대신증권, “두산인프라코어, 수익성 이상무! 준비된 사수부터 성장한다.”
주력 수출시장이던 중국에서의 건설경기 회복이 예고되고 있어 건설기계가 2004년 기록한 최고실적에 도전할 전망이고, 공작기계 또한, 중국과 미주, 유럽에서의 점유율 확대를 지속할 것으로 예상된다.
두산그룹 흡수과정에 집행된 PMI비용 약 700억원과 해외법인들과의 채권 거래기간 단축 등으로 내부정비가 완료되어, 2005년의 왜곡된 비용구조가 탄력적인 회복과정을 겪으면서 성장세에 가속도를 더할 전망이다.
지난 2005년 실적은 중국을 제외한 전지역으로의 수출이 증가세를 기록하였음에도 불구하고 공작기계부문을 제외하고는 전사업부에서 내수가 부진함에 따라 외형감소를 기록하였다. 또한, CI교체비용이나 인수위로금, 컨설팅비용 등으로 비용구조가 일시적으로 왜곡됨으로써 영업이익 감소폭은 매출액 감소폭보다 컸었다.
그러나, 2006년에는 중국 시장에서의 본격적인 회복세를 통한 외형성장에 더해, PMI(Post Merger Intergration) 비용이 절반 수준으로 감소할 것으로 예상되어 수익개선폭은 2005년과 반대로 매출액 증가보다 클 것으로 전망되고 있다. 또한, 상반기가 굴삭기 판매시즌인 점을 감안한다면, 이번 1분기 실적부터 고무적인 성과를 나타낼 수 있을 것으로 예상된다.
2004년부터 이어진 수출시장 변화나 지배구조의 변화 등으로 굴곡진 실적을 기록하기도 하였으나, 여전히 두산인프라코어의 성장잠재력은 큰 것으로 판단된다. 따라서, 동사에 대한 투자의견을 매수(Buy)로 유지하나, 환율하락에 따른 영향과 현지법인들의 결제기간 단축에 따른 지분법이익 감소를 감안, 수익추정은 하향조정하여 목표주가를 18,400원으로 제시한다.
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