대신증권, “하나로텔레콤, 전화/광랜 가입자 증가, 2H TV-Portal 모멘텀 유효”
시내전화는 초고속인터넷과 공동마케팅을 통해 05.12기준 1,521천명에서 06.03 1,580천명으로 약 59천명 순증하며 번들 상품으로써 여전히 성공적이라 판단된다. 특별한 경쟁환경에 변화가 없는 상황에서 지속적인 시내전화 가입자의 증가 추세는 이어질 것으로 판단됨.
셀런TV인수와 컨텐츠확보 등 IPTV의 제도적 미비점에 대응하며 적극적으로 TV-Portal을 준비해온 하나로텔레콤의 TV-Portal 상용화(06.07.01부)와 함께 TPS(Triple Play Service, 전화, 초고속인터넷, 방송서비스)를 마케팅 포인트로 한 적극적인 영업활동이 예상되고 이를 통해 초고속인터넷 및 시내전화 가입자 확보에 유리한 상황이 될 것으로 판단됨.
TV-Portal을 통한 TPS서비스로 비교적 안정적인 가입자 유지 및 유치가 예상되며, 2분기 이후 직접유치 채널비중을 17%대(현재 9%)이상으로 향상시킴에 따라 마케팅비용의 절감효과가 발생하여 EBITDA 연간 가이던스 수준인 5,790억원 달성이 가능할 것으로 판단되고, 50%감자를 통해 누적결손금 정리와 지속적인 부채상환을 통한 재무구조 개선이 기대되어 투자의견을 매수로 유지하며 목표주가는 업종 평균 EV/EBITDA 4.35배를 적용하여 7,800원(상향)을 제시함.
06.1Q 하나로텔레콤 단독기준 16.6%(qoq)증가한 4,323억원, 영업이익은 마케팅비용이 26.4%(qoq)증가하여 39.1%(qoq)감소한 160억원을 달성하였음. 연간 가이던스 대비 매출은 약 6%p미흡한 수준이지만 EBITDA 마진은 33%로써 연간 가이던스를 달성한 상황임. 2Q 마케팅비용의 추가적인 상승이 전망되나 두루넷 통합에 따른 인력조정과 마케팅채널의 정비가 정상화 되는 2Q를 기점으로 공격적인 마케팅을 전개하여 광랜을 중심으로한 가입자 증가세가 지속될 것으로 판단됨. 시내전화 또한 초고속인터넷 고객을 대상으로 한 성공적인 번들서비스 개념의 마케팅으로 지속적인 증가세를 보이고 있음. 7월 이후 TV-Portal의 상용화로 07년 상반기 상용화가 예상되는 IPTV관련 법제도의 정비시점까지 유용한 TPS서비스로서 가입자 유지 및 유치에 결정적 역할을 하게 될 것으로 판단됨.
차입금상환에 따른 재무구조 개선과 정상적인 영업활동을 통한 안정적인 가입자 유지, TV-Portal을 통한 TPS 모멘텀이 유효하다고 판단되어 투자의견을 매수로 유지하며, 06년 추정 EBITDA 5,481억원과 순차입금 5,784억원, 업종평균 EV/EBITDA 4.35배를 적용하여 목표주가 7,800원을 제시함.
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