대신증권, “LG생활건강, 실적 개선되고 있지만, Valuation 부담 큰 상황”

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2006-04-21 11:10

서울--(뉴스와이어)--전일 발표된 LG생활건강의 1분기 영업실적은 지난해에 이어 실적 호전 추세가 지속되면서 매출액은 전년 대비 3.1% 증가한 2,699억원, 영업이익은 21.4% 증가한 311억원을 기록했다. 매출액은 직전 추정치보다 소폭 줄어든 것이지만, 영업이익은 기존 전망치를 상회하는 수준으로 실적 개선이 뚜렷이 진행되었다.

1분기 실적 개선의 주요인은,

1) 생활용품의 경우 매출할인율의 개선과 직거래 위탁 대리점 정리에 따라 매출증가율은 0.6% 수준이었지만, 프리미엄 제품 매출 증가와 discount 축소로 2002년 이후 가장 높은 11.8%의 영업이익률을 기록하였고,

2) 화장품 역시 시판대리점 재고 축소와 유통점의 부진재고 반품에 의한 매출 감소요인이 있었음에도 불구하고, 프리미엄 브랜드의 매출증가로 매출액은 전년대비 8.6% 증가하였고 특히 수익성이 크게 높아지면서 영업이익은 82.7% 이상 증가하는 대폭적인 실적 개선을 이룬 것으로 나타났다.

사실 생활용품의 경우 기존 예상했던 수준과는 큰 차이가 없었지만, 화장품은 기대치 이상의 성과를 달성한 것으로 1분기 영업실적 개선의 주요인이 된 것으로 판단된다.

1분기 예상보다 호전된 영업실적을 감안, 연간 영업이익 전망치는 직전 추정치보다 5.8% 상향 조정한 887억원으로 수정하며, 금년 예상 EPS 역시 3,444원으로 6.1% 상향 조정한다.

다만 현주가 73,000원은 금년 EPS의 21.2배로 역사적 최고 수준의 평가를 받고 있고 지난 1년간의 주가상승률이 시장대비 38% 이상 초과상승하여 Valuation 부담이 큰 상황으로 판단된다. 실적 전망치의 상향조정에 따라 적정주가는 69,000원으로 수정 제시하지만, 현주가는 적정가치 대비 고평가되고 있는 것으로 판단, 투자의견은 시장수익률을 유지한다.

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