대신증권, “CJ, 웰빙이 이끈 매출 성장”
동사의 1분기 매출이익은 2,152억원으로 전년 동기 대비 10.9% 증가하여 매출액 증가율을 상회하는 매출 이익 증가율을 기록하였다. 따라서, 매출 이익률은 전년 동기 대비하여 1.7%pt(매출이익률 33.5%) 상승하였는데 고마진 제품군인 가공식품과 제약, 베이커리 부문의 영업호조에 기인한 것으로 판단된다.
CJ의 1분기 영업이익은 550억원으로 전년 동기 대비 14.3% 증가하였다. 동사는 1분기에 8.6%의 영업이익률을 기록하며 적정 영업 이익률이라고 판단되는 8% 대 이상의 영업이익률을 달성하였다. 그러나, 영업 이익 증가는 매출 이익 증가에 기인한 것으로 효율적인 판관비 지출이 이루어지지 않았다고 판단된다.
동사의 경상이익과 순이익은 각각 1,110억원과 769억원으로 전년 동기 대비하여 큰 폭의 상승을 기록하였다. 드림웍스 스튜디오 지분매각에 따른 지분법 평가이익(약 350억원)과 삼성생명을 기준 자산으로 발행한 교환사채의 중도 상환익(187억원)등 일시적 발생 이익이 경상이익 증가에 크게 기여하였다. 그러나, 자회사 호조가 이어져 영업외 수지는 지속적으로 증가할 전망이다.
영업 부문의 성장세가 지속되며, 자회사의 실적 호조로 지분법 이익 증가가 예상된다. 목표가를 9.6% 상향하여 17만원 제시하며 투자의견은 매수 유지한다.
I. 성장성-음식료 업체 중 매출 성장을 기록한 몇 안되는 상장회사 중 하나
최근 음식료 업종 회사들은 웰빙 트렌드로 인한 소비의 양적 감소로 인해 매출 감소에 대한 어려움을 겪고 있다. 그러나, CJ는 편의식, 냉동품, 육가공 등의 가공식 부문과 베이커리 부문의 매출 호조로 전년 동기 대비하여 5.5% 증가한 6,430억원의 매출액을 기록하였다. 웰빙 식품으로서 최선의 선택은 아니지만 반웰빙식인 라면의 대체제 역할을 하며 햇반 등의 가공식품 부문의 영업 호조가 1분기 매출 성장을 견인하였다. 또한 ‘뚜레주르’의 프랜차이즈 확장과 판매량 증가 역시 매출 호조의 한 축을 담당하였다. 가공식품군의 매출 성장률은 17.8%를 기록하였으며 웰빙 트렌드와 건강 중시 문화로 인한 프리미엄 제품의 선호로 이러한 가공식품 부문의 매출 고성장은 지속될 것으로 판단된다.
II. 수익성 -판가 인상과 고마진 제품 매출 호조는 긍정적. 그러나, 효율적인 판관비 관리 필요
1. 판가 인상과 고마진 제품의 매출 호조로 매출이익 10.9% 증가한 2,152억원 달성
(1)소재 식품 부문
제당 부문은 지속적인 판가 인상에도 불구하고 원재료인 원당 가격의 상승이 지속되어 매출 이익이 소폭 감소하였다. 원당 가격의 지속적 강세로 제당 부문의 매출 이익 개선이 당분간은 이루어지지 않을 전망이다. 또한, 제분 부문과 유지 부문 역시 판가 하락과 소폭의 판매량 감소로 인해 매출 이익이 감소하였는데 이러한 감소 추세는 판매량 안정으로 인해 지속되지는 않을 것으로 판단된다.
(2)가공 식품 부문
편의식과 냉동식품 등의 고마진 제품군의 영업 호조로 가공 식품 부문의 매출 이익은 26.2% 증가하였다. 웰빙 트렌드의 지속과 프리미엄 제품군에 대한 수요 증가로 인해 가공 식품 군의 매출 이익 기여도는 점차 증가할 것으로 전망된다.
(3)기타 부문
기타 부문의 주요 매출은 ‘뚜레주르’ 브랜드의 베이커리 부문이다. `’뚜레주르’의 프랜차이즈 확장과 제과점 빵에 대한 수요 증가로 인해 매출과 매출 이익이 각각 38.1%, 48.8% 증가하였다. 고급 제과, 제빵에 대한 소비자 수요 증대로 인해 베이커리 부문의 영업 호조는 지속될 것으로 예상된다.
2. 판관비 지출 증가로 영업이익의 증가폭은 축소되었느나 적정 영업이익률 유지할 것으로 판단
CJ의 1분기 영업이익은 550억원으로 전년 동기 대비 14.3% 증가하였으나, 매출 이익 증가세에 못 미치는 수치를 기록하였다. 예년에 비해 판관비 지출이 과대하였기 때문인 것으로 판단된다. 매년 1분기 매출액 대비 판관비 비율은 24% 대를 하회하였으나, 올 1분기에는 음식료 업계의 판촉 경쟁이 다시 격화되어 판관비의 효율적 관리가 이루어지지 않았으나 업체들간의 경쟁 자제 움직임과 기득 업체들로의 시장 질서 정비로 인해 음식료 업계의 과당 경쟁은 지속되지는 않을 것으로 판단되다. 따라서, 2분기 이후 영업이익 증가 추세는 더욱 가속될 것으로 예상된다.
웹사이트: http://www.daishin.co.kr
연락처
Analyst 이정기 02-769-3102
홍보실 김경환 769-2288
올인원 PR 플랫폼
반복되는 PR 업무를 자동화하고 전략에만 집중하세요
