대신증권, “한국화인케미칼, 파업종결, 투자의견 상향”

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2006-02-23 11:33

서울--(뉴스와이어)--동사의 TDI(7.6만톤)공장 노조파업이 종결(2/21일)되어 공장가동이 정상화되었다. 이번 공장파업은 회사가 인원조정을 주요 안으로 하는 구조조정안이 노조와 불화를 보이면서 파업이 시작되었고 지난 3개월여만에 조기 종결되었다. 파업기간 중 공장가동율이 50% 이하로 하락하는 등 경영정상화가 지연되었으나 파업종결로 인해 실적개선의 계기를 마련한 것으로 판단된다.

최근 국제 TDI 가격이 급반등하고 있어 향후 실적개선이 이어질 것으로 전망된다. 지난 3분기 평균 수출가격이 톤당 1,681달러이던 TDI 국제가격이 수급타이트에 따른 영향으로 톤당 2,500달러를 상회하고 있고 상반기까지는 이어질 것으로 전망된다. 따라서 동사의 2006년 TDI 평균 판매단가도 기존 톤당 1,800달러에서 2,400달로 상향 조정한다, TDI 가격상승의 주요인은 공급차질에 있는데 특히. 북미 주요업체 3개사의 가동중단이 큰요인으로 작용하고 있다.

더구나 최근 동사가 중국으로부터 부과 받은 반덤핑관세율이 5%로 조정되었으나 주요 경쟁사(BASF 등)의 반덤핑관세율은 14~15%로 높아 중국내 내수시장에서 동사의 가격경쟁력을 가진 점도 실적개선의 주요인으로 파악되고 있다.

그러나 중국 BASF의 증설물량(16만톤)이 본격화될 하반기 이후 TDI 업황은 다소 조정을 받을 것으로 전망된다.

이번 파업종결로 인한 공장가동 리스크가 해소됨에 따라 투자의견을 매수(buy)로 상향 조정한다. 목표주가(6개월)도 2006년 주당순이익(EPS) 2,712원 업종 평균 PER 9배를 적용한 적정주가에 하반기 있을 중국 공급물량 부담 리스크(할인율 30%)을 감안하여 17,000원(47.8%)으로 상향 조정한다.

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