대신증권, “석유화학, 가격반등 이어져, 단기적으로 긍정적 시각 필요”
에틸렌 국제가격(현물기준)은 12월초 톤당 810달러에서 최근 1월말에는 1,090달러로 반등하고 있으며 합성수지 제품가격도 동 기간 중에 톤당 1,023달러에서 1,124달러로 전반적인 반등세를 보이고 있다.
LG화학의 주력품목인 PVC 및 ABS 가격은 톤당 800달러, 1,415달러로 반등세가 이어지고 있다. 호남석유화학의 주력품목인 EG가격은 톤당 853달러로 약 6% 반등세를 보이고 있다. 특히, EG 제조마진도 12월초 대비 약 5% 상승한 톤당 293달러를 보이고 있다.
따라서 유화업체의 1분기 영업실적이 전분기보다 다소 개선될 것으로 전망되는데 이는 제품가격 반등이 2월까지는 이어질 것으로 전망되기 때문이다. 특히, 2006년 2월초 및 3월 중에 신증설 물량 190만톤(Shell-CNOCC 80만톤, Marun Petrochemical 110만톤)이 1분기에 집중되어 있으나 그 공급부담은 크지 않을 것으로 전망된다. 이는 3월 이후 주요 업체들의 정기보수가 집중되어 있어 신규 공급물량 부담을 어느 정도 희석시킬 것으로 예상되기 때문이다.
최근 제품가격 반등이 세계 유화경기의 중장기 하락추세를 전환시키기에는 아직은 역부족이지만 제품가격의 단기적 반등이 가능할 것으로 전망됨에 따라 유화주에 대한 매매전략도 단기적으로 긍정적으로 접근할 필요성이 있다.
최근 유화제품 가격반등에도 불구 세계 석유화학경기가 지난 2005년 1분기 이후 하락추세에서 벗어나기에는 아직 역부족인 것으로 판단된다. 그러나 지난 12월초 이후 제품가격 반등이 2월내지 3월초까지 이어질 것으로 전망됨에 따라 유화주에 대한 투자전략은 단기적인 측면에서 긍정적인 접근이 필요한 것으로 판단된다. 한화석유화학 및 호남석유화학에 대한 투자의견은 기존 매수(Buy)를 유지하며 목표주가는 각각 18,500원(+32.1%), 67,000원(+17.5%)으로 상향 조정한다. 이는 한화석유화학 및 호남석유화학 목표주가 산정시 적용하던 PER분석 이외에 최근 동사들의 자산가치가 부각되고 있는 점을 감안하여 PBR분석을 같이 하였다. 따라서 동사들의 2006년 PER 및 PBR 분석시 목표주가 가중치를 각각 50% 50%로 적용하였다.
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