대신증권, “코아로직, 2006년에도 MAP비중 지속적 증가 전망”

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2006-02-08 11:57

서울--(뉴스와이어)--코아로직은 2005년 4분기 매출액 548억원(QoQ +51.8%, YoY +29.1%)을 시현하면서 사상 최고의 분기 실적을 기록하였다. 삼성전자의 D600 휴대폰에 공급되는 고부가제품인 MAP(Multimedia Application Processor)의 매출이 2005년 3분기 대비 160%이상 크게 증가하면서 전체 매출이 크게 증가하였으며 이에 따라서 전체 매출액 대비 MAP 매출 비중도 55% 이상으로 증가하면서 3분기 대비 20%p 이상 증가하였다. 매출액이 크게 증가하였지만 영업이익은 77.6억원(QoQ +31.1%, YoY -33.8%)으로 매출액 증가 대비 소폭 증가하였다. 연말 특별상여금 17억원 지급과 CAP 제품 중심의 재고처리 비용으로 32억원이 계상되었으며 영업이익률은 14.1%를 기록하였다.

코아로직의 제품군은 정지영상을 처리하기 위한 CAP와 멀티미디어 기능을 강화한 MAP로 구분할 수 있다. 휴대폰의 카메라 기능이 단순한 정지영상 촬영에서 동영상등 캠코더 기능이 강화되면서 고부가 제품인 MAP 채택비중이 증가하고 있다. 코아로직의 MAP 매출비중은 2006년에도 지속적으로 증가하면서 2006년 연간으로는 50%를 넘어설 전망이다. MAP 매출비중 증가와 함께 코아로직의 2006년 매출도 증가하여 2005년 대비 38.2% 증가한 2,241억원을 기록할 전망이며, 영업이익은 R&D 비용 증가와 지속적인 단가 인하의 영향으로 2005년 대비 38.2% 증가한 362억원을 기록할 것으로 예상되지만 영업이익률은 16.2% 수준으로 전망된다.

코아로직의 투자의견 매수와 목표주가 56,000원을 유지한다. 2006년에도 카메라폰 보급율 확대가 예상되어 매출증가와 고부가 제품인 MAP 매출비중 증가로 지속적인 단가인하에도 불구하고 2005년 수준의 영업이익률과 영업이익 증가가 전망되기 때문이다.

코아로직의 2005년 4분기 실적은 당사 추정치보다 매출액은 46억원 증가하였지만 영업이익은 12억원 감소하였다. 삼성전자에 공급되는 MAP 매출이 추정치보다 증가한 300억원을 넘어선 것으로 판단되며, MAP의 평균 판매가격도 3분기보다 소폭 하락한 7달러 수준을 유지한 것으로 추정된다. 반면에 영업이익은 재고 비용처리와 특별 상여금 지급으로 추정치에 비하여 12억원 감소한 77억원을 기록하였다. CAP 제품등 구모델 제품의 재고 처리는 향후에도 지속적으로 비용부담으로 작용할 가능성이 높다고 판단된다.

2005년 4분기 55%를 넘어선 것으로 추정되는 코아로직의 MAP 매출비중은 2006년은 연간으로 50%를 넘어설 것으로 추정되고 있다. 삼성전자의 D600 모델의 매출 호조와 더불어 LG전자에도 2분기부터는 MAP 매출이 증가할 것으로 전망된다. MAP 판매단가는 지속적인 단가 인하에도 불구하고 단일모델에 대한 물량 확보로 안정적인 매출이 지속될 것으로 예상된다. 또한 노키아와 모토로라등 해외 휴대폰 셋트업체에 대한 제품공급이 하반기부터는 가시화 될 것으로 전망되어 고객다변화와 함께 매출 증가가 지속될 것으로 전망된다.

코아로직의 투자의견을 매수로 유지하고 목표주가도 56,000원을 유지한다. 2006년 추정 EPS가 7.2% 하락하였지만 예상보다 빠른 MAP 매출 비중 확대로 향후 안정적인 매출증가와 수익개선이 가능하다고 판단되기 때문에 목표주가 56,000원을 유지한다. 지속적인 단가 인하에도 불구하고 MAP 제품의 매출비중이 지속적으로 증가하고 있으며 휴대폰에 멀티미디어 기능이 강화되면서 CAP와 MAP를 채택하는 휴대폰이 증가하는등 코아로직에게 우호적인 영업환경이 2006년에도 지속될 것으로 전망되기 때문이다.

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