대신증권, “현대중공업, 거칠 것이 없는 실적개선 이어질 전망”
하반기에 해양과 플랜트사업부에서마져도 흑자기조정착이 더해진다면 현대중공업은 진정한 호황기에 접어들 것으로 예상된다.
1분기 1천억원대의 영업이익으로 전년동기대비 흑자전환은 물론 전분기대비로도 100% 이상 증가한 실적을 기록하였다.
영업외부문에서는 삼호중공업으로부터의 지분법 이익(309억원) 증가와 환율하락에 따른 통화선도이익(584억원)이 발생하였으나, 외화관련순손실(483억원)과 외환위기 당시 현대우주항공에 유상증자한 것과 관련하여 부실계열사에 대한 부당한 자금지원이라는 국세청의 추가납부세액 부과에 대한 비용처리(1,184억원)로 경상이익은 크게 감소하였다. 이의 영향으로 법인세도 비용처리를 인정 받지 못해 순이익 규모가 크게 줄어들었지만, 이에 대해서는 국세심판원의 심판청구 등 불복절차를 진행할 예정이어서 환입가능성도 남아있다.
1분기 1천억원대의 영업이익으로 한단계 Level-up을 이룬 현대중공업의 실적은 분기별로 상당히 안정적인 수준을 유지할 수 있을 것으로 예상된다. 해양과 플랜트부문을 제외한 사업부들이 조선사업부와 동반해서 개선을 기록하고 있기 때문이다.
조선사업부는 현재 2003년 3분기까지의 저가수주선 건조가 막바지에 이른 상황이고 동시에 4분기와 2004년 1분기 수주선들의 건조투입이 속속 이루어지고 있다. 이러한 추세가 3분기에는 03년 3분기수주선들의 인도까지 마무리되면서, 완전히 2004년 수주선 건조기에 들어가게 된다. 또한, 4분기에는 2005년 선박까지 포함된, 2004년 하반기수주선들의 건조가 시작되기 때문에, 실적개선은 이제 본격적인 추세에 접어든 것으로 판단된다.
현재 오히려 조선보다 높은 이익률을 기록 중인 엔진과 건설기계, 전기전자사업부문은 올해 실적개선의 핵심이 될 전망이다. 엔진사업부는 전세계 조선산업의 호황의 가장 큰 수혜를 보고 있고, 건설기계사업부는 중국시장의 회복, 전기전자사업부의 경우에는 북미와 중동지역으로의 수출 증가로 수익성이 급속히 개선되고 있기 때문에, 업황모멘텀이 세개사업부 모두 상당기간 지속될 것으로 예상되기 때문이다.
아직까지 상대적으로 부진한 해양과 플랜트 부문의 경우에도 선박의 육상건조 비중 증가와 저가수주프로젝트들의 완료가 속속 이어지면서 하반기 실적개선을 기대해봐도 될 것으로 판단된다.
업종대표주자인 현대중공업은 실적에서 지난해까지 부진한 모습을 보여주었다. 그러나, 올해부터는 본래의 위상을 회복할 수 있는 실적을 보여주기 시작하였다. 하반기, 해양과 플랜트부문에서마저도 확실한 Turn-Around가 이루어진다면 그야말로 錦上添花일 것으로 판단된다. 따라서, 동사에 대한 지속적인 투자의견 BUY(매수)를 제시하고 목표주가를 132,500원으로 상향조정한다.
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