대신증권, “국순당, 신제품 출시 임박에 따른 매출 신장 기대감”
국순당은 주력 제품인 백세주에 대한 매출 의존도가 93%에 달한다. 따라서 ,백세주의 매출 의존에서 벗어나 안정적인 매출 성장을 하기 위하여 지속적인 신제품 개발에 힘써왔다. 지난 해 9월 명절용으로 출시한 ‘국순당 차례주’에 이어 올 2월 15일 경에도 새로운 신제품이 출시될 것으로 예정되어 있다. 06년에는 내수 경기가 회복될 것으로 판단되나 경쟁사인 배상면 주가의 ‘산사춘’으로 인한 약주 시장에서의 약세 그리고, 복분자주의 활약으로 인한 시장 잠식 등으로 백세주의 매출이 소폭 성장에 머무를 것으로 판단된다. 그러나, 새로운 신제품이 배상면 주가의 ‘산사춘’과 복분자주를 타켓으로 하고 있어 다음 주에 출시가 예정되어 있는 신제품은 06년 국순당의 새로운 매출 성장 동력이 될 것으로 판단된다.
06년 매출액은 신제품 출시와 백세주의 매출 회복으로 인해 전년 대비 11.2% 증가한 1,097억원을 기록할 것으로 판단된다. 곡물의 초과공급으로 인한 찹쌀 가격의 하향 안정과 리뉴얼 백세주병의 포장재료비 절감으로 인하여 매출 총이익 역시 23.5%가 증가할 것으로 예상된다. 그러나, 신제품 출시와 약주 및 과실주 시장의 경쟁 증가로 판관비 지출이 늘어날 것으로 판단되며, 영업이익은 9.15% 증가한 243억원을 기록할 것으로 전망된다.
05년 배당액은 350원으로 배당 성향을 04년에 이어 30%로 유지하고 있다. 06년에도 배당성향은 30%로 유지될 것으로 예상되며 이러한 주주 중시 정책이 지속될 것으로 전망된다. 음식료 업종 평균 PER 15배에 고율의 배당 성향, 신제품 출시에 따른 성장 포텐셜, 그리고 주류업의 업종 고유 프리미엄 등을 감안하여 음식료 업종 평균에 10%를 할증하여 PER 17배를 적용하여 목표주가 20,800원 유지하며 투자의견은 매수를 유지한다 .
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