대신증권, “LG화학, 1분기 부진, 실적모멘텀 3분기 이후”
석유화학부문 매출액은 합병효과로 전분기 대비 약 30.4% 증가한 1조 3,648억원을 기록하였으나 제품가격 약세 속에 원재료 가격이 상승하여 영업이익은 47% 하락한 275억원을 기록하였다. 산업재부문은 계절적 비수기로 인해 매출액은 전분기 대비 11.5% 감소한 4,760억원, 영업이익은 274억원(-34.7%)을 기록하였으나 전년동기 수준을 기록함에 따라 건자재부문은 소폭 감소에 그친 것으로 판단된다. 정보전자소재부문은 계절적인 수요감소 등으로 인해 매출액은 8% 감소한 3,612억원, 영업이익은 105억원(-30.9%)을 기록하였으나 전년동기 대비에서는 흑자 전환되었다.
동사의 투자의견은 매수(BUY)를 유지하나 목표주가는 53,000원으로 하향(-13.1%) 조정한다. 이는 동사의 2006년 영업이익 및 주당순이익(EPS)를 각각 4,322억원(-10.4%), 4,680원(-17.4%)하여 적정 EV/EBITDA 4.8배를 적용하였다.
2분기 석유화학부문은 여수공장 대정비에 따른 영향을 받을 것으로 예상되나 중국 노동절 연휴 수요와 아시아지역 NCC정기 보수에 따른 수급타이트 예상으로 영업이익은 전분기 대비 소폭 증가할 것으로 전망된다. 산업재부문은 계절적인 성수기 진입으로 동사 사업부문 중 양호한 수익창출이 가능해 2분기 영업이익은 365억원으로 개선될 전망이다. 정보전자소재부문 중 전지부문은 전방시장 성장지속과 주요 고객에 대한 공급물량 증가가 예상으로 영업이익은 138억원으로 소폭 개선될 전망이다. 편광판 부문은 특히 일본 업체들의 Capa 증설이 최근에 두드러지게 이루지고 있어 향후 불안요인이지만 아직은 수익창출이 가능한 가격구조인 것으로 판단된다. 동사의 실질적인 실적개선은 3분기 이후에 가능할 것으로 전망된다.
특히, 석유화학부문 중 1분기 PVC 국제 가격은 톤당 778달러로 전분기 대비 4% 하락하였으며 원재료가격 상승으로 인해 제조마진은 톤당 225달러로 20.5% 하락하였다. 향후 PVC 국제 가격은 중국내 건축경기와 밀접한 관계를 보일 것으로 예상된다. 중국건축 부진으로 당분간 가격반등은 지연될 것으로 전망된다. 또한 최근 ABS 가격은 톤당 1,384달러로 1.5% 소폭 상승에 그쳤으나 주 원재료인 벤젠 및 SM 가격이 각각 10.9%, 5.5% 상승한 톤당 739달러, 1,041달러를 기록함에 따라 ABS 제조마진도 부진했던 것으로 나타났다.
최근 석유화학제품의 가격이 유가상승과 일부 공장트러블로 인해 유도품 위주의 제품가격 반등이 이루어지고 있다. 그러나 제품가격 반등이 추세적으로 전환되기 위해서는 중국내 수요회복 등이 가시화되어야 할 것으로 판단된다. 최근 일부 아시아지역 유화업체들의 정기보수 일정이 집중됨에 따라 수급타이트가 예상되지만 중장기적으로는 상승추세가 이어지기에는 다소 불투명한 것으로 판단된다.
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