대신증권, “금호전기, 2006년 실적 호전에 초점을”

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2006-04-11 08:39

서울--(뉴스와이어)--금호전기의 2006년 1분기 실적은 양호한 것으로 추정되며, 국내 냉음극형광램프(CCFL) 시장에 신규업체의 진출 가능성과 LED, EEFL 등 새로운 광원의 등장에 따른 부정적인 영향은 2007년 2부기 이후에 가시화될 것으로 전망된다. 현재 시점은 불확실한 요인보다는 실적호전에 초점을 맞추는 것이 유효하다고 판단하여, 매수(BUY)의견을 유지한다. 6개월 목표주가도 72,000원을 그대로 유지한다.

1) 2006년 1분기 실적이 양호한 것으로 추정되며, 2분기에도 CCFL 출하량 증가로 실적 호전이 지속될 것으로 분석된다. 1분기 CCFL 매출은 458억원으로, 직전분기대비 10.9% 증가할 것으로 추정된다. 전통적으로 1분기가 PC 시장의 비수기로 인해 노트북 및 모니터용 CCFL 수요 감소가 발생하나, 삼성전자 7-2라인의 높은 수율 개선으로 40인치 LCD TV 출하량이 확대되고 있어 CCFL의 출하량이 증가하고 있는 것으로 분석된다. 또한, 1분기의 전체 영업이익은 110억원으로 추정되며, 직전분기대비 11.1% 증가할 것으로 전망된다.

2) 한솔LCD의 CCFL 시장 진출 가능성과 이에 따른 M/S 하락, 경쟁심화에 따른 수익성 저하는 2006년에 미미할 전망이다. 한솔LCD가 CCFL 시장에 진출하는 것을 가정할 경우에, 동사대비 안정적인 수율 확보와 생산능력을 감안하면, 시장진출에 따른 평가는 2007년 하반기 이후에나 이루어질 것으로 판단된다. 2006년 수익성에 미치는 영향은 제한적이라 판단된다.

3) 최근, CCFL의 단가인하 압력에 따른 수익성의 하락은 CCFL 출하량 증가와 고부가 제품의 비율 확대로 상쇄가 가능할 것으로 전망된다. CCFL의 매출 결제는 엔화로 이루어지고 있으며, 원/엔의 환율 하락으로 일본 경쟁업체대비 가격하락 요인이 발생하여, CCFL 단가가 지난 1분기에 지속적으로 하락하였다. 그러나,삼성전자의 LCD TV 출하량 증가와 대만업체의 비중 확대로 1분기 및 2분기에 규모의 경제로 인해, 단가인하에 따른 수익성 하락은 미미할 것으로 전망된다.

동사의 2006년 1분기 매출은 726억원으로, 전분기대비 4.8% 증가할 것으로 추정된다. CCFL 매출은 458억원으로 추정되며, 전체 외형 증가세를 상회하는 10.9%로 전망된다. 전통적으로 1분기가 PC 시장이 비수기로 인해 노트북 및 모니터의 출하량 감소로 CCFL 매출이 축소되나, 삼성전자 7-2라인의 신규 가동(2006년 1월)과 수율의 향상으로 LCD TV(40인치)의 출하량 증가가 이루어지고 있어 CCFL 매출이 확대된 것으로 분석된다.

삼성전자의 7-2라인은 현재, 40인치 LCD TV 중심으로 생산되고 있으며, LCD TV는 17인치 모니터 대비 CCFL 소요가 대당 14~16개 정도가 추가로 발생하고 있어, 동사의 생산능력 증가분을 상회하고 있는 것으로 판단된다.

1분기 영업이익은 110억원, 영업이익률은 15.1%로 추정되며, 영업이익은 2005년 4분기대비 11.1% 증가할 전망이다. 2005년 4분기, 전체 매출액 가운데 60%의 비중을 차지한 CCFL(냉음극형광램프)의 매출이 1분기에 458억원으로 증가할 것으로 추정되며, 비중도 63% 수준으로 확대되여, 전체 수익성을 견인한 것으로 분석된다. 1분기에 CCFL의 공급단가는 3.1% 하락할 것으로 예상되며, 1분기의 원/엔의 하락분을 감안하면 상대적으로 영향은 크지 않았던 것으로 분석된다.

전통적으로 1분기는 조명과 BLU 시장의 비수기임을 감안하면, CCFL 매출 증가에 따른 수익성 호전은 2005년 1분기 이후로부터 지속되고 있는 것으로 평가된다.

2006년 연간 매출은 CCFL 비중 확대로 3,186억원으로 추정되며, 2005년대비 50.7% 증가할 것으로 전망된다. CCFL 매출은 99.5% 증가한 2,119억원으로 전망되며, 매출 비중은 66.5%로서, 전년대비 16.3%p 높아질 것으로 추정된다. 삼성전자 7-2라인의 LCD 출하량 증가와 CCFL의 월 생산능력이 2006년 상반기에 1천 6백만개 수준(2006년 1분기 1천 1백만개 추정)으로 확대되면서, 하반기부터 CCFL 매출 증가세가 높아질 것으로 전망된다. 하반기에 CCFL의 경쟁관계인 LED, EFL의 시장 진출이 가시회될 것으로 예상되나, 가격 경쟁력 및 제품의 신뢰성을 감안하면, CCFL 성장세는 지속될 것으로 전망된다.

2006년 영업이익은 478억원으로 전년대비 48.5% 증가할 것으로 추정된다. 영업이익률은 15% 수준으로, 2005년과 비슷할 전망이다. CCFL의 공급과잉 가능성과 새로운 광원의 등장, 신규 업체으 진출 가능성으로 CCFL의 단가인하 우려가 있다. 그러나, 동사의 CCFL 제품은 삼성전자내의 M/S 유지 및 대만 LCD 업체에 대한 매출 비중의 다변화 추진으로 CCFL 매출 증가세가 안정적으로 이루어질 것으로 예상되어, 단기간의 급격한 수익성 하락은 적을 것으로 전망된다.

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