대신증권, “팬택, 이제는 다시 보아야 한다.”
영업이익은 대기수요를 진작을 위한 마케팅 비용 증가로 전망치보다 소폭 감소한 207억원을 기록할 것으로 전망된다.
3월 27일부터 시작되는 휴대폰 보조금제도의 영향으로 국내 휴대폰 시장은 2분기부터 본격적인 경쟁이 시작될 것으로 전망된다. 팬택의 “SKY”브랜드는 국내 프리미엄폰 시장에서 선두적인 지위를 가지고 있으며 휴대폰 보조금 제도 부활로 1분기보다 공급물량이 확대될 것으로 전망된다. 2분기부터 본격적으로 공급되기 시작할 것으로 전망되는 북미 GSM 사업자에 대한 휴대폰 공급은 전통적인 비수기인 2분기 실적에 대한 우려를 감소시킬 것으로 기대된다.
보조금 제도 시행과 북미 GSM사업자에 대한 휴대폰 공급, 중남미 시장에서의 수출 호조로 팬택의 2006년 실적전망은 매출액 1조 8,433억원, 영업이익 1,169억원, 순이익 805억원을 기록할 것으로 전망된다.
팬택의 목표주가를 기존 8,000원에서 9,200원으로 15% 상향조정하고 투자의견 매수를 유지한다. 팬택의 1분기 실적과 예상보다 높은 국내 시장 ASP, 중남미 시장에서의 수출호조를 반영하여 연간 실적전망을 수정하였으며 이에 따라 추정 EPS를 620원에서 715원으로 15.3% 상향 조정하였기 때문이다.
팬택은 2006년 1분기 국내 휴대폰 시장에서 46만대의 휴대폰을 공급하여 1분기 국내 시장에서 점유율 11.2%를 기록할 것으로 전망된다. “SKY”브랜드로 2005년 1분기에 25만대를 공급하여 6.2%의 국내 시장 점유율을 기록했던 것에 비하여 2006년 1분기에는 시장 점유율이 5%p 상승하여 합병 시너지 효과가 본격적으로 나타나기 시작하였다. 해외시장에서도 브라질, 멕시코등 중남미 지역에서 공급 물량이 확대되면서 모토로라 OEM물량을 포함한 전체 해외시장 출하량이 205만대에 이를 전망된다.
휴대폰 보조금 제도 시행이 임박하면서 대기수요에도 불구하고 국내 출하량은 기존 전망치보다 증가하였다. 또한 2분기부터 본격화될 것으로 기대되었던 북미 GSM 사업자에 대한 공급이 1분기 말부터 소폭 반영되면서 팬택의 2006년 1분기 매출액은 4,097억원, 영업이익 207억원을 기록할 것으로 추정되고 있다. 국내외 시장에서 출하량 증가로 매출액과 영업이익은 기존 추정치에 비하여 크게 증가하였지만 대기수요 진작을 위한 마케팅 비용 지출로 1분기 영업이익률은 추정치보다 2.1%p 감소한 5.1%로 전망된다.
팬택의 2006년 1분기 국내 휴대폰 시장 ASP는 449천원으로 기존 추정치보다 15.1% 높은 가격으로 SK텔레콤이 경영권을 행사하던 시점과 큰 차이가 없었다. 2분기 이후에도 DMB, HSDPA등 신규 서비스를 지원하는 휴대폰 공급이 예정되어 있어 국내 시장에서의 실적은 기존의 추정치에 비하여 크게 증가할 것으로 전망된다. 해외시장에서도 판매가격과 수익기여가 낮은 모토로라향 OEM매출물량이 연초에 추정하였던 350만대에서 90만대 수준으로 크게 감소할 것으로 예상되고 상대적으로 높은 판매가격이 형성되고 있는 중남미 지역에서 브랜드 매출이 연초에 추정했던 150만대에서 200만대 수준으로 33% 이상 증가할 것으로 전망되어 전반적인 Product Mix이 예상된다. 국내 시장의 ASP 상승과 해외 브랜드 매출비중 증가로 2006년 연간 매출액은 기존 전망보다 21.1% 상향 조정한 1조 8,433억원으로 추정된다. 하지만 국내시장에서의 치열한 경쟁과 해외시장에서 브랜드 이미지 제고를 위한 마케팅 비용이 증가로 영업이익은 1,168억원으로 8.7% 증가하고 영업이익률은 6.3%로 기존 추정치에 비하여 0.8%p 하락할 것으로 전망된다.
휴대폰 산업은 전통적으로 추수감사절과 크리스마스등 특수가 있는 하반기에 수요가 집중되고 2분기는 계절적 비수기에 들어간다. 하지만 팬택의 2006년 2분기는 계절적 비수기에도 불구하고 1분기 수준의 실적을 유지할 것으로 전망된다.
그 이유는 팬택은 2006년 매출액 가운데 52.6%인 9,690억원이 국내에서 발생할 것으로 예상되며 2분기부터 본격적인 휴대폰 보조금 제도가 시행되면서 계절적 비수기 였던 2분기가 오히려 1분기보다 출하량이 증가할 것으로 예상되기 때문이다. 또한 1분기에 집중되었던 모토로라향 OEM매출이 2분기에는 감소하고 북미 GSM 사업자에 대한 휴대폰 공급이 1분기 말부터 시작되면서 2분기에는 해외시장에서도 ASP가 1분기에 비하여 상승하는 효과가 있을 것으로 전망되기 때문이다.
3월 16일 발표된 LG전자의 KTFT 인수를 위한 MOU체결로 LG전자와 KTF의 전략적 제휴가 팬택의 “SKY”에 미치는 영향은 거의 없을 것으로 전망된다. LG전자와 KTF의 전략적 제휴로 인하여 KTF 내에서 LG전자 휴대폰 점유율이 상승하는 효과가 가능하지만 KTFT의 “EVER”는 2005년 ASP가 35만원 수준의 중가형 브랜드이며 팬택의 “SKY”는 ASP가 44만원에 이르는 프리미엄급 브랜드라는 점에서 구매 계층 충돌이 거의 없으며 팬택의 “SKY”는 두터운 매니아 층을 확보하고 있다는 점에서 2분기 말부터 예정되어 있는 “SKY”의 KTF향 진출에는 거의 영향이 없을 것으로 전망된다.
하지만 LG전자의 KTFT 인수로 LG전자의 국내 휴대폰 시장에서의 영향력이 증가하면서 국내 휴대폰 시장 점유율 2위를 고수하기 위한 마케팅 비용은 소폭 증가할 것으로 전망된다.
팬택의 목표주가를 기존 8,000원에서 9,200원으로 상향 조정한다. 팬택의 목표주가를 상향조정한 이유는 국내시장의 ASP 상향조정과 해외시장에서 판매단가와 이익률이 낮은 모토로라향 OEM 매출 비중이 감소하여 해외시장 ASP 상승효과가 있으며 중남미 지역의 브랜드 매출비중이 증가하면서 Product Mix가 개선이 전망되어 2006년 추정 매출이 기존 전망보다 증가하여 예상 수익이 증가하였기 때문이다. 팬택의 2006년 추정 EPS를 기존 620원에서 715원으로 15.3% 상향조정하며 이에 따라서 팬택의 6개월 목표주가도 15% 상향조정하여 9,200원으로 제시한다.
팬택의 목표주가 9,200원은 2006년 3월 17일 종가인 6,760원에 비교하여 36.1%의 상승 여력이 있어서 투자의견 매수는 유지한다.
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