대신증권, “자화전자, 신성장 동력원의 확보가 중요”

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2006-02-17 09:22

서울--(뉴스와이어)--자화전자는 전일(16일)에 2005년 4분기 실적을 발표하였다. 진동모터의 매출 부진과 장기 재고재산에 대한 일회성 비용(약 14억원 추정)의 반영으로 영업이익은 12억원으로 전분기대비 43.6% 감소하였으며, 당사의 추정치(29억원)를 하회하였다. 2005년 영업이익은 95억원으로 전년대비 63.7% 감소하였다. 4분기 실적을 반영하여 2005년 EPS를 4.6% 하향하였다.

진동모터의 매출 부진으로 수익성 저하, 신성장 동력원의 부재로 2006년 상반기에도 매출 증가 및 수익성 개선은 제한적일 것으로 전망된다. 따라서, 자화전자에 대한 6개월 투자의견은 ‘시장수익률(Marketperform)’을 유지하며, 목표주가는 7,600원(Target P/E 12.1배 적용, 3년 평균 P/E x 10% 할인)으로 13.6% 하향하였다.

자화전자에 대하여 시장수익률(Marketperform)을 유지하는 배경은

1) 신성장 동력원의 부재로 2006년 수익성 개선은 크지 않을 전망이다. 2004년까지 높은 수익성을 유지하였던 진동모터의 매출이 2005년 2분기 부터 감소 추세를 보이고 있으며, PDP 부품인 Thermal Spread와 OA부품의 매출 증가 및 수익성 기여도가 당초 예상치대비 부진한 것으로 평가된다. 2006년 영업이익률은 10.9% 추정되며, 전년대비 1.1%p 개선될 것으로 전망된다.

2) 브라운관 부품인 PCM이 시장축소에 따른 매출 감소, 진동모터의 매출 정체 등으로 2006년 상반기 매출은 487억원으로 추정되며, 전년동기대비 3% 감소할 전망이다. 상반기 영업이익은 49억원으로 전년동기대비 20.9% 감소할 것으로 추정된다. 2005년 하반기대비 경쟁력이 약한 제품(PCM, PTC)의 중국 공장 이전 등으로 2006년 원가개선이 점진적으로 이루어질 전망이나, 본격적인 수익성 개선은 새로운 성장동력원의 확보 여부에 따라 좌우될 것으로 분석된다.

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