대신증권, “KCC, 성장 및 자산가치 대비 낙폭 과대”

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2006-03-08 09:26

서울--(뉴스와이어)--2005년 실적발표(2월 8일) 이후 동사 주가가 약 12% 하락하였는데 이는 동 기간 중 종합주가지수 하락 폭(2%)에 비해 상대적으로 낙폭이 컸다. 더욱이 동사의 신규투자를 통한 성장성 확보 및 보유 자회사의 지분가치 등을 감안하면 현 주가수준은 낙폭이 과대한 것으로 판단된다. 지난 4분기 영업실적이 저조했던 것은 일시적인 비용계상 때문으로 상여금(177억원), 가격담합(도료) 인상에 대한 과징금(34억원) 등 약 200억원이 추가로 발생했기 때문이다. 그러나 2006년 영업이익은 약 1,720억원(+16.4%)로 추정되는데 이는 정률법영향으로 인한 약 200억원의 감가상각비 감소와 도료부문(매출비중 약 42%)의 판가인상(2005년 10월) 효과가 반영될 것으로 전망된다.

동사의 향후 성장동인은 실리콘부문으로 지난 1차 투자(2.5만톤/연, ‘03년 12월, 1,350억원 투자), 2차 투자(5.5만톤, ‘07년 10월, 2,800억원 투자)를 추진 중이다. 이중 1차 투자로 인한 매출증대는 약 600억원으로 추정되며 손익분기점은 하반기 이후에 가능할 것으로 전망된다. 또한 동사가 보유 중인 매도가능증권(현대차,현대중공업,현대모비스,현대산업개발 등)이 9,165억원 (+3,445억원)에 이르는 등 보유하고 있는 자회사의 지분가치가 우량한 편이다,

동사에 대한 투자의견은 기존 매수(Buy)를 유지하며 보유 중인 자회사 지분가치를 반영한 2006년 동사의 실질적인 주당순자산(BPS)은 22.6만원(+17.1%)으로 여기에 적정 PBR 0.9배를 반영하여 목표주가는 21만원(21.4%)으로 상향 조정한다.

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