판단된다.

SK텔레콤은 2006년 매출은 4%증가한 10조 5,000억원, 마케팅비용은 서비스매출대비 17.5%, EBITDA는 4조 4,000억원, 배당성향 40%, 자사주매입 2,000억원을 제시하였다. 이를 통해 연간실적을 추정하면 당기순이익이 1조 9,300억원대가 예상되며, 주주환원과 포스코보유지분 70만주의 시장출회 방지를 목적으로 하는 자사주 매입 2,000억원이 추가로 집행되므로 현가기준 약109만주의 배당가능주식이 감소하여 현금배당은 10,800원으로 예상되고 사실상 배당성향이 50.3%에 해당하여 KT의 배당성향 수준으로 향상된다.

안정적인 가입자 모집, 비용구조 개선노력을 통한 실적개선, 배당성향의 증가 및 베타계수 0.51(52주)로 인한 하락장세에서의 지수방어적 성격으로 투자 매력이 점차 고조되고 있으나 1분기 단말기 보조금, 신규서비스 불확실성이 여전하여 투자의견과 목표주가는 기존입장을 유지한다.

2006년 SK텔레콤의 경영목표는 안정적인 수익성개선과 신중한 해외시장 개척 및 주주환원정책확대에 중점이 맞추어졌다고 판단한다. SK텔레콤은 2006년 총가입자 규모를 3,900만명으로 추정하고 있으며 2,000만명의 가입자 확보를 목표로 하고 있다. 시장점유율은 51.28%로서 2005년 2월의 수준으로의 회복을 의미한다. 그러나 마케팅비용을 서비스매출대비 17.5%로 고정할 것을 공표하였으므로 큰 폭의 시장점유율확대는 고려하고 있지 않은 것으로 판단한다. EBITDA 목표 4조 4,000억원을 기준으로 볼 때 마케팅비용의 감소를 통한 영업이익 개선의지를 확인할 수 있다.

SK텔레콤 2005년 배당성향은 35%로서 중간배당 1,000원과 기말배당 8,000원을 포함하여 총 9,000원의 현금배당을 지급하였다. 2006년 경영목표를 통해 밝힌 배당성향 40%로의 상향과 이와는 별도로 2,000억원의 자사주매입은 매우 중요한 의미를 갖는다. 액면대로라면 2006년 추정당기순이익 1조 9,363천억원을 기준으로 10,642원이 되지만 실제로 2,000억원대의 자사주매입이 이루어진 후의 배당가능주식수는 109만주가 감소한 7,169만주로서 현금배당금액은 10,804원으로 증가하게 된다. 또한 자사주 매입금액을 주주환원정책의 일환으로 판단할 경우 실질적인 배당성향은 50.3%에 달하게 된다.

SK텔레콤의 배당성향 증가와 추가적인 자사주매입은 SK텔레콤의 투자매력을 한단계 끌어올리는계기라 판단한다. 외국인 지분한도가 49%로 제한되어 있는 통신사 중 SK텔레콤과 KT는 대부분의 경우 외국인 지분보유율이 49%에 이르고 있어 자사주를 매입하여 소각하는 순간 총발행주식수가 감소하며 외국인 보유지분이 49%를 넘게 되므로 현실적으로 자사주매입소각이 불가하다. 이러한 상황에서 SK텔레콤이 자사주를 매입하는 이유는 크게 두가지로 판단된다. 첫째, 주주들의 배당성향 향상에대한 요구의 수용이다. 외국인주주의 경우 배당투자를 목적으로 하고 있으므로 지속적인 요구가 있었고 특별한 투자대안이 없는 상황에서 더 이상 이익잉여금을 유보할 명분이 약해지고 있기 때문이다. 두번째로 포스코의 SK텔레콤지분을 염두해 두었을 것이라는 판단이다. 포스코는 SK텔레콤의 지분 7.17%에 해당하는 590만주를 284,400원에 취득하였고 지난 05년 12월 110.7만주를 178,800원에 매각하여 1,186억원의 손실을 보았으며, SK텔레콤의 주가는 장중한때 -3.23%까지 하락하였다. 취득원가는 1조 6,782억원에 달하지만 05년 9월 기준 장부가액이 1조 1,948억원밖에 되지 않아 포스코 주주들의 원성을 사고 있는 상황에 벌어진 고육책이라 판단한다. 이런상황에서 포스코의 추가적인 70만주(1,285억원=183,500원 X 70만주)매각계획이 지난 1월 12일 발표되었다. 따라서 SK텔레콤의 자사주매입은 포스코의 SK텔레콤 지분매각에 따른 시장의 충격을 방지하여 견조한 주가흐름을 유지하겠다는 의지가 반영된 것이라 할 수 있다.

안정적인 가입자 모집, 비용구조 개선노력을 통한 실적개선, 배당성향 40%로의 증가, 포스코보유지분 70만주 시장출회 방지를 위한 자사주매입 및 베타계수 0.51(52주)로 인한 하락장세에서의 지수방어적 성격으로 투자 매력이 점차 고조되고 있으나 “2+2”안으로 불리우는 단말기 보조금 규모의 미정에 따른 불확실성이 여전하고 HSDPA 등의 신규서비스의 핵심 차별화 서비스의 부재논란과 배트남사업 관련 추가 자금투입에 따른 불확실성이 여전하여 투자의견과 목표주가는 기존의 시장수익률과 204,000원을 유지한다.

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