대신증권, “기아자동차, 원화강세 부담 지속 전망”

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2006-05-02 11:31

서울--(뉴스와이어)--동사에 대한 투자의견 ‘시장수익률’을 유지하고, 목표주가는 21,000원을 제시한다. 이는 첫째, 동사의 1분기 영업이익률이 0.7%에 그치는 등 영업활동 수익성이 부진을 면치 못하였고, 둘째, 원/달러환율이 943원/$ 수준까지 하락하는 등 원화강세가 지속되고 있어 이에 따른 부담이 2분기 이후에도 지속될 전망이며, 셋째, 그룹 총수의 구속과 함께 불확실성이 증대되었기 때문이다.

지난 금요일 발표된 1분기 영업실적에 따르면, 동사는 1분기 매출액 4조 3,859억원, 영업이익 321억원, 경상이익 1,215억원, 순이익 383억원을 각각 기록한 것으로 나타났다. 이는 매출액이 전년동기 대비 11.4%, 영업이익이 101.9% 각각 증가한 수준이고, 경상이익과 순이익은 각각 45.5%, 80.1% 감소한 수준이다. 매출액증가율이 10%를 상회하고 있고 영업이익도 높은 증가세를 시현하여 증감률상으로는 높은 수치를 나타내고 있으나, 영업활동성과를 나타내는 지표인 영업이익률이 0.7%에 그쳐 전반적으로 1분기 영업활동수익성은 부진한 것으로 평가할 수 있다. 다만, 원화강세가 두드러졌다는 점, 전년동기와 달리 해외마케팅비용이 반영되었다는 점을 감안하면, 불리한 영업환경에서도 나름대로 선방한 것으로 평가된다.

1분기 수익성 관련 세부요인들을 살펴보면, 완성차 판매량이 내수 7.3%, 수출 4.4% 등 총 5.0% 증가하였고, 내수 평균판매단가가 3.9%, 달러기준 평균 수출단가가 6.0% 각각 상승하였다. 완성차판매는 프라이드, 로체 등 신차효과에 따라 견조한 증가세를 지속하였고, Sales Mix의 개선으로 ASP(평균 판매단가) 또한 상승하였다. 반면, 원화가 달러대비 4.5%, 유로화대비 12.3% 각각 강세를 나타내어 2230억원 가량의 매출액 감소요인으로 작용하였다. 영업이익은 판매대수 증가, 가동률 상승, 원가절감 노력 등에 따라 전년동기 대비 증가세를 시현하였으나, 원화강세현상이 심화되어 영업이익률은 0.7%에 그쳤다. 하지만, 동사는 전년 1분기와 달리 해외 마케팅비를 각 분기별로 배분하여, 이를 감안하여 전년과 동일한 기준을 적용할 경우 영업이익률이 1%를 상회할 것이라고 밝히고 있다. 영업외수지에서는 전년동기 2090억원 가량의 1회성 수익인식이 발생한 베이스효과에 따라 순영업외수지 규모가 1175억원 가량 감소하였다.

동사는 2005년 기준 매출액의 72.1%인 11조 5275억원이 수출을 통하여 발생하고 있다. 이는 달러기준 113.2억달러 수준이고, 연평균 원/달러환율 10원 하락 시 1132억원의 매출감소로 이어지게 된다. 동사의 경우 외화기준 비용항목이 많지 않아 대부분의 매출손실은 수익감소를 의미한다. 이러한 손익구조의 특성상 1분기에 이어 2분기 이후에도 원화강세에 따른 부담을 극복하기가 쉽지 않을 전망이다. 4월부터 신차 뉴카렌스가 판매되고, 소렌토 F/L모델 출시 등 신차효과가 발생하고 가동률 상승 등 효율성 향상이 예상되나, 환율부담을 극복하기에는 한계가 있을 전망이다.

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