대신증권, “삼영전자, Vaulation 부담 해소를 위한 추가적인 시간 필요”

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2006-02-16 10:36

서울--(뉴스와이어)--삼영전자의 2005년 4분기 실적은 당사 추정치에 부합된 것으로 평가된다. 2006년 상반기의 실적은 원화절상 영향과 전해콘덴서 시장에서의 경쟁심화로 수익성 개선이 제한적일 것으로 분석된다.

따라서, 신규사업인 무선통신 부문의 매출이 본격화되기 전까지는 실적 개선 및 주가 상승모멘텀이 약할 것으로 판단하여, 6개월 투자의견은 시장수익률(Marketperform)을 유지한다. 다만, 경쟁이 심화되는 전해콘덴서의 매출 구조에서 무선통신 사업으로 진출은 긍정적인 것으로 평가하여, 목표주가는 9,600원으로 9.1% 상향하였다.

삼영전자에 대하여 시장수익률을 유지하는 배경은

1) 2005년 4분기 매출은 339억원으로 전분기대비 0.5% 증가하였으며, 영업이익은 10억원으로 전분기대비 107% 증가하였다. 그러나, 매출총이익률은 전분기와 비슷한 11.1%를 기록하였으며, 중국 및 국내 전해콘덴서 업체간의 경쟁 심화로 실질적인 수익성 개선은 미미한 것으로 평가된다. 순이익은 10억원으로, 전분기대비 60.9% 감소하였다.

2) 새로운 성장모멘텀으로 인식되고 있는 무선통신사업(튜너 등)의 본격적인 매출 발생은 2006년 3분기 이후에 가능할 전망이다. 무선통신 부문의 연간 매출은 59억원으로 추정되며, 상반기의 반영은 15억원 수준에 그칠 것으로 전망된다. 무선통신의 매출이 확대되는 시점이 수익성 개선 및 신성장의 동력원으로 평가될 것으로 판단된다.

3) 2006년 추정EPS(571원) 기준으로 현재의 P/E는 18.2배 수준을 유지하고 있다. 무선 통신 사업 진출에 대한 프리미엄 반영과 낮은 PBR(0.6배)을 감안하더라도, 주가 상승의 잠재력은 크지 않다고 판단된다.

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