대신증권, “ 석유화학, 보수적 관점 유지하나 유가조정시 모멘텀 제공”

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2006-05-16 10:42

서울--(뉴스와이어)--60달러 이상의 고유가는 부담, 유가 조정시 모멘텀 제공

국내 유화업체들의 1분기 실적이 전반적으로 부진하였는데 특히 NCC업체들이 유도품 업체들보다 영업실적이 더 부진하게 나타났다. 이는 유가상승에 대한 비용전가력이 떨어졌기 때문이다. (NCC 영업이익 -56%, 유도품 -33% 감소)

세계 석유화학경기 싸이클이 지난 2005년 1분기 이후 고점을 확인하고 있으나 그 속도는 다소 완만하게 진행되고 있다. 금년 상반기 중 총 200여만톤의 신규증설물량이 집중 공급되었지만 아시아 등 일부지역업체의 정기보수 및 공장트러블로 인한 공급차질이 때문에 급격한 수급배런스에 변화를 주지 않고 있다.

국내 석유화학 경기는 출하 및 재고수준이 다소 개선되고 있으나 추세전환이라고 하기에 아직 이른 것으로 판단된다.

최근 국제유가와 제품가격의 관계를 살펴보면 배럴당 60달러 이상의 고유가에선 유가 상승분의 원재료부담이 제품가격 상승으로 충분히 전가되지 못하고 있는 것으로 파악된다. 에틸렌 등 기초유분 가격은 유가상승에 유도품 가격에 비해 탄력적으로 반영되는 경향을 보이고 있다. 따라서 국제 제품가격은 현 유가가 하락조정을 받는 경우가 기업 및 실적에 긍정적일 것으로 전망된다.

추천종목: 호남석유화학(BUY, TP 67,000원), S-OIL(BUY, 82,000원)

국내 주요 유화업종의 평균 PER는 6.6배는 해외 평균 PER는 13.9배에 비해 저평가되어 있으며, 또한, 해외 유화업종 평균 EV/EBITDA도 국내 3.5배, 해외 8.7배에 비해 저평가되어 있다. 즉, 한국의 국가 리스크를 감안한다 하더라도 국내 유화업종이 상대적으로 저평가 국면에 있는 것으로 판단된다.

이중 호남석유화학 및 S-OIL에 대핸 투자의견 매수(Buy)와 목표주가를 각각 매수(buy), 67,000원, 82,000원으로 평가한다.

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