대신증권, “농심, 개선된 수익성. 그러나 탑라인 극복이 관건”

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2006-05-10 11:51

서울--(뉴스와이어)--농심의 1분기 매출액은 3,964억원으로 전년 동기 대비하여 2.8% 감소하였다. 스낵 부문이 식품첨가물 유해성 논란과 웰빙 트렌드의 영향으로 4.8% 감소(534억원)하였고 미국 공장 가동에 따른 미주지역 수출 감소가 매출 감소를 일으켰다.그러나,미국 공장 가동으로 인한 수출 감소는 자회사로의 매출액 이전 효과에 따른 것이므로 매출액 감소에 고려할 대상이 아니다. 따라서, 농심의 실질적인 매출 실적은 전년 동기 대비하여 비슷한 성과를 거두었다고 판단된다.그러나,최근 웰빙트렌드의 식문화코드가 자리 잡으면서 웰빙에 적합한 제품 개발을 통한 탑라인의 회복이 동사의 주가 상승 여부를 결정할 것이라 예상된다.

동사의 매출 이익률은 원화 강세와 자재단가 안정 등으로 인해 1.6%Pt 개선된 1,386억원을 기록하였다. 또한, 판매촉진비 및 광고선전비 등의 판매 관련 비용의 절감을 통해 영업 이익률이 0.8%Pt 개선되어 1분기 영업이익은 전년 동기 대비 11.4% 증가한 569억원을 기록하였다. 통제 가능한 판관비 부분에서의 비용 절감이 큰 폭으로 이루어진 것은 시장 1위 업체로서의 기득권과 시장 경쟁이 감소 때문인 것으로 판단되며 지속적인 판관비 절감이 이루어 질 것으로 예상된다. 따라서, 06년에는 영업 이익률이 10%를 상향(지난 해 9.4%)할 것으로 추정되며 06년 영업이익은 전년 대비 4.7% 증가한 1,573억원을 기록할 것으로 예상된다.

동사는 수익성 개선을 통하여 EPS는 지속적으로 증가할 것으로 예상된다. 그러나, 동사의 주가 향방은 매출이 턴어라운드하여 투자자에게 탑라인 회복에 대한 확신을 주느냐에 따라 결정될 것으로 판단된다. 따라서, 정체된 매출 성장세를 감안하여 음식료 업종 평균에 10% 할인된 주가 수익률 13배 적용한 목표가 300,000원 제시하며 투자의견은 시장수익률을 유지한다.

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