대신증권, “LG생명과학, 현재보다는 미래를 보자”

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2006-04-26 11:59

서울--(뉴스와이어)--동사의 1분기 영업실적은 매출 11.4% 감소, 영업손실 36.7억원을 시현하여 저조한 실적을 시현하였다. 팩티브의 재고 조정과 기술료 수입의 감소때문이다. 하지만 관절염치료제의 높은 성장과 고지혈증치료제의 공동 판매, 그리고 3분기부터는 팩티브의 매출 성장으로 영업실적이 회복될 전망이다. 또한 저 수익성 농약부문인 정밀화학사업등의 매각도 가시화될 전망이다. 또한 시장성이 큰 서방형성장호르몬과 B형간염치료제의 개발도 순조롭게 진행되고 있으며 기술수출도 추진 중이다. 이에 따라 투자의견은 매수를 유지한다. 목표주가는 06년 추정 영업실적을 반영한 DCF(현금흐름할인)모델을 적용해 66,000원으로 10.9% 하향한다.

동사의 06년 1분기 영업실적은 매출 489.3억원(-11.4%), 영업이익 -36.7억원(적자전환), 경상이익 -32.7억원(적자전환)을 시현하였다. 매출 감소는 관절염치료제 히루안플러스는 고성장하였지만(+191.7%, 35억원) 주력 품목인 고혈압치료제 자니딥이 제네릭 품목 출시로 3.6% 감소하였으며 B형간염치료제 유박스가 51.6% 감소하였기 때문이다. 또한 항생제 팩티브도 Oscient사의 재고 조정에 따라 매출이 미미하였기 때문이다. 그 외 전년동기에 발생되었던 팩티브관련 기술료 수입이 감소하였기 때문이다. 연구개발비용도 138억원으로 14% 증가하였다. 이에 따라 영업이익은 적자로 전환되었다.

하지만 06년 영업실적은 매출 2,199.2억원(+3.1%), 영업이익 39.1억원(+842%), 경상이익 40.9억원(흑자.전환)이 예상된다. 매출 회복은 관절염치료제 히루안플러스의 고성장 지속과 노바티스의 고지혈증치료제 레스콜(자이렙)의 공동 판매, 그리고 3분기부터는 항생제 팩티브의 매출 증가 때문이다. 이에 따라 2분기부터는 영업이익이 소폭 흑자가 시현될 전망이다.

동사는 R&D투자 비용이 연간 627억원, R&D투자 비율이 매출액대비 29.4%로 국내 최고 수준의 제약기업이다. 주요 개발 품목은 서방형 인간성장호르몬과 B형간염치료제 등을 개발 중에 있다. 서방형 인간성장호르몬(소아, 성인용)은 기존 제품에 비해 환자의 고통을 개선한 제품이며 개발단계도 임상 3단계(국내 성인 대상 임상 3단계 진행 중)에 있어 향후 제2의 팩티브가 될 가능성이 높은 품목이다. 스위스의 Bio Partner사와 공동개발을 체결하였으며 타 제약사와 기술수출을 추진중이다. 또한 B형간염치료제는 기존 제품에 비해 내성이 적고 부작용이 적으며 홍콩에서 임상 2상을 완료하였으며 다국적 임상 2상을 준비 중이다. 또한 신규당뇨치료제 LC15-0133는 기존 약의 문제점인 저혈당과 인슐린 분비기능 상실 등의 근본적 치료가 가능한 제품으로 췌장건강과 인슐린 감수성을 증가 시킨 제품이다. 05년 산업자원부(이하 산자부)에서 추진중인 바이오스타 프로젝트에 선정되었다.

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