대신증권, “LG전자, 2006년 성장은 이동통신단말기와 PDP 중심으로”

뉴스 제공

2006-01-25 12:26

서울--(뉴스와이어)--LG전자의 2005년 4분기 전체 영업이익이 Digital Display의 수익성 부진으로 당사 및 시장 추정치를 각각 17.5%, 10.6%씩 하회한 것으로 분석된다. 그러나, 동사의 성장엔진인 이동통신 단말기의 4분기 영업이익률이 8.1%로 전분기대비 2.7%p 개선되는 등 2006년에도 이동통신 단말기와 PDP의 매출 호조로 연간 영업이익은 28.9% 증가하는 등 수익성 호전이 지속될 것으로 판단된다.

동사에 대한 투자의견은 매수(BUY)를 유지한다. 다만, 2006년 1분기의 환율하락(원화절상) 영향과 Digital Display, 이동통신 단말기의 마케팅 비용 증가분을 반영하여 2006년 추정EPS를 8.2% 하향 조정하였으며, 6개월 목표주가도 108,000원으로 5.3% 하향 조정하였다.

LG전자에 대한 투자의견을 ‘매수(BUY)’로 유지하는 이유는

1) 2006년 수익성 호전은 이동통신 단말기의 매출 호조로 지속될 전망이다. 2005년 4분기에 수익성이 좋은 W-CDMA(3G) 단말기 수출 증가(+86.1%, QoQ), 국내 시장에서 초콜렛 폰의 히트로 이동통신단말기의 영업이익률이 8.1%로 확대되었다. 2006년 2분기부터 초콜렛 폰의 유럽시장 진출, W-CDMA(3G)의 시장 확대로 이동통신 단말기의 연간 출하량은 23.4% 증가한 6,772만대, 영업이익률은 5.1%(2005년 4.5%)로 추정된다.

2) 2006년 월드컵 개최와 디지털 TV 시장의 확대로 PDP 매출은 21,520억원으로 전년대비 48.1% 증가하면서, 수익성 기여도가 강화될 것으로 전망된다. 또한, 2006년 2,820억원의 PDP 투자를 진행할 예정이며, 하반기에 월55만대의 생산능력을 보유하여 세계 PDP 모듈 시장에서 점유율 1위로 부상할 것으로 추정된다.

3) Digital Appliance 중심으로 프리미엄 비중 확대에 따른 양호한 수익성 유지가 가능하며, 이동통신 단말기와 PDP 부분의 마진율 개선으로 제품 포트폴리오의 수익구조 안정과 분기별 이익변동성의 축소로 기업의 가치가 점차 확대될 것으로 판단된다.

LG전자의 2005년 4분기 전체 매출은 61,821억원을 기록하였으며, 전년동기대비 5.2% 감소하였으나, 전분기 대비 2.7% 증가하였다. 매출 증가는 환율영향(원화절상) 및 제품가격 하락에도 불구하고 이동통신 단말기와 Digital Media(DM) 부문이 각각 전분기대비 6.9%, 5.1%씩 증가하였다. 이동통신 단말기의 출하량은 4.5% 증가한 1,622만대를 기록하였으며, ASP가 높은 W-CDMA(3G) 단말기 매출 증가(4분기 출하량은 200만대, +86% QoQ)와 국내시장의 고가 비중 확대로 매출액 증가률이 출하량 증가률 대비 높았던 것으로 분석된다. Digital Media(DM) 부문은 HD급 셋톱박스 등 프리미엄 AV 제품 증가로 8,202억원의 매출을 시현하였다.

LG전자의 2006년 전체 매출은 전년대비 9.5% 증가한 260,221억원으로 추정된다. 외형 성장의 중심은 이동통신 단말기이며, W-CDMA(3G) 시장 확대와 오픈 시장의 진출로 2006년 출하량은 6,772만대로 추정되며, 전년대비 23.4% 증가할 것으로 전망된다. 전통적으로 1분기는 비수기임을 감안하면, 출하량과 수익성은 2005년 하반기 대비 다소 부진할 것으로 예상되나, 2분기 이후에 초콜렛 폰의 유럽 시장 출시 및 오픈 시장의 진출 본격화로 성장세가 높을 전망이다. 또한, PDP 및 LCD TV 시장의 확대로 Digital Display 부문의 성장세도 높을 것으로 추정되며, 매출은 15.5% 증가한 59,162억원으로 추정된다.

LG전자의 2005년 4분기 영업이익은 2,111억원을 기록하였으며, 전년동기대비 122.4% 증가하였으나, 전분기대비 24.6% 감소한 것이다. 특히, 이동통신 단말기 부문은 마진이 좋은 W-CDMA(3G) 출하량 증가와 고정비 부담 감소, 물류 공정 단축과 원재료 관리의 효율성 제고 등으로 영업이익률이 8.1%로 전분기대비 2.7%p 확대되는 등 수익성이 큰 폭으로 호전되었다. 이동통신 단말기 부문이 GSM의 로열티 환입(약 2%p 수준으로 추정)을 감안하더라도, 브랜드 인지도 상승에 따른 마진 개선, 고가 비중의 확대에 힘입어 2005년 2분기를 저점으로 수익구조가 빠르게 호전되고 있는 것으로 평가된다.

Digital Display 부문은 807억원의 영업손실을 기록하여, 전분기대비 적자전환되었다. LCD TV 및 PDP의 경쟁심화에 따른 가격 하락, 마케팅 비용이 증가하면서 적자를 시현하였다. 또한, 일시적인 해외법인에 대한 마진 보전으로 적자규모가 예상대비 확대된 것으로 분석된다.

4분기 순이익은 3,122억원을 기록하였으며, 전분기대비 98.9%, 91.1%씩 증가하였다. 순이익이 크게 증가한 것은 LG필립스LCD와 해외법인의 이익 증가로 지분법평가이익이 전분기대비 90.2% 증가한 1,158억원을 기록하였다.

LG전자의 2006년 전체 영업이익은 11,787억원으로 추정되며, 전년대비 28.9% 증가할 전망이다. 이동통신단말기 부문의 추정영업이익이 33.1% 증가, 프리미엄 제품 비중 확대로 Digital Appliance 부문의 영업이익률 8% 수준을 유지할 것으로 전망되는 등 전체 영업이익률 4.5% 시현이 가능하다고 판단된다.

2006년 1분기는 원화절상과 이동통신 단말기의 전통적인 비수기, DD(Digital Display) 부문의 경쟁 심화에 따른 제품 가격 하락 등으로 이익모멘텀이 다소 약화될 것으로 전망된다. 그러나, 2분기 이후에 이동통신 단말기의 W-CDMA(3G) 출하량 증가와 PDP 수요 증가로 이익모멘텀이 강화될 것으로 전망된다. 2005년 초콜렛 폰의 히트가 국내에서 수출지역으로 2006년에 다변화되면서, 이동통신 단말기의 브랜드 인지도 강화 및 수익성 호전이 지속될 것으로 전망된다.

웹사이트: http://www.daishin.co.kr