대신증권, “휴맥스, 신규사업 부문의 환경 변화로 이익추정 하향”

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2006-04-28 09:33

서울--(뉴스와이어)--휴맥스는 매출액 1,885억원(YoY +187%, QoQ -29%), 영업이익 86억원(YoY +62%, QoQ -61%)의 1분기 실적을 발표하였다. 월드컵을 앞두고 유럽지역의 셋탑박스 매출이 증가하였으며 2005년 4분기부터 시작된 미국 시리우스향 DAB 매출이 호조를 보이면서 매출은 전년동기 대비 크게 증가하였다. 하지만 셋탑박스의 PVR채택 비중이 감소하고 기본형 제품 비중이 증가하면서 2005년 1분기 이후 가장 저조한 4.6%의 영업이익률을 기록하였다. Digital TV와 위성 DAB등 신규 사업군은 Digital TV의 계절적인 비수기에도 불구하고 위성 DAB의 매출증가로 전체 매출액 대비 23.2%까지 비중확대되었다.

독일 월드컵을 앞두고 유럽지역에서의 셋탑박스 수요증가가 2분기에도 이어질 것으로 예상되며, 2분기부터 일본으로 HD화질과 PVR기능의 고급형 셋탑박스 공급이 예정되어 있기 때문에 셋탑박스는 2분기 이후에도 매출증가가 지속될 전망이다. 하지만 미국 위성라디오 사업자인 시리우스사의 제품 Line-up 수정으로 휴맥스가 공급하던 고급형 위성 DAB 매출은 3분기부터 보급형으로 변경되어 신규사업 매출 비중 확대 전략은 다소 차질이 생길 것으로 예상된다. 특히 2분기에는 휴맥스의 위성 DAB 생산라인 교체로 매출이 감소하고 3분기 이후에는 단가가 낮은 보급형 제품 매출이 재개되어 수익성 높은 위성 DAB 매출은 직전 추정치에 비하여 14.3% 감소할 것으로 예상된다.

휴맥스의 주요 매출품목인 셋탑박스 매출 증가와 Digital TV 매출의 지속적인 확대를 반영하여 휴맥스에 대한 매수의견을 유지한다. 하지만 위성 DAB부문에서 2분기 매출 감소가 예상되고 보급형 제품으로의 변경으로 수익성이 다소 악화되는 점을 반영하여 2006년 추정 EPS를 2,199원에서 1,858원으로 15.6% 하향 조정하고 목표주가도 29,000원으로 12.1% 하향조정한다.

휴맥스에 대한 실적 추정을 다음과 같은 근거로 조정한다.

1) 셋탑박스부문은 월드컵과 세계적인 평면 TV매출 비중 증가와 함께 매출 신장이 가능할 것으로 추정하지만 1분기 수익성 악화를 반영하여 이익추정치를 하향조정한다.

2) Digital TV부문은 2분기 이후 방송사업자에 대한 직공급이 이루어 지면서 매출 신장은 지속될 것으로 추정한다.

3) 위성 DAB부문은 미국 시리우스사의 제품 Line-up 조정으로 고가형 보다는 보급형 위주로 매출이 발생하면서 매출액 감소와 수익성 악화를 예상한다.

결론적으로 셋탑박스와 Digital TV부문의 안정적인 매출성장은 유효할 것으로 예상하지만 신규 사업인 위성 DAB 사업부문의 외부 환경변화로 매출 감소와 수익성 악화를 반영하여 2006년 추정 EPS를 기존의 2,199원에서 1,858원으로 15.6% 하향조정하고 이에 따라서 목표주가도 33,000원에서 29,000원으로 12.1% 하향조정한다.

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