대신증권, “삼성테크윈, 안정적인 매출과 지속적인 수익성 확보 전망”
삼성테크윈은 500만 화소 이상의 디지털 스틸 카메라(이하 DSC, Digital Still Camera) 부문의 매출확대와 카메라폰 비중 증가에 따른 카메라 모듈 부문의 호조에 따른 광 디지털 시스템 사업부의 실적 증가와 더불어 반도체부품, 반도체 시스템, 파워시스템, 특수사업부등 각 사업부의 안정적인 매출증가를 통하여 2006년 매출액과 순익이 안정적인 궤도에 올라설 전망이다. DSC분야의 성장은 2006년 이후에도 지속적으로 증가할 것으로 예상되며 세계적인 군비확장 추세에 따라서 K-9 장갑차등을 생산하는 특수사업부와 항공기용 엔진, 압축기등을 생산하는 특수사업부등 방산부문에서도 지속적으로 매출이 증가할 것으로 전망된다.
삼성테크윈의 주요 사업부문은 디지털 스틸 카메라와 카메라 모듈, 감시용 카메라등을 생산하는 광 디지털 시스템 사업부, 리드 프레임과 LCD용 COF, BGA, BOC등 Flexible Substrate등을 생산하는 반도체 부품사업부와 칩 마운터와 와이어 본더(Wire Bonder)를 생산하는 반도체 시스템 사업부, 항공기용 엔진을 생산하는 파워시스템, K-9 자주포, 포병사격 지휘차등 군수용 장비를 생산하는 특수사업부로 구분할 수 있다. 2006년 삼성테크윈의 안정적인 매출과 수익증가에 기여하는 부문은 디지털 카메라와 카메라 모듈을 생산하는 광 디지털 시스템 사업부로 판단된다. 삼성테크윈의 디지털 카메라는 2005년부터 본격적으로 세계시장에 진출하여 점유율을 높여가고 있으며 2005년 상반기에는 미국시장에서 약 2.4%의 점유율을 기록하고 있는 것으로 알려지고 있다. 카메라 모듈 사업에서도 삼성전자를 비롯한 세계 휴대폰 셋트 메이커들의 카메라폰 비중이 증가하면서 매출이 확대되고 있으며 삼성전자에 공급되는 휴대폰용 카메라 모듈의 약 40%를 공급하고 있는 것으로 추정된다. 삼성전자에서 2006년 연간 생산할 것으로 전망되는 약 1억 2천만대의 휴대폰 가운데 약 70%수준은 카메라를 장착할 것으로 보여, 삼성테크윈의 광 디지털 사업부문은 2006년에도 주요 성장 동력으로 기여할 것으로 예상된다.
삼성테크윈의 주요 사업부문의 균형잡힌 실적 개선으로 2006년에는 매출액 2조 7,430억원(YoY +14.7%), 영업이익 1,704억원(YoY + 67.2%)을 기록할 것으로 전망된다. 2006년에는 개발비의 전액 비용처리에도 불구하고 지분법 대상 기업의 실적 호조로 지분법 평가익이 예상되어 경상이익 측면에도 개선될 것으로 판단된다. 방산 부문의 안정적인 성장으로 매출 변동성이 축소되었으며 법인세 유보 효과등으로 당기순이익도 1,600억원 수준에 이를 전망이다.
삼성테크윈의 주요 사업부문 가운데 광 디지털 시스템 사업부는 2006년 삼성테크윈의 안정적인 매출성장과 수익 향상에 가장 큰 기여를 할 것으로 예상되는 효자 사업부이다. 디지털 카메라 시장의 성장은 2006년을 정점으로 다소 성장 속도가 낮아질 것으로 예상되고 있지만 6Mega Pixel이상의 고화소 카메라와 일반카메라와 같이 파인더를 통하여 보이는 영상을 찍을 수 있는 DSLR(Digital Single Lens Reflex)카메라등 고성능 디지털 카메라의 수요는 증가할 것으로 예상되고 있기 때문에 고가의 카메라 시장전망은 밝은 것으로 예상된다. 삼성전자 휴대폰에 사용되는 카메라 모듈의 약 40%를 공급하는 삼성테크윈은 삼성전자 휴대폰 출하량 증가와 카메라폰 비중 증가에 비례하는 카메라 모듈 매출이 가능할 것으로 예상되며 DSC사업과 카메라 모듈 사업모두 시장 2006년 시장 환경은 긍정적인 것으로 판단된다.
삼성테크윈의 주요 사업부문으로 반도체 관련 사업부인 반도체 시스템 사업부와 반도체 부품 사업부는 가전, 디스플레이등 전자 산업에 필수 부품인 리드프레임, 디스플레이용 COG(Chip on Glass), COF(Chip on Film), 와이어 본더등을 공급한다. IT 산업경기와 함께 수익성의 변동이 가능하지만 반도체 사업부문은 매출 규모는 주요 사업부 가운데 가장 작지만 삼성테크윈 내에서 가장 수익성이 우수한 것으로 추정되고 있다.
항공기용 특수 엔진과 압축기등을 생산하는 파워시스템과 K-9 자주포와 장갑차등을 생산하는 특수 사업부는 삼성테크윈의 장기 성장 동력으로 주요 역할을 할 것으로 예상된다. 파워시스템과 특수사업부는 세계적인 군비 확장 분위기에 맞추어 우리나라의 한국형 헬기 엔진사업을 수주하고 터키등 주요 국가들의 군전력 증가 프로그램에 참여하여 공급하고 있으며 현재 영업이익률은 다소 낮은 수준이지만 향후 매출 규모가 커지면서 안정적인 수익원으로 작용할 전망이다.
삼성테크윈은 디지털 카메라와 카메라 모듈등 광시스템사업부와 반도체 부문, 특수사업부, 파워시스템등 각 사업부에서 균형잡힌 매출 증가와 수익성 개선이 예상된다. 세계적인 군비 확장 경쟁과 우리나라의 군 전력 증강 계획이 2007년부터 본격적으로 추진 될 것으로 예정되어 있어서 이러한 실적 증가 추세는 지속적으로 가능할 것으로 판단된다. 이러한 전망을 반영하여 삼성테크윈에 대한 투자의견을 매수로 제시하고 목표주가 31,000원과 함께 커버리지를 개시한다. 삼성테크윈의 6개월 목표주가는 2006년 추정 EPS 2,078원과 삼성테크윈의 2003년부터 3년간 PER 밴드의 하단을 지지하였던 PER 15배를 적용하여 삼성테크윈의 목표주가를 31,000원으로 제시한다.
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