대신증권, “LG전자, 2분기 이동통신 단말기의 제품 MIX 개선”
따라서, 6개월 투자의견은 ‘매수(BUY)’와 96,000원의 목표주가를 그대로 유지한다. 2006년 주당순이익(EPS, 5,902원)은 1분기 DA 부문의 실적 개선을 반영하여, 직전 추청치대비 1.7% 상향하였다.
LG전자에 대하여 ‘매수(BUY)’ 의견을 유지한 이유는
1) 2분기에 이동통신 단말기 부문의 영업이익률이 2.4%로 추정되며, 전분기대비 흑자전환되는 등 수익성이 호전될 것으로 전망된다. 이동통신단말기의 출하량은 1,577만대로 전분기대비 1.3% 증가에 그칠 것으로 전망되나, 수익성이 좋은 W-CDMA(3G) 단말기의 출하량이 193만대로 전분기대비 278.2% 증가할 것으로 분석된다. 또한, 저가인 인도물량의 축소와 CDMA 단말기의 비중 확대로 이동통신 단말기의 수익성이 2분기에 개선되어, 3분기 영업이익률은 5.4%로 확대될 전망이다.
2) 1분기 PDP 모듈 출하량이 73만대를 기록하여, 처음으로 삼성SDI(52만대로 추정)의 출하량을 상회하는 등 PDP 모듈 부문의 경쟁력이 강화된 것으로 판단된다. 동사는 A3라인의 6면취 전환 성공과 높은 수율을 바탕으로 출하량 증가, 수익성 호전으로 연결되면서, DD(Digital Display)부문의 영업이익률이 2.1%로, 전년동기대비 0.7% 확대되었다.
3) 동사의 전체 영업이익률은 1분기 3.3%에서, 2분기 3.9%, 3분기 4.4%로 호전될 것으로 추정된다. 지난 1분기의 부진한 실적에서 벗어나, 이동통신 단말기와 PDP의 경쟁력 강화에 따른 수익성 개선으로 기업의 Value가 점차 확대될 것으로 전망된다.
LG전자의 2006년 1분기 매출은 57,998억원으로 전분기대비 6.2%, 전년동기대비 2.7% 감소하였다. 1분기 매출이 2005년 4분기대비 부진하였던 배경은
1) 이동통신 단말기의 매출(18,428억원)이 전분기대비 24.8% 감소하였으며, 출하량도 1,556만대로, 전분기대비 4% 감소하였다. 내수 매출은 초콜렛 폰의 판매 호조로 전분기대비 37.3% 증가한 88만대를 기록하였으나, GSM 및 W-CDMA 단말기가 각각 13.1%, 74.6% 감소하였다. 2005년 4분기에 이동통신 단말기의 매출비중이 40%를 차지하였으나, 2006년 1분기에 30% 수준으로 축소되는 등 부진한 실적을 기록하였다.
2) 환율하락의 영향으로 2006년 1분기 수출(43,459억원)이 전년동기대비 달러기준으로는 2.4% 감소하였으나 원화기준으로는 6.7% 감소하는 등 환율영향으로 수출단가가 하락하였기 때문이다.
2006년 2분기 전체매출은 61,361억원으로, 전분기대비 5.8% 증가할 전망이다. 이는 이동통신 단말기의 2분기 평균판매가격이 139달러로, 전분기대비 14.9% 증가하는 등 제품 구성가운데 가격이 높은 W-CDMA 및 GSM 단말기의 비중 확대로 이동통신 단말기의 2분기 매출은 15.3% 증가할 것으로 추정된다. W-CDMA 단말기의 2분기 출하량은 193만대로, 1분기의 재고조정이 마무리되면서 전분기대비 278.2% 증가할 전망이다. DA 및 DD,DM 부문은 계절적인 요인을 감안하면, 소폭의 성장세를 시현할 것으로 추정되며, 2분기 매출 증가는 이동통신 단말기 중심으로 이루어질 전망이다.
2006년 1분기 영업이익은 1,906억원으로 전분기대비 9.7% 및 전년동기대비 31.9% 감소하였다. 이동통신 단말기 부문의 적자전환을 감안하면 영업이익률(3.3%)은 양호한 것으로 평가된다. 이는
1) DA(Digital Appliance)의 매출(15,735억원)이 환율하락의 영향으로 전년동기대비 5.7% 감소하였으나, 영업이익률은 10.1%로 2005년 1분기와 비슷한 양호한 수익성을 기록한 것으로 분석된다. TROM, CAC, DIOS 등 프리미엄급 제품 비중 확대로 세탁기, 에어컨, 냉장고의 평균판매가격(ASP)이 전년동기대비 각각 9.2%, 25%, 21.7%씩 상승하였다. 지난 1분기의 환율하락의 영향을 감안하면, DA부문의 수익성이 실질적으로 호전된 것으로 분석되며, 프리미엄급 제품의 경쟁력이 강화되었다고 판단된다.
2) PDP 모듈이 1분기에 73만대를 기록하여, 전분기대비 8.9% 증가하였다. 또한, A3라인의 성공적인 6면취 전환과 수율의 향상으로 PDP 부문이 손익분기점(2005년 4분기)을 넘어서, 1분기에 4~5% 수준의 영업이익률을 시현한 것으로 추정된다.
반면에 이동통신 단말기의 영업이익률은 2005년 4분기 8.1%에서 2006년 1분기 -1.7%로 적자전환되는 등 1분기 실적부진을 기록하는 데 큰 원인을 제공하였다. 수익성 부진은
1) 저가 시장인 인도향 출하량 비중이 19% 수준(2005년 4분기 9%)으로 확대되었으며,
2) 수익성이 좋은 W-CDMA 단말기의 1분기 출하량(51만대)이 74.6% 감소하는 등 제품 믹스의 효율성이 저하되었으며
3) 동사의 Open Market 시장 진출에 따른 마케팅 비용의 확대, 환율하락에 따른 수출 마진 축소 등으로 이동통신 단말기의 수익성이 크게 저하된 것으로 분석된다.
2006년 2분기 영업이익은 2,363억원(영업이익률 3.9%)으로 전분기대비 24% 증가할 것으로 전망되며, 2분기부터 실적부진에서 벗어날 것으로 판단된다. 이동통신 단말기 부문의 제품 믹스 개선과 W-CDMA 출하량이 증가하여, 동부문의 영업이익률이 2.4%로 흑자전환될 것으로 추정된다. 또한, 에어컨의 매출 호조 유지와 TROM, DIOS 등 프리미엄급 제품의 경쟁력 강화로 DA부문의 영업이익률이 9% 수준을 유지할 전망이다.
웹사이트: http://www.daishin.co.kr
연락처
Analyst 박강호 02-769-3087
홍보실 김경환 769-2288
올인원 PR 플랫폼
딱 맞는 기자를 쉽게 찾아 보도자료를 기사로 만드세요
