대신증권, “KTF, 2개월 연속 가입자 순증 1위: 통신서비스 Top Pick”

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2006-03-06 09:03

서울--(뉴스와이어)--06년 1, 2월 이동통신 순증 가입자는 391,000명으로 이중 KTF는 39.1%에 해당하는 153,000명을 차지하며 2개월간 가입자 순증 M/S 1위를 지키고 있다. KTF의 가입자 증가는 1분기에 호조를 보인다. 1분기에 모집된 가입자는 연중 매출을 발생시키므로 당해 실적에 긍정적이며 연초 가입자를 최대한 많이 확보해 놓아야 연간 경영목표 달성을 위한 탄력적인 마케팅전략의 실행이 가능해 진다는 점에서 전략으로도 유효하다.

05년 이후 배당성향이 50%로 확대되면서 자사주 매입소각금액이 증가하여 1,631억원(현 시가총액대비 3.1%규모, 627만주)의 자사주 매입소각이 가능해져 유통물량이 감소하는데다가 KT가 10개월간 총 3,567억원(현 시가총액 대비 6.8%, 1,372만주, 26,000원 기준)규모의 추가지분매입을 결정하였다. 최근 주가의 상승으로 당초 예상보다 매입주식수는 적어지나 KT의 추정 평균매입단가가 24,000원임을 고려할 때, 유통물량이 약 9.9% 감소하여 하방경직성과 주가상승의 모멘텀이 될 것으로 판단한다.

성공적인 지상파DMB마케팅과 KT재판매로 06.1Q 가입자 유치가 호조를 보이고 있으며, 단말기 보조금 관련 불확실성이 부분적으로 제거된 점과 향후 KT의 Wibro재판매를 통한 영업경쟁력 강화와 하반기 3.5G서비스 출시에 따른 양호한 가입자 확보가 전망되어 향후 수 개월간 조정장세임을 가정할 때, 최적 투자대안으로 판단한다. 투자의견은 매수(유지), 목표주가는 29,600원(유지)을 제시한다.

06. 02 기준 총 이동통신 가입자는 38,733천명으로서 SK텔레콤이 50.6%를 차지하고 있으나 06. 1, 2월의 순증 M/S는 총 391,000명중 153,000명을 차지한 KTF가 39.1%로서 1위를 2개월째 유지하고 있다.

번호이동성 제도가 시행된 2004년 이후 SK텔레콤의 M/S는 지속적으로 감소하고 있는 반면, LG텔레콤은 2004년초 14.5%에서 2005말 17.0%로 M/S를 늘려왔다. 같은 시기 KTF는 공격적인 마케팅을 자제하며 M/S를 유지하는 전략을 펴면서 마케팅비용을 절감하여 실적을 개선시킬 수 있었다.

그러나 06년은 지난 2년간의 번호이동성제도 시행이 정착되어 각 사별로 번호이동성제도에 대한 내성이 생겼으며, 단말기 보조금이 부분적으로 허용됨에 따라 가입자 유치경쟁이 이전보다 격해질 전망이고, 하반기 유럽식 3.5G서비스인 HSDPA 서비스 출시와 KT가 Wibro를 통해 무선인터넷 시장에 진입하게 되므로 새로운 경쟁국면이 전개될 것이다.

따라서 경쟁이 격화 되어 가입자 유치 불확실성이 점증될 하반기보다 상반기에 가입자를 가능한 많이 유치하여 하반기를 대비하는 것인 현명한 전략이라 판단한다. 이런 측면에서 KT재판매의 호조와 KTF의 DMB선제마케팅에 의한 KTF의 1, 2월 가입자 순증 153,000명과 순증 M/S 1위는 전략적으로 긍정적이라 판단한다.

가입자 순증 규모가 확대되는 가장 큰 이유는 번호이동고객이 큰 폭으로 증가하고 있기 때문이다. 1월의 경우 특히, LG텔레콤가입자가 214,140명 이나 유입되는 모습을 보이고 있으며, 이로인해 1월 번호이동 순증은 KTF가 154,785명, SK텔레콤이 1,261명, LG텔레콤은 -156,046명으로 집계되었다. 공식집계는 발표되지 않았으나 순증 가입자 규모를 볼 때 2월의 번호이동고객도 유사한 흐름일 것으로 추정된다. 번호이동고객 순감규모가 클 경우 해지율이 높아져 고객유지비용이 추가적으로 발생하는 경향이 있는데 KTF의 경우 번호이동고객이 증가하면서 해지율이 안정되고 있기 때문에 긍정적이라 판단한다.

배당성향이 50%로 확대되면서 현금배당과 자사주 매입소각금액이 증가하여 현금배당 600원(배당수익률 2.44%)과 약 1,631억원(현 시가총액대비 3.1%규모, 627만주)의 자사주 매입소각이 가능해져 주가 상승을 견인할 것으로 판단한다. 또한 KTF와 NTT도꼬모와의 전략적 제휴로 인한 신주발행으로 KT의 지분률이 44.6%로 하락한 상황에서 05년 11월 만기 도래한 KTF전환사채(3,558억원)를 현금으로 상환 받은 KT가 향후 유무선컨버전스 서비스에 대한 능동적 대응과 기업가치 향상을 위해 향후 10개월간 총 3,567억원(현 시가총액대비 6.8%, 1,372만주, 26,000원 기준)규모의 지분매입을 결정하였다. KT의 추정 평균매입단가가 24,000원임을 고려할 때, 하방경직성과 주가상승의 모멘텀이 될 것으로 판단한다.

성공적인 지상파DMB마케팅과 KT재판매로 06.1Q 가입자 유치가 호조를 보이고 있으며, 자사주 매입소각과 KT의 지분매입으로 인한 유통물량의 감소, 단말기 보조금 관련 불확실성이 부분적으로 제거된 점과 향후 KT의 Wibro재판매를 통한 영업경쟁력 강화와 하반기 3G서비스 출시에 따른 양호한 가입자 확보가 전망되어 향후 수 개월간 조정장세임을 가정할 때 통신 서비스 내 최적 투자대안으로 판단한다. 투자의견은 매수(유지), 목표주가는 29,600원(EV/EBITDA 3.91배, 유지)을 제시한다.

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