대신증권, “하나투어, 시가총액 1조를 예약하는 대한민국 대표 여행업체”

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2006-02-24 09:52

서울--(뉴스와이어)--전일 하나투어 탐방을 통해 추가적인 상승 여지가 확인되어 지난 1월 4일 보고서에서 제시한 목표주가 65,000원을 75,000원으로 15.3% 상향하며, 투자의견 매수를 유지한다.

상향 근거는

① ’05.1월 4만명에 불과하던 해외 송객수가 올 1월에는 80% 증가한 7.2만명에 이를 것으로 전망되며,

② 이러한 연초 아웃바운드 여행 시장의 호조를 근간으로 2006년 사업 목표를 매출액 7.2%, 영업이익 9.3% 상향하였는 바, 제시한 수치의 달성 가능성이 높을 것으로 예상되는 점,

③ 15개 현지 자회사를 기반으로 이루어지고 있는 현지 여행 서비스가 올해 LA, 하와이, 북경, 상해 등 추가 설립으로 20개까지 확장됨으로써 타여행사 대비 보다 높은 High-Quality의 여행 서비스 제공이 기대되는 점,

④ 06년~07년 EPS 성장률이 25% 선에 이를 것으로 추정되며, 인구 대비 출국자수가 현재 19% 수준에서 2010년 30% 수준까지 증가할 것으로 가정할 경우 20% 이상의 현 성장세의 지속 가능성은 향후 5년간 유효할 것으로 판단되기 때문이다.

코스닥 시장의 높은 변동성 속에서 하나투어와 모두투어, 자유투어 등 상장 Travel-Agency 업체들은 시장 대비 꾸준한 Out-Perform을 시현하고 있다. 또한, 지난 2월 19일 롯데관광개발의 상장심사 청구가 이루어졌으며, 3월 심사 통과여부가 확인될 경우 Travel-Agency 업체들의 시장 관심은 연내 지속될 것으로 예상된다. M/S 1위 업체로서 경쟁사 대비 강력한 매출 성장률과 이익률을 근간으로 경쟁사 주가를 선도하는 하나투어의 대표주로서의 입지는 변함없을 것으로 판단된다.

2005년 기준 내국인 전체 출국자수는 920만명 중 약 60%인 552만명이 관광목적 출국자수로 추산된다. 이 가운데 상위 30개 패키지 여행사의 송출 인원은 전체 관광목적 출국자수의 43%를 점유하고 있으며, 홀세일러(Wholesaler) 3사 가운데 M/S 1위(30개 여행사 기준)인 하나투어의 점유율은 23.9%(572,900명)에 이른다. 점유율 기준으로는 2004년 22.2% 대비 약 1.7%pt 상승한 것으로 집계되며, 인원 기준으로는 전년대비 42%의 업계 최고 수준의 성장세를 구가한 것으로 평가된다. 경쟁사인 모두투어의 점유율이 10.6%에서 10.7%로 1%pt 상승한 것과 비교시 이는 높은 수준의 증가율로 판단되며, 항공권 판매실적 역시 인원 기준으로 상위 4사 가운데 가장 높은 23.9% 증가세를 나타냈다. 더욱이 금액기준 증가율이 인원기준 증가율과 비슷하거나 상회함으로써 수익성 측면에서도 높은 성장세를 보이고 있는 점은 고무적이다.

전일 탐방에서 확인된 하나투어의 추가 상승 잠재력 4가지는 다음과 같다.

① ’05.1월 4만명에 불과하던 해외 송객수가 올 1월에는 80% 증가한 7.2만명에 이를 것으로 전망되며, ② 이러한 연초 아웃바운드 여행 시장의 호조를 근간으로 2006년 사업 목표를 매출액 7.2%, 영업이익 9.3% 상향하였는 바, 패키지 판매수익 비중이 기존 79% 수준을 유지할 것으로 판단됨에 따라 아웃바운드의 현 성장세를 감안할 경우 제시한 수치의 달성 가능성이 높을 것으로 예상되는 점, ③ 15개 현지 자회사를 기반으로 이루어지고 있는 현지 여행 서비스가 올해 LA, 하와이, 북경, 상해 등 추가 설립으로 20개까지 확장됨으로써 타여행사 대비 보다 높은 High-Quality의 여행 서비스 제공이 기대되는 점, ④ 06년~07년 EPS 성장률이 25% 선에 이를 것으로 추정되며, 인구 대비 출국자수가 현재 19% 수준에서 2010년 30% 수준까지 증가할 것으로 가정할 경우 20% 이상의 현 성장세의 지속 가능성은 향후 5년간 유효할 것으로 판단되기 때문이다.

인구 대비 출국자수가 현재 19% 수준에서 2010년 30% 수준까지 증가할 것으로 가정할 경우 20% 이상의 EPS growth가 향후 5년간 유효할 것으로 판단된다. 높은 수준의 성장성을 반영하기 위해 P/E 배수 30배에 2006년~2007년에 30%, 2008년~2009년에 20%의 가중치를 적용할 경우 목표주가는 75,000원으로 산출되며, 19%에 이르는 현 주가와의 괴리율을 감안하여 투자의견 매수(Buy)를 유지한다.

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