대신증권, “LG전자, 1분기 보다는 2분기 실적 개선에 초점을…”
수익성이 부진한 이유는 2006년 1분기에 3G 단말기의 수출 감소와 저가 단말기(인도向 물량)의 비중 확대로 이동통신 단말기 부문의 2006년 1분기 영업이익률이 0.6%로 하락할 것으로 추정되기 때문이다. 또한, 원화절상의 영향에 따른 수출 마진율의 감소를 반영하였다.
그러나, LG전자에 대한 매수(BUY) 투자의견을 유지하는 이유는
1) 2006년 2분기 추정영업이익은 2,684억원으로, 전분기대비 62.6% 증가하는 등 1분기 실적 부진에서 벗어날 것으로 전망된다.
2) 2분기에 3G 단말기의 수출 증가(+170.7%)와 저가 단말기의 비중 축소 등 제품 믹스가 개선되면서 이동통신 단말기부문의 영업이익률이 3.9%로 호전될 것으로 추정된다.
3) 1분기 PDP 출하량(71만대 추정)이 삼성SDI를 상회할 것으로 전망되는 등 PDP 모듈의 경쟁력이 강화된 것으로 판단된다.
4) 기존 추정치대비 부진한 1분기 실적은 현 주가에 반영된 것으로 보이며, 2분기 이후의 실적 개선에 초점을 맞추는 전략이 유효하다고 판단된다.
2006년 1분기 매출액과 영업이익은 각각 59,111억원, 1,651억원으로 추정된다. 1분기 영업이익은 전년동기대비 41% 감소할 전망이다. 수익성 부진은
1) 이동통신 단말기의 영업이익률이 2005년 하반기의 6.8%에서, 2006년 1분기에 0.6% 수준으로 6.2%p 하락할 것으로 추정되기 때문이다.
이동통신 단말기는 고마진 제품인 3G 단말기의 1분기 출하량이 전분기대비 64.5% 감소할 것으로 전망되며, 저가 단말기의 비중 확대로 제품 믹스의 효율성이 저하되면서 수익성이 크게 부진할 것으로 분석된다.
2) 2006년 1분기 원화절상의 영향으로 수출 비중이 높은 Digital Appliance(DA), Digital Display(DD) 부문의 수출 마진이 축소되었기 때문이다.
3) 이동통신 단말기 등 재고자산에 대한 충담금 반영 비율을 확대하는 회계제도 변경으로 일회성 비용이 1분기에 증가한 것으로 전망된다.
2006년 2분기 실적은 1분기에 부진하였던 이동통신 단말기와 DA 중심으로 개선될 전망이다. 2분기 전체 매출은 62,895억원으로 전분기대비 6.4% 증가할 것으로 추정되며, 영업이익은 2,684억원으로 전분기대비 62.6% 증가하는 등 뚜렷한 개선 추세를 보일 전망이다.
2006년 2분기 수익성의 호전의 이유는
1) 이동통신 단말기의 제품 믹스 개선으로 영업이익률이 3.9% 수준으로 호전될 전망이다. 2분기 이동통신 단말기의 출하량은 1,606만대로 전분기대비 12.4% 증가할 전망이며, 3G 단말기의 출하량은 170.7% 증가한 193만대로 추정된다. 2005년 4분기의 3G 단말기의 출하량이 200만대를 기록한 것을 감안하면, 2분기에 정상 수준으로 회복될 전망이며, 수익성 개선에 기여할 것으로 분석된다.
2) 에어컨, 냉장고, 세탁기 등 LG전자의 프리미엄급 제품의 수출 증가로 견조한 실적을 시현할 것으로 전망된다. 2분기 DA와 DD 부문의 영업이익률은 각각 8.8%, 1.4%로 추정되며, 전분기대비 0.4%p, 0.3%p 개선될 것으로 추정된다.
LG전자의 2006년 전체 매출은 이동통신 단말기와 Digital Display(DD)부문의 출하량 증가로 전년대비 6.2% 증가한 252,477억원으로 추정된다. 이동통신 단말기는 98,747억원으로 전년대비 17% 증가할 전망이다. 이동통신 단말기의 2006년 출하량은 6,805만대로 24% 증가할 전망이다.
Digital Display 부문은 LCD TV 및 PDP 등 평판 TV의 출하량 증가로 전년대비 7.1% 증가한 54,848억원으로 추정된다. 브라운관 TV의 판매 감소 및 가격 하락의 영향에도 불구하고 LCD TV와 PDP 수요가 큰 폭으로 증가할 것으로 분석된다.
2006년 영업이익은 9,242억원으로 전년대비 1% 증가할 전망이다. 상반기에 이동통신 단말기의 부진한 실적 추정과 원화절상에 따른 수출 마진 축소로 2005년 비슷한 3.7%의 영업이익률을 기록할 것으로 분석된다.
순이익은 9,383억원으로 전년대비 33% 증가할 것으로 추정되며, 지분법 평가이익의 증가와 구조조정의 비용(2005년에 이동통신 단말기의 공장 이전 비용과 LG필립스Display에 대한 충담금을 반영함) 축소에 기인한다.
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