대신증권, “두산인프라코어, 성장성에 대한 충분한 프리미엄 수준 도달, 투자의견 하향”

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2006-05-08 11:58

서울--(뉴스와이어)--중국으로 인해 꺾였던 성장동력이 중국을 통해 다시 회복되고 있음을 증명해주는 실적을 1분기 기록하였다. 중국지역 수출이 굴삭기를 중심으로 전년동기대비 55% 증가하였고, 미주지역도 2005년도에 이어 27%대의 성장을 기록함으로써 수출이 17%의 성장률을 유지하였다. 내수에서도 2005년 (-)성장에서 6% (+)성장으로 전환함으로써 견조한 수출에 더해 내수회복으로 2006년 성장기반을 확보한 것으로 판단된다.

수익성에서도 방산부문을 제외한 전사업부에서 이익률 개선을 기록함으로써, 지난해와 달라진 비용구조를 확인시켜주었다. 이는 지난해 발생한 인수관련비용이 절반수준으로 축소될 것으로 예상되고, 합리적 비용구조로 최적화되고 있기 때문으로 판단된다.

다만, 영업외부문에서 한국항공우주산업(KAI)의 공장 이전 비용 등에 따른 손실로 지분법 평가손실이 161억원 발생함으로써 경상이익은 오히려 전년동기대비 감소를 기록하였다. 2분기에도 KAI로부터의 지분법 손실이 예상되고 있어, 2006년 실적개선추세에 (-)요인으로 작용할 것으로 예상된다.

두산인프라코어의 1분기 실적은 환율하락이나, 일부 수출지역에서의 성장세둔화에도 불구하고, 견조한 실적을 기록한 것으로 판단된다. 또한, 연간으로도 수출에서의 중국, 공작기계를 중심으로 한 내수의 조화로운 성장을 바탕으로 안정적인 실적을 충분히 달성해 낼 수 있을 것으로 전망된다.

그러나, 올해와 2007년, 2008년 성장가능성을 감안하더라도, 이미 주가는 이러한 성장성에 충분한 프리미엄을 부여한 수준으로 올라서고 있는 것으로 판단된다. 올해와 2007년, 2008년 당사 UNIVERSE 평균 PER(11.0배, 9.4배, 8.7배)을 모두 초과한 수준의 Valuation을 기록하고 있기 때문이다.

따라서, 동사에 대한 투자의견을 중립(Marketperform)으로 하향조정한다.

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