대신증권, “한국코트렐, 풍부한 수주잔고로 실적 jump- up 2006”
화력발전소 및 제철소에 사용되는 집진설비 및 가스처리설비 전문업체인 한국코트렐은 2005년 매출액 기준으로 약 3배에 해당하는 약 1,700억원 수준의 수주잔고를 확보하고 올해 전년대비 약 87% 증가한 1,200억원대의 매출을 달성할 것으로 예상된다. 특히, 지난해 수주한 포스코에 납품하는 약 1,100억원 규모의 탈황설비 매출이 하반기부터 본격적으로 발생하기 때문에 하반기로 갈수록 외형규모는 확대될 것으로 예상된다.
또한, 지난해까지는 높은 원자재가 인상으로 인해 5%에도 못 미치는 낮은 수익성을 기록하였으나, 올해에는 이미 1분기에 영업이익률 10.2%를 기록할 정도로 고부가 수주를 확보함으로써 수익성 개선폭도 클 것으로 예상된다.
동사는 작년부터 영업이익보다 높은 경상이익을 기록하고 있었다. 그 이유는 자회사로 보유하고 있는 환경관련업체들이 안정적인 수익성을 지속적으로 기록하고 있기 때문이다. 산업폐기물 소각업과 폐기물 최종처리업을 영위하고 있는 케이씨환경서비스와 케이씨환경개발은 환경산업의 특성상 안정적인 매출과 높은 마진율로 인해 지속적인 지분법평가이익을 코트렐에 제공할 것으로 예상되고, 2004년 14억원, 2005년 39억원에 이어 올해에도 약 43억원이 반영될 것으로 예상된다.
또한, 한국코트렐은 현재의 환경관련 사업구조에서 태양광,플라즈마 응용사업으로의 확장을 통해 신규성장동력을 확보하고자 하고 있다. 현재의 탈황,탈질설비산업은 이미 국내 발전소 등의 신규설비시장 확대가 정체되어가고 있기 때문에, 현재의 호황을 바탕으로한 신규성장부문으로의 사업진출은 장기성장 가능성을 확보하기 위한 긍정적인 선택으로 판단된다.
코트렐은 1분기 전년동기 대비 55% 증가한 298억원의 매출액과 409% 증가한 30억원의 영업이익을 기록하였다. 전분기대비로도 각각 32%와 109% 증가한 놀라운 수치이다. 이는 작년말 대규모 발전소용 집진설비(340억원)와 포스코 광양제철소의 소결로에 설치되는 탈황설비(1,100억원)등의 대규모 수주가 본격적으로 매출로 인식되기 시작했기 때문이다. 또한, 원자재가격 인상을 충분히 반영한 단가계약이 이루어짐으로써 수익성도 대폭적으로 개선될 수 있었던 것으로 판단된다. 또한 지난해에는 2분기와 4분기에만 반영되었던 지분법이익이 분기별로 반영되면서 1분기에만 약 10억원 규모가 평가이익으로 추가됨으로써 수익성은 한층 개선되는 효과를 나타내게 되었다.
올해와 내년은 동사 창립이래 최고의 해들이 될 전망이다. 이미 확보한 1,700억원의 수주잔고를 바탕으로 사상최고 매출기록을 달성할 것으로 예상되기 때문이다. 올해에도 한전 발전소 및 제철소 환경설비 투자와 대만 수출 등 500억원 이상 규모의 수주건들 입찰에 참여한 상황이기 때문에, 내년 하반기까지의 제작스케쥴을 충분히 확보해 나갈 수 있을 것으로 예상된다.
올해에도 국내 철강업계에서 약 2,800억원 가량의 환경설비 투자를 계획하고 있다. 작년의 1,989억원보다 약 43% 증가한 수치이다. 이 중에서 약 73%가 가스청정설비 설치 등 대기부분에 투자될 예정이기 때문에, 시장여건 또한 한층 더 긍정적인 상황으로 판단된다.
한국코트렐은 2002년까지도 매출액 규모 200억원에서 400억원 수준을 반복하는 중소업체였으나, 2003년부터 매출규모가 700억원 수준으로 한단계 Level-up을 이루어냈고, 올해 처음으로 매출액 1,000억원을 돌파할 수 있을 것으로 예상된다. 이미 1분기 약 300억원의 매출을 달성한 상황이고, 지난해 수주한 포스코 탈황설비가 2007년 6월30일까지 납기 예정되어 있어서 하반기에는 외형이 더욱 확대될 것이기 때문이다. 포스코설비의 경우에는 이미 1분기부터 약 53억원 규모의 매출이 발생하였고, 특히 포스코측의 공기단축 요구가 커지고 있는 상황이기 때문에, 올해 전체매출의 약 60%가 발생할 것으로 예상된다. 즉, 하반기에는 포스코 공사규모만 분기별로 250억원 이상의 매출이 예상되고 있어서 분기별 매출액 확대폭은 상당히 큰 규모가 될 수 있을 전망이다.
동사는 또한 자회사로 환경관련기업들을 다수 보유하고 있다. 특히, 그중에서 산업폐기물 소각사업을 영위하고 있는 케이씨환경서비스와 폐기물 최종처리업을 영위하고 있는 케이씨환경개발의 높은 수익성으로 동사의 지분법평가이익은 2005년의 경우, 영업이익 규모를 넘어서는 수준을 기록하였다. 올해에도 늘어나는 영업이익에 날개를 달아주는 역할로 동사 수익성 개선에 큰 기여를 할 전망이다.
정체되었던 국내 가스청정설비 시장의 부활로 한국코트렐이 재2의 황금기를 맞고 있다. 또한, 지속적인 환경관련 신사업을 자회사를 통해 추진해와 그 결실을 수확하고 있다. 이러한 호재들이 현재까지 주가에는 충분한 반영이 이루어지지 않고 있는 상황으로 판단된다. 따라서, 동사에 대한 투자의견 BUY(매수)를 제시하고, 목표주가 72,000원을 제시하면서 커버리지를 시작한다.
웹사이트: http://www.daishin.co.kr
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Analyst 전용범 02-769-3048
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