대신증권, “신세계, 5월 실적 양호했지만, 보수적 대응 필요한 시점”
지난주 발표된 동사의 5월 영업실적은 매출액 및 영업이익이 각각 12.9%, 12.1% 증가한 6,527억원, 641억원으로 양호한 실적을 달성했고, 당사에서 전망하는 2분기 영업이익은 1,804억원(+13.1%, yoy)으로 실적 호조세는 유지되겠지만, 보수적 대응이 필요하여 목표주가를 하향 조정한다.
목표주가 하향 조정의 구체적인 이유는.
1. 전반적인 주식 시장 하락을 감안, 동사에 적용되는 PER을 18배로 낮추었기 때문이다. 동사는 할인점 부문에서의 독보적 시장지위를 감안하여 시장PER 대비 프리미엄을 적용 받는 것이 타당하지만, 시장 PER 하락에 따른 영향을 간과할 수 없기 때문이다.
2. 소비경기 하락이 본격화되고 있다는 점이다. 향후 내수경기에 대해 논란이 분분하지만, 당사에서는 가계부채증가 및 부동산 규제, 주식시장의 조정에 따라 05년말을 정점으로 점차 소비경기가 하락 추세에 있는 것으로 판단하고 있다. 물론 할인점을 주력으로 하고 있는 동사의 경우 상대적으로 다른 유통업체와 비교시 영업실적에 큰 타격은 없을 것으로 판단되지만, 주가 측면에서 내수경기 재하락에 대한 우려감이 큰 현시점에서는 본격적인 상승 추세로의 전환이 어려울 것으로 판단되기 때문이다.
3. 영업실적이 꾸준히 개선되고 있지만, 지난해를 정점으로 ROE가 점차 낮아질 것으로 전망되기 때문이다. 지난해 20.0%까지 높아진 ROE는 금년 18.2%, 내년에는 16.9%까지 낮아질 것으로 전망되어 수익성이 혁신적으로 높아지기 전까지는 과거와 같이 PER 20배 이상을 적용 받는 것이 무리라 판단되기 때문이다.
동사는 여전히 소매유통주 가운데 Top Pick으로 분류될 수 있는 우량주로 지수 하락기에 수익률을 방어할 수 있는 종목이지만, 지금은 보수적 대응이 필요한 시점으로 위와 같은 요인에 따라 목표주가를 478,000원으로 하향 조정한다.
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Analyst 정연우 02-769-3076
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