대신증권, “휴맥스, 방송의 디지털화와 함께 지속적인 성장 전망”

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2006-02-21 11:43

서울--(뉴스와이어)--휴맥스는 본격적인 미국 시리우스향 DAB 매출이 일어나고 영국등 유럽지역에Digital TV 매출과 함께 미국 Direc TV향 셋탑박스가 호조를 보이면서 매출액 2,668억원(QoQ +30.1%) , 영업이익 219억원(QoQ +13.5%)의 4분기 실적을 기록하였다. 미국 Direc TV에 공급하는 셋탑박스는 경쟁사인 필립스, 톰슨등의 PVR(Personal Video Recorder)대응이 지연되면서 상대적인 반사익이 지속되었다. 델과 파이오니어사에 공급하는 Digital TV의 ODM 사업도 안정적인 매출이 3분기에 이어서 지속되었으며 시리우스향 DAB도 4분기 매출이 시작되어 신규사업의 매출도 긍정적인 모습을 보였다.

휴맥스의 2006년 예상실적은 매출액 9,057억원(YoY +46.5%), 영업이익 713억원(YoY +35.2%)을 기록할 전망이다. 직전 보고서에서 추정한 휴맥스의 매출액은 9,455억원이었지만 최근의 환율 하락을 반영하여 9,057억원으로 6.7% 하향 조정한다. 원/달러 기준 환율을 2006년 연간 1,000원 수준으로 가정하였지만 이번 추정에서는 1분기 970원, 2분기 이후는 950원으로 변경하였기 때문에 매출액 추정에서 변동이 발생하였다. 매출 추정이 변경되면서 영업이익도 직전 보고서 추정치인 795억원에 비하여 10.3% 하향조정된 713억원을 제시한다.

실적 추정 변경에 따라 매출액과 영업이익 추정치를 하향 조정하였지만 휴맥스의 투자의견 매수와 목표주가 33,000원을 유지한다. 2006년 추정 EPS가 2,355원에서 2,199원으로 6.6% 하락하였지만 디지털 방송 확대에 따라 셋탑박스 산업 환경이 더욱 개선되었으며 신규 사업인 Digital TV와 DAB에서도 매출 신장이 기대되기 때문이다.

휴맥스는 당사 추정치보다 매출액과 영업이익이 소폭 증가한 2005년 4분기 실적을 발표하였다. 연말 특별 상여금지급과 미국 Direc TV향 제품중에서 PVR 비중이 소폭 감소하면서 영업이익률은 3분기 9.4%에서 1.2%p 낮아진 8.2%를 기록하였다. 4분기부터 매출이 일어나고 있는 미국 시리우스향 DAB매출과 Digital TV 매출이 소폭 증가하면서 3분기에 비하여 30.1%의 매출증가를 시현하였다.

휴맥스의 2006년 매출액은 직전 보고서에서 추정한 9,455억원보다 4.2% 하향 조정한 9,057억원을 기록할 것으로 전망된다. 2006년 연간 환율 추정치를 1,000원에서 950원으로 하향조정한 점을 반영하였기 때문이다. 영업이익 전망도 직전 보고서 추정치인 795억원보다 10.3% 하향 조정된 713억원을 기록할 것으로 추정된다. 영업이익률도 8.4%에서 7.9%로 0.5%p 감소할 것으로 추정된다.

휴맥스의 2006년 추정 매출액과 영업이익을 각각 4.2%, 10.3% 하향 조정하였지만 휴맥스의 투자의견과 목표주가를 기존의 매수와 33,000원으로 유지한다. EPS 추정치를 2,355원에서 2,199원으로 6.6% 하향 조정하였지만 첫째, 아날로그 방송 종료와 디지털 방송 전환이 향후에도 지속적으로 예정되어 있기 때문에 셋탑박스 산업에 대한 전망이 긍정적인 관점을 유지하고 있으며 둘째, Digital TV와 위성 DAB등 신규사업이 2005년 하반기부터 본격적인 매출이 발생하며 2006년에는 규모의 경제를 통한 수익 증가가 가능하다고 판단되며 셋째, 국내 케이블 방송의 디지털화등 아직 가시화되지 않고 있는 실적 변수들에 대한 실현 가능성을 배제할 수 없다는 점에서 EPS 하향 조정에도 불구하고 휴맥스의 목표주가를 33,000원으로 유지하고 투자의견도 매수관점을 유지한다.

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