대신증권, “하이닉스, 수익성은 개선되고, Risk는 줄어들고”
4분기 수요급증으로 가격 강세가 동반되는 호황을 보인 NAND부문, 출하증가(bit growth)가 53%(QoQ) 수준에 이르렀다. 이로 인해 매출은 전분기대비 16.8% 증가하였으며, 영업이익률은 전분기대비 5.6%p 개선되어, 업계 Top 수준의 31.0% 수준까지 개선되었다. DRAM 대비 수익성이 우수한 NAND 매출 비중은 3분기 28.3%에서 4분기 39.8%까지 확대된 것으로 판단된다.
2006년 영업이익은 1.92조원으로 전년대비 34.5% 개선될 것으로 추정하며, EPS는 4,165원에 이르러 저평가 매력이 여전한 것으로 판단된다. NAND bit growth는 235%로 추정하며, NAND 비중확대에 따른 수익성 개선효과가 2006년 상반기까지 지속될 것으로 판단된다. DRAM 부문은 수요가 다소 부진하나, 주요 메모리 업체의 NAND CAPA 확대로 인해 수급균형이 유지될 것으로 전망되며, 하반기부터 수요 부문 회복과 함께 수익성이 본격 개선될 것으로 판단된다.
하이닉스 주가 할인 요인으로 작용하던, 영업외손실 및 설비투자 관련 Risk는 순차입금 비율이 축소 및 이익 확대에 따른 설비투자 확대로 해소된 것으로 판단된다. CAPEX 투자 확대로 CAPA 확대와 더불어, 미세공정전환이 순조로울 것으로 판단된다. 연말까지 DRAM 90nm 이하 공정의 비중은 93%, NAND 70nm 이하 공정의 비중은 72.5%까지 확대될 것으로 판단된다.
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