대신증권, “모두투어, Sales Quality 개선 효과로 영업이익률 호전 전망”

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2006-04-11 08:48

서울--(뉴스와이어)--아웃바운드 여행 시장 확대와 M/S 상위 업체로 집중화되는 해외알선영업 증가로 주식시장에서의 여행업체(Travel Agency)들의 Valuation 상승이 지속되고 있다. 도매 여행업체로서는 하나투어에 이어 M/S 2위인 모두투어에 대해서 당사는 올 1분기부터 유니버스에 포함시켜 커버리지를 개시한다.

전일 공정공시된 모두투어의 1분기 매출액(영업수익)은 147억원, 영업이익 31억원으로 각각 전년 동기 대비 80.5%, 411.4% 증가한 것으로 나타났다. 영업이익의 급격한 상승은 해외여행알선수익의 급격한 증가에 기인한다. 매출액 가운데 항공권판매수수료는 전년 동기 대비 29.6% 증가한 반면, 마진율이 높은 여행알선수익 증가율이 123%를 시현하며 전체 매출액 증가세를 견인하였기 때문이다. 전년동기 46,885명 대비 95.5% 증가한 91,670명을 송객하였으며, 특히 2월에는 M/S(송객인원 기준) 6%에 진입하는 영업호조를 기록하였다.

당사가 추정한 2006년 모두투어의 매출액은 503억원, 영업이익은 75억원으로 각각 전년대비 29.5%, 134.3% 증가할 것으로 예상된다. 해외여행알선수익의 비중이 과거 40% 수준에서 머물렀으나, 2006년에는 52% 수준에 이를 것으로 추정되는 등 급격한 매출 Quality의 개선은 영업이익률 상승으로 이어질 전망이다.

2006년과 2007년 추정 EPS 각각 1,491원, 1,950원의 평균치에 현재 하나투어의 Multiple 대비 10% 할인한 수준의 Valuation을 적용시 목표주가는 46,400원으로 제시하며, 현주가와의 괴리율 19% 수준을 감안하여 투자의견 매수(Buy)로 커버리지를 개시한다.

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